近期，原油、高硫燃油、低硫燃油高位回落，主要驱动是俄乌和谈预期下地缘溢价、制裁溢价快速回落。

　　隆众数据显示，截至2月13日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为43.39%，同比下跌12.49个百分点，山东独立炼厂常减压产能利用率为2020年3月以来的新低。一方面，受燃料油抵扣比例下降影响，导致以加工燃料油为主的炼厂生产成本大幅提升；另一方面，美国延续对俄罗斯和伊朗的制裁路线，国内部分油轮接卸要求发生变化，一定程度上影响独立炼厂的原油进口操作。其中，汇丰、尚能、中海外和科力达等以加工燃料油为主的炼厂常减压装置均已停工。

　　总体看，本轮原油、燃料油下跌驱动，一是拜登卸任前俄乌冲突升级以及拜登政府制裁影子油轮导致的敏感货源买家集中涌向合规货源的预期，伴随俄乌冲突前景发生变化；二是部分港口允许卸货，原料供应紧张炒作大幅缓解；三是山东地炼开工创五年低位，高硫燃油需求预期悲观，原油、低硫燃油、高硫燃油均出现下跌。

　　展望后市宏观方面，2月美国服务业PMI初值报49.7，低于荣枯线50，显著低于预期的53，且较1月的52.9大幅下降，显示服务业活动意外收缩，对美国需求预期形成明显拖累。

　　基本面，除关注俄乌和谈从预期转为现实的利空影响外，还需要关注以下几点：

　　第一，如果俄乌达成和平协议，预计美国公司可能会在俄罗斯开展业务，这个预期之下，俄罗斯原油产量或有增长预期。

　　第二，有报道称如果不恢复库尔德地区的石油出口，伊拉克将面临美国的制裁，伊拉克对此予以否认，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克—土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶石油，并逐步增加至40万桶/日。原油、高硫燃油仍然面临利空预期。低硫燃油作为主产品与原油价格相关性强，当前中美成品油需求逐步达峰，汽柴油面临供应过剩裂解价差承压，压力传导至低硫燃油；低硫燃油自身供应稳定，需求端受到高硫燃油、生物柴油、LNG的冲击，估值或持续处于偏低位置，跟随原油波动。

　　（作者为中信期货研究所能源化工组研究员）