光大证券风波还有疑点

    2013年8月16日，这个日子在中国A股市场上将留下特殊的一笔。当天上午11点后，上证指数出现了快速冲高，瞬间摸高至2198.85点，与前日收盘点数相比，涨幅达到5.96%。很多死气沉沉的大盘权重股，像被忽然注入了高浓度的兴奋剂，迅速冲到涨停。然而短暂的亢奋过后，当天下午3点，有消息传来：这波行情是由光大证券自身系统问题造成的失误，并非股市真实反应。舆论顿时一片哗然，失望的、调侃的、探究真相的言论遍布网络。人们把这次突发事件称为“光大证券乌龙事件”。

    “这是我国资本市场建立以来的首例、极端个别事件，但暴露出的问题足以引起整个证券期货行业的高度警觉。”中国证监会新闻发言人如此定性。8月18日，中国证监会称已决定对光大证券正式立案调查，并将根据结果依法做出严肃处理，及时向社会公布。人们想知道：那天究竟发生了什么？

    2秒之内铸成大错

    “上午第一波上涨，以工行为代表的71只个股触及涨停，但几乎没有机构想要趁机抛售，都在观察是否会有大行情到来。”银河证券策略分析师孙健波回忆说。没想到眨眼间，招行、民生等金融股和中石油、中石化等能源股直接涨到停板。投资经理们一下子蒙了，过了几分钟才反应过来，开始互相打听大盘异动的原因。

    “有些人猜要出政策利好，大行情要来了；少数人觉得‘国家队’要进场，有先知先觉的资金跟风买入。”当时大家都确信利好行情即将来临，很多投资经理准备着手入市买卖。

    “直到下午两点，才从光大证券的朋友那里打听到，光大证券高层被通知原地待命，交易所要检查。”从重大政策利好到证实为乌龙事件，投资经理们感觉像“被泼了一大盆冷水”。

    经过一个周末，8月18日，证监会新闻发言人公布了“8·16事件”的初步核查结果，称事件并非传闻中的“乌龙指（误操作）”等原因，而是光大证券策略交易系统本身的缺陷和内控不力导致。光大证券也召开新闻发布会，从专业技术角度公告了事件原因。简单来说，由于光大证券订单生成等系统存在缺陷，导致当天11时05分08秒之后的2秒内，瞬间生成了2.6万笔额外订单，并被直接发送至交易所，导致累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。11时07分，交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到上交所问询电话，迅速批量撤单，并终止该订单生成系统的运行。

    事件发生后，光大证券曾向证监会申请相关交易无效。但证监会表示，依据有关法规，8月16日全天股市交易成交有效。光大证券公告称，按照8月16日的收盘价，上述交易的当日损失约为1.94亿元。光大证券复牌后，连续跌停。专家认为，除市值缩水风险外，光大证券有极大可能要承受巨额罚款，并面临股民集体诉讼、诉赔的风险。

    “乌龙指”令人啼笑皆非

    “乌龙指”一般都是无意的，指在股市中，交易员、操盘手、股民等在交易时，出现不小心敲错价格、数量、买卖方向等失误，引起股价瞬间的急剧波动。尽管光大证券事件被定性为系统问题，并非“乌龙指”造成，但实际后果同样造成了事与愿违的市场波动。历史上曾出现过多起“乌龙指”交易，这些意外的“插曲”使有些人赚了大钱，另一些人赔得底朝天。

    2005年12月8日，日本瑞穗证券公司的一名经纪人接到一位客户的委托，要求以61万日元（当时约合4.19万元人民币）的价格卖出1股某公司的股票。然而这名交易员犯了个致命错误，把指令输成了以每股1 日元的价格卖出61万股。错误指令在9时30分发出后，该公司的股票价格骤跌。等到公司发现这一错误时，55万股的交易手续已经完成。为挽回损失，瑞穗发出了大规模买入的指令，又带动该股票瞬间暴涨。结果，这一错误使瑞穗蒙受了至少270亿日元的损失。之后由日本证券业协会出面，成立了一个旨在保护市场安定的基金，可让不当得利的公司返还利益。 

    2010年，美国东部时间5月6日下午2时47分左右，一名交易员在卖出股票时敲错了一个字母，将100万误打成10亿（英文中的100万为million，10亿为billion），导致道琼斯指数突然出现千点暴跌，造成道琼斯指数历史上第二大单日波幅。随后，美国证交会出台措施防止股市暴跌，规定如果股票价格在5分钟内改变了10%以上，交易所必须停止交易。

    类似光大证券的事件是可以防范的。这需要监管层、交易所和券商的共同努力，尽力完善资本市场的监管体系和券商内部风险控制体系，让报价信息逐步公开化和透明化。

    真正原因仍有待查证

    光大证券股份有限公司创建于1996年，是由中国光大（集团）总公司投资控股的综合类股份制证券公司，2009年8月在上海证券交易所挂牌上市，募集资金109.62亿元。

    目前舆论普遍关注由此事件引发的几个问题：

    一是到底如何定性？是否存在内幕交易、操纵市场行为？根据《中华人民共和国证券法》的规定，“操纵市场”的认定取决于两方面：一是主观犯意，二是动机或目的。此次光大证券巨额交易背后的真正原因仍有待查证。仅从动机方面分析，相关人员存在利用巨量蓝筹股交易拉升股价，再砸盘打杀股价而获利的可能性。而且从上午事发到下午对外公布，这中间的几小时，光大证券将18.5亿元股票进行了对冲操作，涉嫌“转嫁风险”，有充分的“主观犯意及动机、目的”。如查处后存在内幕交易或操纵股价行为，光大证券有可能被行政处罚乃至刑事制裁，包括没收非法所得，罚款或判刑，之后方可民事赔偿。

    二是作为上市券商的光大证券，对巨额资金操作似乎没有丝毫的风险监控，这是为什么？在西方国家，证券公司风险控制体系也经历了逐步完善的发展历程。目前国外证券业将风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险等。针对具体案例，业内不断调整风险控制理念、方法和模式，建立了兼顾静态指标和动态监测的风控体系。我国证券业亟须完善相关制度、体系。 

    三是中小股民的权益怎样才能得到更好的保护？通过这次事件，人们发现操纵A股市场的成本似乎非常低，以16日的情况看，仅需20亿元。果真如此，操纵A股市场可谓易如反掌，众多散户的安全感将从此丧失。那么无论专家、政府如何托市，都不能让散户放心入市，中国股市要想重新回到牛市，则不可期待。所以我们迫切需要规范管理，切实保护中小股民权益。

    针对此次事件暴露出的对券商监管的漏洞，有专家建议，必须实行金融市场间的立体监控，实现监管信息的共享和监管机构间的协作。券商内部也应当建立垂直的全面风险控制体系，权力权限逐步下放。

    正如媒体评论所说，无论是有意为之还是纯粹的系统问题，光大事件已经严重扰乱了市场秩序，给投资者造成了损失，毁灭性地增加了投资者对A股的不信任，让信心本就低迷的A股更加孱弱。如此，就必须重罚！