近期，中东紧张局势令上海国际能源交易中心上市交易的原油期货合约SC原油连续冲高并接近4月初以来的高点，在地缘局势紧张背景下，油价维持强势且呈现高波动率水平，一旦局势缓和，基于经济层面及原油自身供需面的压力，油价面临大幅回落风险。

　　经济下行压力仍存。今年上半年，美国关税政策逐步兑现，虽然此后美国与部分国家达成贸易协议暂时缓和了关税对经济的冲击，但长期来看，基础关税的提高对全球经济仍会带来负面影响，未来经济前景依旧偏弱势。OECD预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%，较今年3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点，IMF今年4月份的预测认为，2025年全球经济增速为2.8%，此前预计为3.3%，其中美国及欧元区经济增速将分别下降至1.8%以及0.8%。

　　石油需求前景难言乐观。经济走势偏弱打击石油消费前景。今年以来，多机构下调今明两年全球石油需求增长预期，近期EIA、IEA、OPEC对全球石油需求增长的预测较年初的预测均进行了下调，调整幅度达到20—50万桶/日。美国对加拿大、墨西哥石油加征关税也会导致炼油成本上升，一定程度上制约炼厂原油加工需求。

　　“OPEC+”延续加速增产。今年OPEC+进入增产周期，4月OPEC+按计划增产13.8万桶/日，5月开始加速增产，5—7月份均增产41.1万桶/日。按照此前计划，OPEC+将在2026年9月前完全恢复220万桶/的产能，但从今年4—7月份的增产量来看，4个月内将完成60%的增产量，这样的增产节奏远超预期。而此前，因对部分产油国不遵守产量配额不满，沙特表态不愿意进一步削减供应来支撑油市以及应对低油价，这意味着OPEC+内部在产量政策方面也存在一定分歧。

　　对于中东产油国来说，通过增产压低油价能打压页岩油，挤压其市场份额，同时对于沙特来说，还能迎合美国对低油价的需求，维护与美国的战略关系。未来OPEC+政策核心预计仍然是“增产+适时调整”，在增产保份额与避免油价崩盘间寻求平衡。短期看，OPEC+增产将加剧原油市场供给过剩，长期而言，OPEC+或通过低油价挤压竞争对手，重塑全球原油供应格局。

　　伊以冲突令原油供给面临风险。6月中旬，因美伊核谈出现分歧，以色列对伊朗率先发起袭击，伊朗予以回击，双方互袭且波及到部分能源设施，但目前暂未引发石油供应中断。当前伊以冲突背景下，市场担心伊朗再次威胁关闭霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是目前世界上最重要的石油运输“咽喉”要道，石油贸易量达到2000万桶/日，占全球石油贸易总量的26%左右，中东出口至亚洲地区的石油约80%需经由该海峡。霍尔木兹海峡一旦关闭，并没有可完全替代的石油贸易航道，这可能引发军事冲突加剧、全球能源危机以及经济衰退。但根据我们的评估，实际真正关闭的可能性较低，但伊朗仍有可能通过袭击油轮、布设水雷等方式干扰海上航运，进而影响石油供给。

　　综合来看，近期中东地缘局势主导油价走势，在局势未有效缓和的背景下，SC原油将维持强势且呈现高波动率水平，一旦局势缓和，基于经济层面及原油自身供需层面的压力，油价面临连续回调风险。

　　（作者系方正中期期货首席石油化工研究员）