9月14日，国内期货市场原油主力合约2610大幅拉升，盘中触及908.7元/桶。这是国内原油期货上市以来，首次有合约价格突破900元/桶关口。9月以来，中东地缘风险同步升级，国际原油价格受地缘风险升温影响而整体大幅拉涨，霍尔木兹海峡通航情况变动牵动着市场情绪。实货紧、成品油强、库存低，期货价格开始向现货靠拢。

　　■■地缘冲突抬升价格

　　捷诚能源首席分析师闫建涛表示，从历史经验看，进入9月后，国内原油期货主力合约首次突破900元/桶，说明市场正在对中东供应损失进行更持久的定价。

　　“从布伦特期现价差来看，地缘冲突刚开始时，纸货市场担心战事影响，期货价格时而高于现货；在此过程中，纸货市场开始考虑战争结束情景，而实货市场反映实实在在的供需紧张，导致期现价差扩大。近期现货价格低于期货价格，但油价飙升的可能性始终存在。”闫建涛说。

　　从以往的突发事件波动周期看，国际油价分别出现77.01美元、127.98美元、118.35美元、104.42美元、62.15美元、60.78美元/桶等不同级别的脉冲。当前中东风险再度升级，市场形态已从单边趋势转向“猴市”，宽幅剧烈震荡，涨跌切换极快，投资风险很高。

　　“短期来看，11月油价高企的风险依旧。这意味着，短期地缘溢价虽可能反复，但中期库存与供应缺口仍在托底。”闫建涛分析。

　　金联创原油分析师韩正己表示，目前来看中东原油出口量的缺口仍然较大，尽管美国页岩油以及其他产油国在增加原油产量，但还是不足以完全弥补中东石油供应的缺口，而库存方面，在经历过去几个月的供应减少以及北半球能源需求旺季的消耗后已经处于较低水平。因此，后续全球原油供应问题仍需寄希望于中东地缘局势的缓和以及霍尔木兹海峡恢复通航。

　　■■市场出现四个“背离”

　　中金公司表示，近期不断反复的地缘局势将促使石油市场重估中东原油产量损失的持续性，为可能更久的短缺格局和更低的库存水平进行定价，支撑油价底部抬升。

　　在闫建涛看来，终端需求偏弱，并不支撑油价持续单边上行。“近期油价上涨主要是受到极强厄尔尼诺现象、中东油气设施受袭和市场情绪影响。目前市场存在四个明显‘背离’。”

　　一是现货与期货的“背离”。地缘冲突初期，纸货市场担心战事影响，期货价格时而高于现货价格。随着冲突不断持续，纸货市场在考虑战争结束的情景。而实货市场是实实在在的供需紧张，导致期现价差扩大。8月隐含现货价格超过120美元，期货一度贴水现货，目前期货价格在补涨。“因此本轮SC原油期货价格上涨本质上是期货价格向现货价格回归的过程，反映现货情况。”闫建涛说。

　　二是原油与成品油价格的“背离”。“前段时间成品油明显强于原油，随着成品油继续上行的空间有限，原油价格补涨空间更大。”闫建涛补充说。

　　三是供应链中断与库存的“背离”。全球显性石油库存、美国商业原油库存和战略石油储备均处于低位，进一步放大了库存端的风险。

　　四是美洲市场和全球市场的“背离”。圭亚那、巴西、美国和委内瑞拉为主的西半球供应增量显著，部分缓解全球供需紧张状况。

　　“国际油价宽幅剧烈震荡，涨跌切换极快，投资风险很高。与3月初行情相比，这次主要是市场情绪和资金驱动，从石油股票行情表现温和也可以得到验证，3月初上涨在几个交易日后快速回落，上海原油期货价格甚至低于国际价格。”闫建涛分析说，“国内原油期货具有良好的调整因素，供需基本面还是最核心的决定因素。国内终端需求偏弱，并不支撑油价持续单边上行。此外，国内库存具备一定的缓冲空间，能够部分对冲海外市场波动带来的冲击。”

　　■■通航与库存“悬而未决”

　　闫建涛表示，下一步油价和供应紧张能否持续，要看国内库存变化。相比全球国内炼厂库存水平未像全球接近底部，而是位于中线，缓冲能力相对好一些。同时，国内原油期货有调整因素，波动不会完全由供需基本面决定。

　　银河期货研究所原油高级研究员赵若晨指出，我国炼厂开工恢复以及成品油出口需求增加，使中国进口询盘保持韧性；不止中国，日韩、印度、马来西亚/新加坡等亚太市场同样感受到中东货源收缩和到岸成本上升。

　　受访人士表示，未来变化要看全球炼厂加工量、国内库存变化以及霍尔木兹海峡通航是否恢复。新湖能源分析师严丽丽表示，国内主营炼厂的开工率已连续两周出现下降，高油价对下游需求的负反馈正在显现。

　　对于市场和价格未来走势，银河证券分析，如果美伊重启谈判、海峡航运回归正常，战事溢价将快速消退；若伊朗持续将海峡作为博弈筹码，胡塞武装持续强化曼德海峡控制力，油价高位将会延续，并且经由汽油、柴油、航空燃油、物流运费向全球消费端传导，输入性通胀压力将进一步蔓延。

　　当前市场短期缺少可以快速释放的增量供应来对冲损失，地缘局势的每一轮升级，都将持续放大原油价格的上行弹性。