中东局势缓和，SC原油地缘政治溢价回落，后市将逐步回归基本面定价，在未来原油市场供给过剩预期下，SC原油走势仍然承压。

　　中东一度确认全面停火，伊朗、以色列正在逐步恢复重建，受此影响，SC原油连续回吐地缘政治溢价，基本回到冲突前的价格区间。伊核问题仍未解决，后续美国与伊朗有望重回谈判桌，但在本轮冲突前，双方已进行了5轮核谈，却未能取得有效进展，因此后续美伊即便进行核谈，能否达成一致仍是悬而未决。中东局势的走向将再度对市场情绪以及SC原油走势形成扰动。

　　从原油供给方来看，全球原油供给预计仍将保持增长。根据美国能源信息署的预估，2025年全球原油产量预计增长160万桶/日，将达到记录新高。推动原油产量的因素主要来自两个方面：一方面，从今年4月起，OPEC+逐步恢复产能；另外一方面，非OPEC国家包括巴西、加拿大等国原油产量也保持增产。但由于能源公司经营思路的变化以及油价在上半年整体表现低迷，今年全球上游油气投资同比预计有所下滑，国际能源署预计同比将减少4%，为2020年以来首次下降，油气上游投资的下降一定程度上将限制石油产出增长。

　　今年以来，美国原油产出整体有所回落。截至6月底，美国原油产量达到1343.5万桶/日，较年初减少了20万桶/日。今年上半年，因为油价持续低迷限制了页岩油企业上游投资，美国石油行业产出低迷、钻探活动减少。据悉，美国最大的20家页岩油生产商将2025年资本支出削减了约18亿美元，降幅为3%，且大型企业如埃克森美孚、雪佛龙主导市场，更注重成本控制而非产量扩张。因此，今年上半年，美国活跃石油钻机数较年初减少了40座，降幅达到8.3%。另外，上半年美原油一度跌至55美元/桶，远低于页岩油企业65美元/桶的盈亏平衡点，限制了企业的资本开支。未来在油价保持相对低迷的预期下，美国页岩油企业上游资本支出预计仍然受限，美国原油产量预计较难有增量。EIA预计2025年美国原油产量将增长21万桶/日至1342万桶/日，较年初预测有所下调，同时预计2026年美国原油产量将出现下降。

　　今年以来，全球经济维持低速增长，美国关税政策进一步打击经济，未来石油需求前景难言乐观。今年上半年美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济也将形成较强的负面冲击，进而打击美国石油消费，上半年无论是美国炼厂端还是终端石油消费均无明显增长，且消费量低于疫情前水平。受地缘政治及税费等因素影响，上半年国内地炼原油加工需求明显受限，今年1—5月国内原油进口量累计达到2.3亿吨，累计同比增长0.39%，1—5月国内原油加工量累计达到2.99亿吨，累计同比仅增长0.3%，与此同时，终端石油消费表现同样低迷，今年1—4月国内成品油（汽柴煤合计）表观消费量累计达到1.2亿吨，累计同比下降7.48%。EIA预计今年中、美两大消费国石油消费增量仅为20万桶/日左右。

　　综合来看，中东地区紧张局势趋于缓和，SC原油连续回吐地缘政治溢价，同时逐步回归基本面定价，在OPEC+增产带来的全球原油供给增长以及需求增量有限背景下，原油市场未来仍面临过剩预期，令SC原油走势承压。

　　（作者系方正中期期货首席石油化工研究员）