墨国油“内外交困”难翻身

　　墨西哥国家石油公司（Pemex，以下简称“墨国油”）尚未摘掉贪腐丑闻、债务庞大、增产乏力的“帽子”，又迎来了一波“组合拳”：一拳来自美墨无疾而终的征税谈判，一拳来国际信用评级机构的“降级”通知。业内普遍认为，洛佩斯政府的拯救方案很难让墨国油扭亏为盈，而后者实施的成本削减措施也抵消不了投资不足的窟窿，该公司短期内走出困局十分渺茫。

　　信用评级降至“垃圾”

　　6月7日，国际评级机构惠誉国际将墨国油的信用评级下调至“垃圾”，这是该公司继1月被惠誉国际下调了两个信用级别之后再次被降级，眼下发展前景已经被惠誉国际定为“消极”。惠誉国际6月5日还刚刚下调了墨西哥的主权信用评级。

　　事实上，惠誉国际早在去年11月就表示担忧墨西哥经济风险，当时已将墨西哥的主权信用评级下调至负面。

　　惠誉国际在一份声明中表示，贸易紧张局势可能将加速恶化墨国油脆弱的财务状况，因此将墨国油的信用评级从“BBB-”降至“BB+”。墨西哥的主权信用评级则从“BBB +”下调至“BBB”，这比最低投资级别仅高出一档。

　　《金融时报》指出，惠誉国际下调墨西哥及其关键国有油企评级，是一系列因素的综合影响，包括墨国油不断恶化的信用状况令墨西哥公共财政风险增大，以及宏观经济前景持续疲弱，在贸易关系紧张引发外部威胁、国内政策存在一定的不确定性以及持续财政紧缩的情况下，墨西哥经济形势雪上加霜。

　　“对墨国油的独立信用评级有据可依。美国对墨西哥加征关税的举措，或将威胁到美墨加贸易协定，进而给墨西哥带来很大风险，墨国油的现金流、再投资能力也将因此承受极大压力。”惠誉国际指出，“虽然墨国油已经实施了一些降低成本的措施，并获得了政府的适度减税，但鉴于该公司上游业务投资不足的问题仍较为严重，其储量和产量存在进一步下降的潜在风险非常高。”

　　无独有偶，另一国际信用评级机构穆迪投资者服务公司也已将墨西哥的主权评级展望从稳定调整为负面“A3”，对墨国油的信用评级虽维持在“Baa3”，但仅略高于垃圾级别。

　　穆迪表示，尽管墨西哥政府近期致力于审慎的财政政策，但无法预测的决策过程打击投资者信心和中期经济前景，同时经济增长放缓和能源政策调整也给中期财政前景带来风险。

　　墨西哥财政部强烈不认同国际评级机构的做法，称此举双重惩罚墨西哥的金融业，是非常不幸的，并强调墨西哥的主权信用仍然稳固在投资级别内。此外，财政部反复重申政府承诺，将帮助墨国油重返盈利状态，并坚持财政准则让宏观经济保持稳定。

　　恐成最大“堕落天使”

　　受评级下调影响，墨西哥比索继续走弱，6月5日已从1美元兑19.66比索降至1美元兑换19.72比索。6月6日零点刚过，美元兑墨西哥比索一度飙升至19.83。

　　路透社指出，墨国油或将成为国际债券市场最大“堕落天使”（Fallen Angel）。“堕落天使”是指原来属于“投资级“以上的债券发行人，但由于经营状况恶化或某些特殊事件发生，导致信用资质下降至较低的“投机级”，但仍可以通过发行高收益债券来获得资金，待经营好转后，债券评级会被调升。

　　事实上，如果一支债券被国际3大信用评级机构——穆迪、标普和惠誉国际中的2家或以上判定为“BB+”或以下，随后被判定为“BBB-”以上的投资等级，就可以被视为“堕落天使”。分析师指出，降级会发生在公司无法创造足够营业额或现金以偿还债务的时候，或者公司试图讨好股东采用激进的财务政策，提高杠杆率使得债务占整体资产比重不协调时。

　　汤森路透对过去10年墨国油的财务数据进行分析认为，墨西哥前总统涅托执政6年间，墨国油债务激增75%。目前，墨国油已经是全球负债最重的石油公司，政府救助无力的同时，该国经济反而受该公司压制。

　　对此，墨国油6月6日发布声明称，将继续进行再融资且不会增加净债务，力求在2022年降低总债务规模，并提高油气总产量。

　　墨西哥总统洛佩斯更是表示，墨西哥经济状况良好，今年经济增长率预计将为2%。但经济学家和市场机构几乎都不认可这一预期增长水平。“我以充分尊重为前提，评级机构和金融专家对墨西哥的评估都是采用30年前的方法。”洛佩斯如是称。

　　债券或面临大量抛售

　　值得关注的是，随着墨西哥和墨国油接连被降级，这将极大引发墨国油债券被大规模抛售的前景，也将进一步对墨西哥惨败经济造成冲击。分析师指出，墨国油1060亿美元的债务中有850亿美元是投资者持有的债券。

　　路透社指出，全球10大资产管理公司中有6家公司的投资者，都拥有墨国油的债券，包括美国联博控股、欧洲资管巨擘东方汇理、富兰克林邓普顿基金公司、路博迈投资基金等。

　　东方汇理新兴市场投资组合经理Abbas Ameli-Renani表示，惠誉下调评级的举措给墨西哥经济施加下行压力。“我们因此处于投资关键期。”他说，“此举将引发数十亿美元债券的强制卖出，大型投资公司普遍拥有只能对‘投资级别债券’进行投资的规定。”

　　彭博社指出，6月6日和7日，墨西哥2027年到期的比索债券价格连续两日下跌，目前已经降至97.43美元，间接将收益率推升24个基点至6.86%。

　　由于长期投资不足，墨国油现有的6座炼油厂仅能实现35%的产能，而石油产量更是不足高峰期的一半，4月时约168万桶/日。持有墨国油债券的LM资本集团高级董事经理Luis Maizel表表示：“墨国油不得不一次又一次地进入资本市场，而该公司以及墨西哥被降级的现状，可能将进一步拉低购买债券的人数，这使得其筹集必要资金变得更加复杂。”

　　据了解，墨政府正采取措施挽救墨国油，包括5月宣布了创纪录的80亿美元银行贷款、几项税收减免计划，并承诺今年将不再发行新债券。墨国油希望未来几年加速扭转过去14年产量下降的趋势，同时减少至少1065亿美元的债务。