10月，油价宽幅震荡。月初，在伊朗向以色列发动反击后，市场担忧中东供应受阻，油价快速冲高，布伦特主力合约站上80美元关口，SC主力合约也冲高至589元/桶，创今年7月下旬以来新高。14日晚间，以方表示并未计划打击伊朗石油设施，油价快速回落。

　　从基本面来看，原油供需存在转弱迹象。

　　在需求端，从宏观面看，美国非农就业大超市场预期，市场对美国经济陷入衰退的担忧有所缓解。数据显示，美国8月新增非农就业25.4万人。此外，美国7月和8月的非农就业数据均得到大幅上修。本次美国就业数据全面好于市场预期，美国经济软着陆概率大大增加。市场对美国11月降息50bp的预期持续下降。

　　消费承压，主流机构陆续下调原油需求预期。OPEC10月报中小幅下调了今年的需求预期，10月报中将今年全球原油需求下调18万桶/日，2025年需求预期下调33万桶/日，上半年实际需求偏低，OPEC对需求进行追溯下调。EIA也在10月报中下调了对今年下半年的原油需求预期，将今年三季度和四季度需求分别较9月报中的预测下调17万桶/日和8万桶/日，主要原因在于我国以及部分OECD国家需求低于预期。

　　在供应端，9月初油价持续下探，OPEC+随即宣布收紧产量政策，将原定于10月开始的增产推迟至12月，一定程度上收紧了今年四季度的原油供应。在目前的市场环境下，沙特仍以保油价为主，若后期油价再度大跌，沙特可能继续推迟原计划12月开始的增产。

　　OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国10月原油产量为2131万桶/日，环比减少21.9万桶/日。伊拉克本月减产15.5万桶/日，此前该国已向“OPEC+”披露新一轮补偿减产计划，从今年8月至2025年底将再进行额外减产。其他成员国产量基本在配额范围内。考虑到伊拉克的未来额外减产，OPEC供应可能进一步减少。

　　9月26日，有报道称，了解沙特想法的消息人士表示，沙特准备放弃每桶100美元的非官方油价目标。市场担忧价格战再度打响，国际油价一度大跌。沙特随后进行了辟谣。

　　此前，“OPEC+8”个成员国已经宣布将把原定于今年10月开始的逐月增产推迟到12月进行，并强调增产计划可以根据市场情况随时改变。根据测算，此举对应四季度将减少30万桶/日的供应，2025年一季度预计减少36万桶/日供应。

　　2010年以来，OPEC主动发起过两次价格战，第一次是2014年美国页岩油大幅增产挤占沙特市场份额，OPEC减产将面临份额被快速抢占的困境。第二次是2020年受全球疫情影响，需求崩塌，OPEC减产于事无补，因此再度发动价格战。总体来看，当“OPEC+”可以通过减产控制油价时，会倾向于执行减产，而无法托底油价时可能会发动价格战。目前美国增产乏力，剩余产能主要集中在OPEC手中，消息的真实性有待继续观察。

　　美国供应方面，根据EIA数据，截至9月27日当周，美国原油产量为1330万桶/日，月环比持平，今年前9个月原油产量仅增长10万桶/日。产量增长明显放缓。从钻机以及压裂车队的情况来看，截至9月27日当周，美国活跃钻机数为484台，较年初减少17台；压裂车队为238支，较年内高点下降12.5%。短期来看，美国原油增产潜力也相对有限。另一方面，美国页岩油库存井数量持续减少，EIA数据显示，二叠纪盆地DUC数量为886口，较2020年7月高峰时减少75%。在资本开支受限的背景下，美国原油产量增长整体较为缓慢。10月报中，EIA预计今年美国原油产量均值为1322万桶/日，同比增加32万桶/日，较上个月的预期下调3万桶/日；2025年产量均值为1354万桶/日，较上个月的预期下调13万桶/日。

　　从供需平衡表来看，三季度原油市场去库速度尚能维持在80万桶/日左右，四季度去库存幅度将有所放缓。原油基本面边际转弱，叠加中东局势一定程度的降温，短期油价可能延续弱势，但在OPEC减产支撑下，油价下降空间不会太大。后期，如果伊朗进一步反击，油价或将再度脉冲式上行。

　　（作者系建信期货能源化工高级研究员）