1月15日，中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“中航京能光伏REIT”）扩募份额在上交所正式上市，这是国内首单“光伏+水电”资产混装扩募REITs、首单获批经营收益权类扩募项目，为公募REITs资产多元化开启新篇章。
本次扩募为中航京能光伏REIT注入优质水电资产、增强长期发展动力与流动性，进一步盘活存量清洁能源资产，充分彰显市场对绿色能源基础设施投资价值的认可，为能源类REITs板块高质量发展树立新标杆。
■■ 推动底层资产创新配置
中航京能光伏REIT于2023年3月29日在上交所上市交易，是全国首单光伏公募REITs项目，发起人为北京能源国际控股有限公司（以下简称“京能国际”）。2025年下半年，中航京能光伏REIT“光伏+水电”产品扩募变更申请获得证监会批准。本次扩募份额约3.01亿份，发售价格为9.712元/份，发行募集资金总额达29.2215亿元，扩募完成后总份额达6.01亿份。
本次扩募核心在于底层资产的创新配置。扩募前，底层资产是两个光伏项目，包括位于湖北省随州市淅河镇的100兆瓦光伏项目和位于陕西省榆林市榆阳区的300兆瓦光伏项目；扩募后，新增底层资产云南省保山市腾冲市槟榔江流域苏家河口水电站和松山河口水电站，总装机容量达483兆瓦。
北京市国资委党委委员、副主任贺昂表示，此次扩募是全国首单清洁能源主题公募REIT扩募项目，创新实现“光伏+水电”资产混合发行，为REITs市场提供全新资本运作思路。
北京能源集团有限责任公司党委副书记、总经理李育海表示，此次扩募将进一步丰富资产组合结构，特别是“光伏+水电”的能源互补模式，将有效增强整体资产的抗风险能力，为投资者筑牢长期稳健的收益基础。
需要注意的是，国内REITs市场长期以来面临一个结构性挑战，即已发行项目单只规模普遍较小，中航京能光伏REIT扩募打破这一局面，通过将水电站纳入资产包，完成从“单一光伏REITs”向“多元清洁能源REITs”的战略升级，为后续其他类型资产“混装”探索了监管合规路径和估值定价方向。
■■ “水光互补”分散投资风险
值得一提的是，本次扩募还是云南省首单公募REITs，是该省基础设施REITs试点的关键突破。
京能国际融资管理中心副总经理刘小磊介绍，本次扩募两个水电项目，结合首发光伏项目，形成多元化能源电力资产组合。扩募后，在目前基础上增加近一倍资产规模，快速扩大整体项目的现金流，增厚整体项目利润总额。通过扩募，可以丰富并分散区域风险、不同电源的专项政策性风险，同时为投资人提供一个收益更加稳健、抗风险的基金产品。“我们计划将更多的水电、风电、光伏项目扩募到本基金中。”
扩募后，中航京能光伏REIT形成“水光互补”资产组合，夏季水电可补足光伏出力缺口，冬季光伏能稳定能源输出，这种互补性可以有效平滑现金流波动、分散投资风险，规避因极端天气、气候条件等因素导致单一资产收益大幅下降对基金整体收益的影响，进一步夯实长期可持续分派能力。
光伏行业存在周期性特征，水电资产具有抗行业周期属性，两者结合形成了完美风险对冲。中航基金指出，受水电资产稳定收益提振，中航京能光伏REIT内部收益率预计将从扩募前的1.29%提升至3.94%。
■■ “首发+扩募”有望持续深化
“双碳”目标背景下，能源REITs已成为连接绿色能源基础设施与资本市场的重要桥梁，“首发+扩募”双轮驱动的市场格局有望持续深化。
中航京能光伏REIT扩募为我国新能源领域REITs扩募探索了可行路径，对推动基础设施REITs市场制度完善和产品多元化发展具有积极示范作用。
中金研究指出，2025年公募REITs市场实现了从“提质扩容”到“常态化发行”的关键转变。截至2025年9月末，全市场已上市公募REITs产品数量增至75只，总市值突破2000亿元，达2210亿元。展望2026年，市场有望延续“规模扩张、资产多元、投资者结构优化”路径发展。
一方面，监管层面释放出支持信号，新资产类型项目上市以及项目扩募或有望进一步加速；另一方面，作为多层次REITs市场建设的重要组成，私募REITs市场规模有望在2026年实现快速增长。
2025年9月，国家发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》，支持已上市基础设施REITs新购入行业内同类项目以及具有关联性的不同行业领域项目；12月，证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》；沪深交同步发布修订后的“1+7+6”REITs配套规则框架，即1项业务办法、7项业务指引、6项业务指南，推动REITs市场高质量发展。
中信建投证券房地产及REITs行业分析师黄啸天表示，政策红利集中释放，看好2026年上半年REITs市场表现，聚焦“抗周期”“高景气”“强扩募”三条主线，重视新政带来的结构性机遇。
