近日，兖矿能源发布公告称，拟以164.15亿元收购控股股东山东能源集团有限公司两家权属公司股权，即山东能源集团新能源集团有限公司(以下简称“新能源集团”)100%股权和山东能源电力销售有限公司(以下简称“山能售电”)100%股权。
业内人士认为，在行业周期性波动下，传统煤炭企业深化煤电一体化经营，并加强纳入新能源资产，既能有效对冲煤炭主业盈利波动风险，又能构建传统能源托底、新能源扩容的发展格局。
■■ 对冲行业周期性波动
兖矿能源以矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流为主导产业。兖矿能源表示，本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。
资料显示，新能源集团及其下属公司主要从事发电业务，包括火力发电、风力发电和光伏发电，截至1月31日，项目装机规模分别为6520兆瓦、3065兆瓦、1102兆瓦。此外，截至公告日，新能源集团另有已取得核准或备案的拟建发电项目装机规模合计1240兆瓦，其中风电装机规模930兆瓦、光伏装机规模310兆瓦。山能售电从事代理售电业务，其下属公司从事发电业务，包括火力发电和光伏发电。
本次交易完成后，兖矿能源发电项目装机规模和年发电量均显著提升。根据新能源集团和山能售电截至1月31日的电力项目情况，兖矿能源发电项目装机规模可增加13252兆瓦，年发电量增加约229亿千瓦时。
兖矿能源表示，本次收购兼具传统产业提质与新兴产业赋能的双重价值。其中，火电资产经营效益稳定、业绩贡献度高，是本次拟收购资产的核心组成部分。通过纳入优质火电资产，该公司可深度构建煤电一体化经营格局，依托自有火电产能稳定消纳自产煤炭，有效对冲煤炭行业周期性波动，显著增强盈利能力与抗风险能力，稳固经营基本盘。
同时，风电、光伏及储能资产的注入，可有效扩容新能源资产规模，提速清洁能源产业布局，推动绿色低碳转型。此外，配套收购的售电业务，可打通发、售、用全产业链，为电厂提供灵活的风险对冲工具，形成一体化协同运营模式，强化全链条竞争优势。本次交易完成后，该公司将实现传统能源提质增效、新能源提速增量的良性发展格局，全面提升综合盈利能力与核心竞争力。
■■ 煤企利润承压
近年来，受煤炭市场周期性波动影响，兖矿能源经营业绩持续承压。2024—2025年，盈利水平连续下滑，归母净利润分别为144.25亿元、83.81亿元，分别同比下降28.39%、43.61%。今年第一季度，兖矿能源营收约345.89亿元，同比增加1.83%；归属于上市公司股东的净利润约39.55亿元，同比增加42.14%。不过，利润增长并非源自公司主业。兖矿能源指出，报告期内公司公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，影响归属于上市公司股东的净利润同比增加28.43亿元，而煤炭产品盈利同比下降。
兖矿能源的业绩波动是煤炭行业的缩影。近年来，国内煤炭价格持续下行，行业价格中枢稳步下移，传统煤企普遍面临经营压力，整体利润出现不同程度收缩。以中国神华为例，一季度实现归母净利106.67亿元，同比下降10.7%。利润下降的主要影响因素系煤炭销售价格同比下降、自产煤销售量下降导致煤炭销售毛利下降等。
业内人士指出，深化煤电联营模式能够有效平抑煤炭行业的周期波动，提升能源企业的经营稳定性与抗风险能力。同时，资料显示，新能源集团与山能售电经营状况稳健，两家企业2025年营业收入合计77.58亿元，归母净利润合计9.58亿元。兖矿能源认为，本次交易完成后，公司的盈利能力将显著增强。
■■ 经营业绩有望改善
面对行业阶段性困境，兖矿能源加速布局煤电及新能源业务筑牢发展根基。与此同时，行业基本面也迎来积极变化，市场供需格局逐步回暖，为企业业绩修复创造了有利条件。
对于今年煤炭市场供需形势，多方预计，需求端将实现小幅增长。中国煤炭工业协会发布的《2025煤炭行业发展年度报告》预计，2026年中国煤炭消费小幅增长。从需求端看，预计电力行业耗煤将略有增长，钢铁行业耗煤基本持平或略有下降，建材行业耗煤小幅下降，煤化工行业耗煤保持增长。
中国中煤近期指出，供应端，国内煤炭产能保持高位，增量空间有限；需求端，受经济增长、新兴领域用能拉动，煤炭总需求预计稳步增长，供需将保持紧平衡状态。
需求端的稳步回暖将为煤价形成有力支撑，市场对年内后续煤价走势整体预期向好。信达证券的研报指出，煤炭市场供需格局呈现趋紧态势，价格向上弹性空间充足。
兖矿能源在今年第一季度业绩说明会上表示，受供需关系趋紧、地缘冲突对能源的深远影响，预计未来三个季度煤价稳中有升，价格中枢高于2025年。一方面，预计全国原煤产量保持稳定。受进口煤价格倒挂，印尼全年煤炭产量核减及中东地缘冲突的影响，预计煤炭进口收紧；另一方面，火电对煤炭市场形成刚性支撑。受中东地缘冲突影响，煤化工市场持续回暖，进一步拉动上游煤炭需求增长。
业内专家分析，伴随煤炭市场需求持续向好、煤价稳步修复，叠加新能源发电业务扩张，兖矿能源等传统煤炭企业经营业绩有望迎来持续改善。
