日前，深交所向彩虹集团新能源股份有限公司（下称“彩虹新能”）发出第2轮审核问询函，就其申请在创业板上市一事深入了解。本次首次公开募股（IPO），彩虹新能拟公开发行不超过5878万股股票，预计募集资金20亿元，其中15亿元用于“江西彩虹光伏有限公司上饶超薄高透光伏玻璃一期项目”。
自2021年7月工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（下称《实施办法》）后，光伏玻璃行业进入加速扩产周期。作为拥有国内第三大光伏玻璃产能的企业，彩虹新能也公布了扩产计划，并希望通过上市募集所用资金。分析机构认为，光伏玻璃需求持续旺盛，带动厂商纷纷扩产。同时随着产业集中度的不断提升，预计未来行业竞争将进一步加剧，成本优势将成企业盈利的关键。
■需求旺盛吸引企业扩产
公开信息显示，2019年至2021年，彩虹新能光伏玻璃原片热端线的产能利用率分别为76.77%、80.3%及78.95%，基本保持稳定，光伏玻璃冷端线的产能利用率分别为79.3%、80.58%及82.29%，总体呈上升趋势。
彩虹新能认为，公司光伏玻璃生产基本为满负荷运作，已接近当前技术能力下实际生产产能利用的上限，需要通过本次募投项目进一步扩张产能，缓解公司生产压力。同时，市场中的光伏发电安装意愿走高，带动光伏玻璃需求持续旺盛。
中国光伏行业协会预测，2022年至2030年，全球光伏新增装机规模将从1.95亿千瓦跃升至3.15亿千瓦，乐观情况下则有可能在今年突破2亿千瓦大关。而在风光大基地快速推进、分布式光伏加快发展等因素的助推下，我国光伏市场也将进一步快速增长，预计2022年至2025年的年均新增装机量将达8300万千瓦至9900万千瓦之间。
根据《实施办法》，目前光伏玻璃新建项目执行听证会制度。国联证券的统计数据显示，截至今年4月，已公告听证会信息的光伏压延玻璃产能共计约22.5万吨/天，远超现有产能。预计2022年和2023年，听证会已公告项目预计投产产能分别为4.6万吨/天和10.83万吨/天，实现成倍增长。
■降本目标驱使产线升级
彩虹新能指出，以信义光能、福莱特为代表的头部光伏玻璃企业积极进行产能扩张，以迎接行业红利，公司同样需要通过扩大市场份额巩固行业地位。预计本次募投项目达产后，公司将新增产能3000吨/天，有助于公司紧跟行业龙头的规模扩张趋势。
国联证券分析师贺朝晖认为，政策及成本是影响光伏玻璃厂商扩产的两大因素。《实施办法》明确提出，新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换，由省级工信部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等。
截至目前，已有超20家企业公布了70余个拟新建项目，其中大型化窑炉是本轮光伏玻璃扩产的主要特征。彩虹新能募投项目拟建窑炉产能在1000吨/天以上，远大于其目前850吨/天的最大窑炉规模。深交所在首轮问询中就此发问，要求彩虹新能说明募投项目的“实施有利于降低生产成本，提高竞争力”的依据。
彩虹新能称，募投项目采用大吨位空气窑炉及配套产线，空气窑炉生产单位面积光伏玻璃产品的总能源成本更低。行业内产能为1000吨/天的空气窑炉技术较为成熟，信义光能、福莱特等头部企业均已建造成功并投入生产。
贺朝晖表示，窑炉大型化降本的根本原因在于能耗降低。日熔量为1200吨/天的项目与500吨/天的项目在原材料用量上相差不大，但前者对燃料总热值的需求相较后者可下降近40%，将带来约3.8元/平方米的成本下降，增厚毛利率约14%。
■集中度提升加剧竞争
从目前战略来看，彩虹新能计划押宝光伏玻璃业务。2004年成立以来，彩虹新能从事过光伏组件、新材料等业务。2019年至2020年，其光伏玻璃业务营收占比在60%上下徘徊。2020年底，彩虹新能转让了从事除光伏玻璃以外业务的子公司股权，专注光伏玻璃领域，并启动了一系列扩产计划。
不过，即使彩虹新能募投项目进展顺利，其与行业头部企业信义光能和福莱特仍有一定差距。华创证券提供的数据显示，以2020年末的产能数据计算，信义光能和福莱特的市场占有率分别为33%和21%，合计高达54%，而彩虹新能的这一数据仅为8%。此外，2019年至2021年，信义光能和福莱特的平均毛利率分别为32.5%、49.23%和38.41%，彩虹新能的毛利率仅为12.91%、27.41%和21.21%，相差较大。贺朝晖分析，在现行政策下，预计行业集中度将进一步提升，头部企业持续收益。
在二级市场，彩虹新能的表现也并不令人满意，公司H股股价已从2021年高点时的约55港元/股跌至目前的9港元/股。值得一提的是，自2005年亏损超9亿元后，彩虹新能累计未弥补亏损就一直为负。彩虹新能称，上述累计亏损是公司转型前形成的，且近年来盈利能力逐步提升。但截至2021年底，彩虹新能未分配利润余额达-23.97亿元，尚未转正。
