美国大选落幕，中长期来看将对油价形成下行压力，但短期油价仍取决于供需。

　　从产业政策来看，美国共和党偏好传统能源，对相关行业支持政策主要包括继续放开联邦土地租赁、简化项目审批流程、加大油气行业税收优惠、放宽对温室气体的排放要求等。上述政策最直接利好美国联邦土地上的原油生产，但考虑到目前美国原油增产以页岩油为主，联邦土地产量在全美占比低于20%，且美国上游勘探开发企业对行业前景较为悲观，严格控制资本开支，对扩大生产较为谨慎。即便特朗普政府上台，美国原油产量增速可能也难以回到其上一届任期。

　　根据达拉斯联储三季度末的调查，辖区的页岩油勘探开发相关公司对行业前景并不乐观。第三季度受访的136家公司商业活动指数降至-5.9，其中勘探和生产公司商业活动指数为0，而油服公司商业活动指数为-18.1。资本开支指数环比降至-3.8，同样有下滑趋势。另一方面，行业前景指数从10大幅回落至-12，不确定指数从24.1上升至48.6。美国能源信息署（EIA）预计，2025年，美国原油产量均值将为1354万桶/日，较9月预期下调14万桶/日，产量预计同比仅增32万桶/日。美国原油产量增速放缓。

　　外交政策方面，一方面，美国可能重新收紧对伊朗和委内瑞拉的制裁。在特朗普上一任期，美国单方面退出伊核协议，并对伊朗能源等诸多行业展开制裁，伊朗原油产量从380万桶/日左右降至200万桶/日以下；对委内瑞拉也重新展开制裁，该国原油产量从200万桶/日降至60万桶/日。拜登政府上台后制裁力度有所放松，两国原油供应有不同程度回升，未来这部分供应或再度回吐。另一方面，特朗普承诺将迅速解决俄乌冲突，考虑到欧盟对俄罗斯也在实施长期制裁，美国调停战争执行情况仍待观察，对俄罗斯原油供应的影响可能相对有限。

　　整体来看，特朗普政府上台后对油价的影响主要取决于其各项政策的优先级，而中长期来看，特朗普的关税政策以及对通胀的高度敏感性将影响全球原油需求，对油价形成下行压力。

　　短期油价仍将取决于供需。供应端，沙特对油价诉求强烈，持续联合其他欧佩克成员国控制原油产量。上一轮油价下跌后，“欧佩克+”立刻宣布收紧产量政策，将原定于10月开始的增产推迟至12月，一定程度上收紧了今年第四季度原油供应。而此前伴随中东局势降温以及对原油需求的担忧，油价再度下探，SC主力合约自10月9日创出589元/桶的阶段性高点后便持续下行，10月29日收于512.1元/桶，累计跌超13%，布伦特主力合约盘中也险守70美元/桶关口。

　　11月3日，“欧佩克+”8个成员国宣布再度推迟1个月进行增产。而按照原计划，“欧佩克+”8个成员国将在12月起增加18万桶/日的原油供应。从实际影响来看，18万桶/日的供应量并不大，本次推迟减产更大的意义在于向市场宣告沙特以及“欧佩克+”对于稳定油价的坚定态度。此前部分市场观点认为，“欧佩克+”面对低迷的原油需求可能会放弃减产，转而抢占市场份额。目前来看，“欧佩克+”的重点仍是通过减产支撑油价。复盘过去两次原油价格战，当“欧佩克+”可以通过减产控制油价时，会倾向于执行减产，而无法托底油价时可能会发动价格战。目前，美国增产乏力，剩余产能主要集中在欧佩克手中，未来不排除“欧佩克+”再度推迟增产的可能性。

　　美国方面，根据EIA数据，截至11月1日当周，美国原油产量为1350万桶/日，月环比增产10万桶/日。年初至今原油产量仅增加30万桶/日。

　　需求端，美国炼厂原油输入量创5年同期新高，EIA数据显示，截至11月1日当周，美国炼厂原油输入量为1633.4万桶/日，月环比增长75万桶/日，炼厂开工率同比高7.21个百分点。成品油利润稳中有升，截至11月12日，美国汽油利润为14.2美元/桶，月环比涨5.6%；柴油利润为24.25美元/桶，环比涨13.3%。

　　平衡表方面，目前全球油品库存仍为5年同期低位，且第四季度原油市场暂无大幅累库的风险。叠加“欧佩克+”推迟增产，将进一步改善第四季度供需平衡，油价下行空间有限。国内方面，根据卓创数据，主营以及地炼开工率近期小幅回升，截至11月中旬，山东地炼开工率为59.99%，较月初上涨1.3个百分点；主营开工率为79.34%，较月初上涨0.9个百分点。叠加特朗普当选后美元指数持续上行，近期SC对外盘有一定程度走强。但年末地炼配额紧张，成品油需求平稳为主，预计后期对外盘的溢价或将再度回落。（作者系建信期货能源化工高级研究员）