近期，电力龙头上市公司2026年半年报陆续披露。五大发电集团旗舰上市公司——华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、中国电力业绩分化加剧，四家企业净利润均出现不同程度下滑，仅大唐发电实现营收与净利润双增长，整体呈现“四降一增”格局。
当前，能源转型与电力市场化改革深度叠加，新能源装机持续扩容、清洁能源占比稳步提升，但风光大规模并网持续挤压火电发电空间，上网电价下移、机组利用小时回落、燃料市场波动等多重压力集中显现，发电企业经营不确定性显著增加。
■■盈利格局“四降一增”
从披露数据看，五大发电上市平台业绩分化特征突出，仅大唐发电实现净利润同比正增长，其余四家企业盈利均出现不同程度下滑。
华能国际上半年实现营收1069.09亿元，同比下降4.57%；归母净利润65.86亿元，同比下降28.89%，是五家企业当中唯一营收规模突破千亿元的企业。电厂平均上网结算电价为463.02元/兆瓦时，同比下降4.58%；上网电量1995.78亿千瓦时，同比下降2.97%。分板块利润表现上，燃煤板块税前利润59.25亿元，同比减利13.85亿元；风电板块实现利润31.65亿元，同比减利7.45亿元，光伏板块12.22亿元，同比减利6.01亿元，传统火电与风光板块利润同步承压，仅燃机板块实现利润同比增长。
国电电力上半年营收790.29亿元，同比增长1.77%，归母净利润30.14亿元，同比下降18.25%，“增收不增利”。该公司发电量2189.10亿千瓦时，同比增长6.25%，上网电量同比增长6.17%，市场化交易电量占比已经达到93.72%。受电力供需宽松、市场化交易深化影响，平均上网电价同比下行，全口径利用小时1715小时，同比下降46小时，其中风电同比下降162小时，光伏同比下降29小时，新能源项目收益持续承压。
华电国际、中国电力经营规模同步收缩。华电国际上半年营收542.64亿元，同比下滑9.49%；归母净利润31.05亿元，同比下降20.47%，发电量、上网电量双双同比回落。平均上网电价517.78元/兆瓦时，同比微增0.19%，入炉折标煤单价833.75元/吨，同比小幅下降2%。中国电力上半年营业收入224.57亿元，同比下降5.87%。
大唐发电成为五家企业中唯一净利润同比增长的企业，实现营业收入584.18亿元，归母净利润55.09亿元，同比上升9.30亿元。上网电量1294.693亿千瓦时，同比上涨4.42%，平均上网结算电价430.92元/兆瓦时，同比降低约3.05%；全口径机组利用小时1627小时，同比下降52小时，其中水电板块表现亮眼，利用小时同比增加251小时。清洁能源装机占比达到43.27%，较年初提升0.28个百分点，绿色转型稳步推进。
■■经营韧性持续承压
行业盈利分化核心源于收入端量价双弱、成本端波动常态化的双向挤压。成本端，煤炭市场价格稳中有升。上半年国内煤炭市场呈现供给持续收缩、价格震荡上行、淡季不淡、供需紧平衡的态势。国际层面，受地缘冲突及印尼煤炭出口相关管控政策影响，海外煤炭供给调节空间有所收窄。国内方面，安全生产监管力度持续加大，部分矿井生产释放节奏有所放缓。受供给收缩影响，市场维持小幅供需缺口，煤炭价格季节性特征弱化，市场运行重心较上年同期有所抬升。企业既要守住能源保供底线，保障机组燃料供应，又要管控采购成本，平抑煤价波动带来的冲击，考验企业采购策略和精细化运营能力。
市场端，多重压力挤压火电企业的收益空间。全国新能源装机规模与发电量保持高速增长，清洁能源替代节奏加快，挤占传统火电的发电空间；同时电力供应能力整体增速高于全社会用电需求增速，电力供需整体处于宽松状态，导致火电设备利用小时数承压，发电量增长空间收窄。从市场交易层面来看，新能源全面参与中长期电力市场后，凭借较低的边际发电成本，提升了市场供给规模，对市场电价形成下压冲击；叠加电力现货市场在全国范围内全面铺开，市场交易主体更为多元、竞争程度更加激烈，电价波动的频率与幅度有所提升，市场运行的不确定性增加。
■■穿越周期，转型路径清晰
短期盈利承压是能源转型过程中的阶段性现象，绿色低碳升级仍是发电行业长期不可逆转的发展主线。
火电逐步退出主力供电角色，转向调峰、兜底、备用的保障性、调节性电源，依托容量电价、辅助服务市场兑现调节价值，保障电网安全稳定运行。企业同步加大水电、抽蓄等优质调节电源布局，搭配规模化新能源基地，提升整体经营稳定性。中国电力表示，将牢牢锚定“稳中求进、提质增效”总基调，构建“风光水火储”一体化运营体系，通过各板块协同共济，实现多元组合优势转化为经营韧性。
市场化能力成为企业核心竞争力。随着现货市场全面铺开，电价波动常态化，发电企业不能再简单依靠发电量获取收益。从电量预测、交易报价，到长协与现货配比、燃料采购策略，整套市场化运营体系需要持续打磨。华能国际指出，加强电力供需形势研判，提升电力交易数智化水平，及时调整市场交易策略，积极应对市场的不确定性。
企业正逐步从“重规模”转向“重效益”。国电电力指出，将坚持规模与质量并重发展新能源，全面准确把握国家和地方最新政策部署，系统研究煤电与新能源打捆开发、绿电直连等创新方案，实现优质资源的多元化获取。严把投资关口，强化对政策变化、市场走势、负荷波动、成本变动等关键因素的动态分析，持续深化项目敏感性因素、电量电价及造价等全流程管控，提升项目的经济性与抗风险能力，推动新能源发展质效全面提升。
