养老金入市如何保值增值

    目前，我国基本养老保险基金的投资运营工作正有序地往前推进。截至3月底，北京、上海等7省市的1370亿元基本养老保险基金已经到账，并开始投资。

    清华大学最新发布的一项报告显示，养老保险基金已出现当期的资金缺口，养老金“空账”4.7万亿，并动用累计结余来“保发放”，这意味着养老保险已经进入三级风险区（最高风险评级是四级）。一旦把累计结余用尽，养老保险基金将面临着崩盘的风险。养老金入世后，谁来承担风险？这是大家所关注的问题。

    在安全基础上保值增值

    中国社会科学院社会发展战略研究院研究员张翼认为，养老金入市的决策还是要比较谨慎，当股市比较健全、体制化、约束到位、相对比较稳定的时候，养老金入市伴随着国民经济的增长，它的收益率应该比买国债高一些，在一定程度上，能够解决养老金不足的问题，但如果在股市波动非常大，而且制度不健全，整个资本市场风险层出不穷，这时候入市其实是满足了股市的需要，但是并没有满足养老金安全的需求，所以这是两个问题，第一是该不该入市，第二是在什么时候入市比较合适。

    对于该不该入市，张翼认为，从长远来看，多数人都认为应该入市的，但是对入市的时间选择上来说，大家都在担心资本市场，尤其是股市的风险，如果国家拿财政的钱来承担这个风险，在公平正义上说是说不过去的。财政的钱是所有纳税人的钱，股市风险应该由股民与监管方负责，股市对养老金带来的风险，不应该由财政兜底。

    “股市是一个市场，是一个资本运作的市场化过程。而养老金是一个安全阀，养老金属于社会安全的一部分，市场是有风险。养老金在本质上应该体现安全第一的原则，在安全的基础上才能够保证保值增值。”张翼说。

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    养老金入市与延迟退休没关系

    据相关统计报告称，中国仅仅用了18年就进入老龄化社会，延迟退休是不得已而为之的选择，按照人社部的计划，2017年或将出台延迟退休方案，而2022年将正式实施延迟退休。但有人担心，养老金入市与延迟退休方案有关系，对此，张翼认为，养老金入市与延迟退休方案不应该建立因果关系。

    目前，我国养老金分成三个池子：第一个池子是机关事业单位的养老保险，这个暂时是非常安全的；第二个池子是城镇企业职工的养老保险，现在存在入不敷出的省份是越来越多；第三个池子是居民养老保险，金额还不大，因此暂时暴露出来的风险还不是很大。

    张翼认为，最主要的风险是城镇企业职工的养老保险，而且这个养老保险统筹的层次比较低，有的地方是在市级统筹，有的地方是在省级统筹，凡是在省级统筹的地方，人口流出大省，当前基本上会陷入入不敷出、收不抵支的现象，如果没有国家财政支持就基本难以运行下去。因此，现在和将来就面临养老金保值和增值的压力，即使没有延迟退休的情况下，我们现在就应该让养老金保值增值，这才符合社会安全的需要。

    延长退休年龄能不能节约养老资源，现在有两种看法：一种是把人的退休年龄从60岁推迟到65岁，可是实际上等到我们推迟退休年龄，例如60年代人推迟半年时间，70时代的人可能推迟1年时间，等到90年代的人才推迟到65岁，到那时候人的预期寿命就会从现在76岁延长到85岁，退休延迟了一段时间，但人的预期寿命也随之延长了几年。

    张翼称：“在延长的过程中，并不能解决养老金不足的问题，所以养老金的不足主要在于安全基础上的保值增值。延迟退休年龄与人口预期寿命的延长是挂钩的，与缴费人口相对占比的缩小是相关的，但并不能保证养老金的保值增值。所以这是两个不同的问题。”

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    养老金救市的想法要不得

    在过去，中国养老基金只存在国有银行或者购买国债。现在，养老金入市可以有效实现保值增值。对于其可能带来的风险，人社部表示，将加强监管，全力确保养老基金安全。尽管首批资金规模不及市场预期，但考虑到这是养老金首次投资股票，这已经是巨大的推动，并打开了数千亿养老金入市的大门。首批资金悄然入市，如何安全有效地使用养老钱，成为公众关注的重点。

    “养老金入市是为了增值保值，而不是托市。从股市运行这么多年的情况来看，长期没有托市成功的案例。如果托市，那是拿养老金的安全性在冒险。如果股市低迷，拿这个救命钱去托市，那是拿整个社会的安全在做抵押。这个成本谁都担负不起。如果养老金要入市，原则只能是保值增值，而不应该是救市或托市。养老金是全民安危，股市是股民安危。前者强调保值增值，后者看重的是托市。两者的出发点不一样”张翼说。

    张翼认为，养老金入市，会从社会安全资金池进入到市场风险资金池。这里的风险是两个意思：一个意思是有高风险就有高收益，二是有高风险可能存在低收益或负收益，所以，盈利和风险都是存在的。如果不能保证养老金入市的入市收益，养老金入市就缺少社会安全这个筹码的支持。因此，无论是哪个负责人，也无论是哪个机构，养老金入市的唯一正确的原则就是请他回答能不能保值增值。

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    解决养老金“空账”问题

    目前，养老金“空账”4.7万亿，面临崩盘的风险？张翼认为，在5至10年内，目前的制度都可以运行，因为中国的改革本来就是空账运行的，所以只有新进入的人的账才是实的，尽管账是实的，但是资金不是实的。

    据了解，我国的养老保险制度是把社会统筹和个人账户相结合的制度设计。社会统筹的部分占20%，个人账户的部分占8%，在各地纷纷要求降低费率的情况下，19%与8%，或者是18%与8%，甚至在个别地方（广东）出现14%与8%。

    张翼说，制度的碎片化导致全国不是一体化的情况下，存在的更大的问题就是流入的人口在当地缴社保，丰富了当地的养老金资源，比如广东，由于有流入人口缴纳的部分，人口老龄化不严重，因此，在社会统筹的账户里面，社会统筹的部分从原来的12%上升到15%或16%或17%或18%，这就导致他们的企业竞争性强，因为它的费率低。但是对于人口流出多的地方，不得不实施征收20%的社会统筹。沿海城市或省份的低费率与内地省份的高费率，使经济较好的大省更有利于吸引资金、更易于促进发展。但相对应的，对于高费率的省份，这些主要是内地省份，却难以较好吸引资金与组织生产，造成内陆地区投资成本高，于是形成经济环境不好的地方压力越大，结果是年轻劳动力往经济好的地方跑的可能性更大。

    对此，张翼认为，解决问题第一步应该提高统筹层次，就是基本养老金应该由国家层面统筹起来，无论在哪个地方工作，保基础是中央政府的责任，所以，改革的第一步是保基础，由中央政府来统筹。同时，由于我国养老金保值增值的能力不足，比如M2增长率达到12%，通货膨胀率2%~3%，其中食品又高于工业品的情况下，如果养老金的增值只有6%~7%，就赶不上贬值的速度。随着人口老龄化程度的加深，养老金需要就越大，因此，养老金保值增值是必需的。