华尔街赚钱冠军，从来不抄底

    58岁的对冲基金孤松资本管理人史蒂芬·曼德尔（下文称曼德尔）被华尔街称为“梦幻分析师”“最敏锐的选股高手”，但他更像一个能点石成金的“金钱魔术师”。孤松资本管理着超过200亿美元的资产，去年为客户赚取了52亿美元，比2012年的46亿美元又多赚了6亿美元，连续第二年成为全球最赚钱的对冲基金，曼德尔也以18亿美元的个人身家，成为福布斯全球400富豪榜的第314位，跻身美国最富有者之列。

    三条投资之道

    曼德尔为人谦和、彬彬有礼，但说到选股，他却极为自信。他说自己“从来不是什么抄底者”，只要看准了好股票，即使价格不是最低，也会大胆出手。技术、原材料和服务业一直是他关注的领域，去年让他大赚特赚的公司有固特异轮胎、达美航空等。

    有人分析了截至去年底孤松资本的五大持股，总结出曼德尔的三条投资之道。第一是关注做平价生意的企业。有人说现在美国贫富分化加剧，做富人生意和穷人生意的企业都能赚钱。曼德尔最青睐的企业显然属于后者。孤松资本的第一大重仓股是美国老牌一元店连锁企业DG公司，共持有1890万股，市值11.4亿美元。它还持有销售平价机票和酒店的网络公司价格线约88万股，市值超过10亿美元。今年2月初，投资界还注意到他和另外一位投资大佬、SAC资本的斯蒂文·科恩，都增加了对一家名为木材清仓控股公司的持股。曼德尔拥有219万股，科恩的持股从6万股猛增到139万股。这家公司主要销售平价的硬木地板，又是一家“价格为王”的公司。

    第二是全球化，特别是关注新兴市场。孤松资本的总部在美国康涅狄格州格林威治，在伦敦、香港、北京、纽约都设有办事处。曼德尔的投资组合中，有创办于印度的技术外包企业科克尼泽技术公司1074万股，市值9.89亿美元。同时，他也持有中国的百度公司539万股，市值9.59亿美元，比上一季度增加10万股。这种全球化势头今年还在继续。不久前，孤松资本买入了在美国和巴西运营的无线通讯基站运行商SBA通讯公司820万股，相当于其6.4%的股份。

    第三是不忘商界的常青树。去年第四季度，孤松资本购入了2547万股微软股票，市值9.53亿美元。虽然微软近年表现平平，但仍是一家有实力的高科技企业。另外，曼德尔去年还增持了GAP等老牌服装企业的股票。

    曼德尔受关注，来自于他的业绩。在此前的11年里，孤松资本年均回报率为23%。他还特别擅长发现有潜力的好公司。2004年，谷歌上市后，股价迅速涨到195美元，当时很多人判断谷歌的价格难以超过200美元，曼德尔则认准谷歌的潜力，大胆买入，一举赚了5亿美元。

    师从对冲基金“教父”

    很多人都想知道曼德尔是如何成功的。在他的“钱途”上，名校出身无疑是第一步。

    1956年，曼德尔出生在美国的一个犹太人家庭。重视教育是犹太人的传统，因此曼德尔的成绩一直很优异。他高中考入了全美排名前三的私立名校菲力浦·埃克塞特学院，大学读的是常春藤盟校之一的达特茅斯学院，随后又在哈佛商学院获得硕士学位。他的哈佛同学中，有日后成为通用电器首席执行官的杰弗里·伊梅尔特和摩根大通银行首席执行官杰米·戴蒙。

    哈佛商学院的文凭是华尔街的敲门砖。曼德尔毕业后在马思咨询公司干了两年，随后跳槽到最富盛名的投资银行高盛公司，干起了零售市场的分析工作。他在高盛工作了6年，对消费品行业研究得很透，后来也长期对消费品企业情有独钟。同时，他也学到高盛人那种强悍、自信的投资风格，这让他后来的投资生涯受益匪浅。他把自己的投资理念归结为“自下而上”，也就是把重点放在企业的基本面研究上。他认为，对企业的业务进行深入分析，了解其运营状况和未来的增长潜力，是投资决策最好的手段。

    1990年，曼德尔被老虎基金的朱利安·罗伯逊（以下称罗伯逊）挖走，继续专注于消费品行业的投资分析。罗伯逊在对冲基金界是教父级人物，1980年用800万美元创立老虎基金，到1998年管理的资产规模已达220亿美元，平均年回报率高达32%。虽然后来老虎基金因投资失败而清盘，但罗伯逊却培养出了一批优秀的基金经理，人称“小虎”，曼德尔也是其中之一。罗伯逊曾定期给基金经理们开会，分享自己的经验。他告诉他们，一个优秀的基金经理应该睿智、诚实、勤奋和敢于竞争。罗伯逊总结说，起初自己也是专找低价股投资，后来才意识到，比价格更重要的是股票的增长前景。一个管理良好、有增长潜力的企业，股价即便高一点也值得投入。而管理糟糕的企业，股价再便宜也不能买。这些思想对曼德尔影响很大。

    踏准市场的节拍

    1997年，曼德尔也带着800万美元，成立了自己的基金，罗伯逊很看好他。曼德尔把基金命名为孤松资本，以纪念母校达特茅斯校园里一棵神奇的松树。它曾在1887年遭受雷劈，但顽强地生存了下来。显然，曼德尔也希望自己的基金能够经得起打击，在资本市场成为常青树。他后来的几只基金，也都以松树名命名，如孤柏、孤雪松、孤矮松、孤龙松，等等。孤松资本曾经在2008年金融危机时遭到重大打击，全年跌幅达到28%，资产规模从2007年的180亿美元缩水至130亿美元。但金融危机后，它又触底回升，确实如百年老树般顽强。

    作为对冲基金经理，曼德尔对市场的各种风险了如指掌。即便是非常看好的股票，他也很少长期持有，总是能够踏准周期，及时地把股市上涨带来的纸上富贵变成真金白银。

    曼德尔的大动作之一就是操作苹果公司的股票。2006年，他以85美元一股的价格买入300万股苹果股票，到2007年4月至6月，他以120美元的价格卖了一半，到股价涨到150美元时，又抛了25%，到股价涨到200美元时，他手里只留下60万股。但是，2008年3月，苹果股价下降到140元，他又令人意外地买入230万股，到6月卖出。后来，这样的买进卖出又重复了几次。在他眼里，苹果始终是一个好企业，但也无需对苹果股票握住不放，重要的是踏准市场的节拍。

    虽然师出名门，曼德尔却并不迷信老师罗伯逊。他的投资理念既非传统的价值型，也非罗伯逊推崇的成长型，或者说，不一味贪图股价便宜，也不是完全不顾股票价格，而是结合两种投资理念，寻找那些经营管理有方，而股价又偏低、没有反映其真实价值的企业。早期的罗伯逊还喜欢仔细观察市场变动，并根据这些变动作出重大投资。曼德尔却不完全接受这个做法，他虽然也对股票市场进行研究，但同时认为不必因为市场的小波动而影响大决策。他更喜欢把多数时间用来做微观研究，把握每只股票的自身特性和其股价变化的风格。另外曼德尔的决策相当迅速，这为他赢得成功奠定了基础。