第06版:学术·评论

中国能源报 2024年10月21日 Mon

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地缘政治局势驱动,油价预计先跌后涨

■李捷 《中国能源报》(2024年10月21日 第 06 版)

  10月,油价宽幅震荡。月初,在伊朗向以色列发动反击后,市场担忧中东供应受阻,油价快速冲高,布伦特主力合约站上80美元关口,SC主力合约也冲高至589元/桶,创今年7月下旬以来新高。14日晚间,以方表示并未计划打击伊朗石油设施,油价快速回落。

  从基本面来看,原油供需存在转弱迹象。

  在需求端,从宏观面看,美国非农就业大超市场预期,市场对美国经济陷入衰退的担忧有所缓解。数据显示,美国8月新增非农就业25.4万人。此外,美国7月和8月的非农就业数据均得到大幅上修。本次美国就业数据全面好于市场预期,美国经济软着陆概率大大增加。市场对美国11月降息50bp的预期持续下降。

  消费承压,主流机构陆续下调原油需求预期。OPEC10月报中小幅下调了今年的需求预期,10月报中将今年全球原油需求下调18万桶/日,2025年需求预期下调33万桶/日,上半年实际需求偏低,OPEC对需求进行追溯下调。EIA也在10月报中下调了对今年下半年的原油需求预期,将今年三季度和四季度需求分别较9月报中的预测下调17万桶/日和8万桶/日,主要原因在于我国以及部分OECD国家需求低于预期。

  在供应端,9月初油价持续下探,OPEC+随即宣布收紧产量政策,将原定于10月开始的增产推迟至12月,一定程度上收紧了今年四季度的原油供应。在目前的市场环境下,沙特仍以保油价为主,若后期油价再度大跌,沙特可能继续推迟原计划12月开始的增产。

  OEPC数据显示,参与减产的9个OPEC成员国10月原油产量为2131万桶/日,环比减少21.9万桶/日。伊拉克本月减产15.5万桶/日,此前该国已向“OPEC+”披露新一轮补偿减产计划,从今年8月至2025年底将再进行额外减产。其他成员国产量基本在配额范围内。考虑到伊拉克的未来额外减产,OPEC供应可能进一步减少。

  9月26日,有报道称,了解沙特想法的消息人士表示,沙特准备放弃每桶100美元的非官方油价目标。市场担忧价格战再度打响,国际油价一度大跌。沙特随后进行了辟谣。

  此前,“OPEC+8”个成员国已经宣布将把原定于今年10月开始的逐月增产推迟到12月进行,并强调增产计划可以根据市场情况随时改变。根据测算,此举对应四季度将减少30万桶/日的供应,2025年一季度预计减少36万桶/日供应。

  2010年以来,OPEC主动发起过两次价格战,第一次是2014年美国页岩油大幅增产挤占沙特市场份额,OPEC减产将面临份额被快速抢占的困境。第二次是2020年受全球疫情影响,需求崩塌,OPEC减产于事无补,因此再度发动价格战。总体来看,当“OPEC+”可以通过减产控制油价时,会倾向于执行减产,而无法托底油价时可能会发动价格战。目前美国增产乏力,剩余产能主要集中在OPEC手中,消息的真实性有待继续观察。

  美国供应方面,根据EIA数据,截至9月27日当周,美国原油产量为1330万桶/日,月环比持平,今年前9个月原油产量仅增长10万桶/日。产量增长明显放缓。从钻机以及压裂车队的情况来看,截至9月27日当周,美国活跃钻机数为484台,较年初减少17台;压裂车队为238支,较年内高点下降12.5%。短期来看,美国原油增产潜力也相对有限。另一方面,美国页岩油库存井数量持续减少,EIA数据显示,二叠纪盆地DUC数量为886口,较2020年7月高峰时减少75%。在资本开支受限的背景下,美国原油产量增长整体较为缓慢。10月报中,EIA预计今年美国原油产量均值为1322万桶/日,同比增加32万桶/日,较上个月的预期下调3万桶/日;2025年产量均值为1354万桶/日,较上个月的预期下调13万桶/日。

  从供需平衡表来看,三季度原油市场去库速度尚能维持在80万桶/日左右,四季度去库存幅度将有所放缓。原油基本面边际转弱,叠加中东局势一定程度的降温,短期油价可能延续弱势,但在OPEC减产支撑下,油价下降空间不会太大。后期,如果伊朗进一步反击,油价或将再度脉冲式上行。

  (作者系建信期货能源化工高级研究员)