近期地缘风险溢价消退，全球原油供应持续释放，水上浮仓累库加速，油价下探至年内低点。全球供需过剩格局下，迪拜市场月差承压，SC原油预计维持弱势运行。10月15日，美国总统特朗普宣称印度将停止购买俄罗斯石油。若印度第四季度将俄罗斯石油进口比例下降10%，将对中东原油形成约50万桶/日额外需求。绝对价格方面，短期关注中美关税谈判进程、俄罗斯原油出口量与物流变化。

　　■^■ 全球原油供应增加

　　今年10月起欧佩克开始退出第二层165万桶/日减产计划，10月计划增产13.7万桶/日。受到补偿性减产等因素影响，实际增产量预计在10万桶/日左右。由于中东原油直烧需求季节性消退，9月起欧佩克成员国原油净出口量大幅增长，初步物流数据显示，9月欧佩克8国原油净出口量环比增加5%，同比增长7.6%。10月4日，欧佩克8个产油国确认将在11月进一步温和增产13.7万桶/日，先前媒体报道该组织讨论在未来3个月每月增产50万桶/日。

　　受益于新FPSO项目投产，9月起非欧佩克原油供应再创新高，美国、巴西、圭亚那、挪威总计原油净出口环比增加12.9%，同比增加43%。此外，9月起俄罗斯多家炼油厂遭无人机袭击导致关停，俄罗斯9月成品油海运出口环比下降17%，原油出口环比增加8.4%，同比增长19.6%。美国能源信息署商业原油库存连续3周累库，原油产量维持历史高位，炼厂开工快速下行，10月10日当周开工率下滑至85.7%，单周下降近7%。机构预测10月美国商业原油库存将延续累库趋势。

　　伴随着原油供应增加，全球水上浮仓库存9月飙升，巴西、委内瑞拉、俄罗斯、伊朗浮仓、全球在途原油库存均出现大幅增长。目前，全球OECD商业原油库存接近去年同期，但水上库存将陆续传导至陆上，预计第四季度全球石油过剩约200万桶/日，10月OECD商业原油累库约100万桶/日，对国际油价形成一定压力。

　　■^■ 关注后续印度原料切换节奏

　　物流数据显示，印度9月原油进口上升到467万桶/日，环比增长20万桶/日，同比基本持平。俄罗斯是印度最主要的原油进口来源地，9月俄罗斯原油进口量约161万桶/日，占比35%，绝对量较前8个月均值下降约16万桶/日。由于柴油出率高、到岸贴水较其他油种有明显优势，俄罗斯原油仍受印度炼厂青睐。近期印度面临多重政策压力，印度炼油商预计俄罗斯石油进口将逐步减少，这将带来中东原油额外采买需求。目前印度炼厂与俄罗斯石油公司的长协仍在持续，但即期现货采买已经出现下滑。极端情况下，印度对俄罗斯原油有80至100万桶/日下降空间。

　　综上所述，近期原油利空因素集中释放，绝对价格下探至年内低点。第四季度全球原油预期过剩200万桶/日，2026年第一季度预期过剩230万桶/日，四季度布伦特价格中枢预期回落至55—60美元/桶。欧佩克持续增产，迪拜市场面临较大过剩压力。若印度炼厂选择中性节奏退出俄油采买，或将增加50万桶/日巴士拉、阿拉伯原油需求，形成迪拜市场月差主要支撑因素。（作者系永安期货能化分析师）