2023年底以来，SC原油整体延续上涨态势，OPEC+减产致全球原油供需面改善，叠加全球地缘局势持续动荡，进一步推升了原油估值水平。

　　OPEC+持续减产致全球原油维持低水平供给

　　OPEC+原油供给是目前全球原油供给端主要的变量。去年底，OPEC+成员国各自宣布在2024年第一季度自愿减产，减产总规模合计220万桶/日。其中，沙特和俄罗斯分别减产100万桶/日和30万桶/日，其他国家合计减产量为90万桶/日。今年以来，OPEC+持续自愿减产，致全球原油保持低水平供给。今年3月初，OPEC+产油国宣布将自愿减产延长至二季度。从出口来看，今年一季度，OPEC+海运原油出口量与去年四季度水平相当，1—2月出口水平相对较低，3月出口环比小幅增长。其中，俄罗斯原油出口量维持低水平，沙特原油出口量环比有所增长，科威特原油出口量下降较为明显。

　　主要消费国需求呈季节性恢复

　　进入3月，中国、美国等主要消费国的石油需求开始季节性恢复。截至3月29日当周，美国炼厂开工负荷回升至88.6%，并在过去1个月整体保持增长态势。同时，美国汽油、馏分油库存整体延续下降趋势。从季节性角度来看，随着天气回暖，美国汽油需求将进一步改善，同时，美国炼厂开工率将延续季节性增势，原油加工需求有望进一步回升。中国市场方面，春节后，主营炼厂开工负荷回升至80%左右，开工率处于相对较高水平，同时地炼企业开工持续低位问题有所趋稳。后期，虽然主营炼厂将进入季节性检修阶段，但地炼企业开工率仍有回升空间。

　　二季度国际油市或现供应缺口

　　今年初，虽然全球石油消费处于淡季，中国、美国等主要石油消费国的消费表现低迷，且炼厂开工负荷维持低位，但由于OPEC+持续实施自愿减产，令原油供给维持在低水平，支撑了原油供需的相对平衡。随着天气的回暖，全球多地石油消费逐步恢复，中国、美国的炼厂开工率均出现回升态势，终端石油消费逐步回暖。同时，3月初，OPEC+产油国也将自愿减产延长至二季度，在市场需求好转及供给水平维持低位的背景下，原油供需平衡表有望进一步改善。若OPEC+产油国能较好地兑现自愿减产承诺，二季度，国际原油市场大概率会出现供应缺口。EIA、IEA都预测，今年一季度原油市场维持相对平衡，但二季度或出现供应不足问题。对于二季度原油市场的供应缺口，EIA预计将达86万桶/日、IEA则预计为30万桶/日。

　　地缘政治局势增加不确定性

　　今年以来，全球地缘政治动荡，并持续推升SC原油溢价。俄罗斯炼厂频繁遭遇无人机袭击，导致其炼油产能损失近10%。据悉，3月中旬，俄罗斯炼厂原油加工量降至近10个月以来新低。由于俄罗斯炼厂开工受限，该国原油出口预计会有所提升。此外，3月下旬俄罗斯遭遇恐袭、4月初伊朗驻叙利亚大使馆遇袭，均进一步加剧地缘政治紧张情绪。但以色列从加沙地带撤出大部分军队以及加沙停火谈判，或令SC原油溢价出现阶段性回吐。

　　综合来看，当前OPEC+减产叠加全球石油消费季节性改善，持续支撑原油供需面。同时，全球地缘政治紧张局势仍未得到实质性缓解，因此，后市SC原油仍有望保持上涨趋势。近期需重点关注加沙停火谈判对油市的影响。

　　（作者系方正中期期货研究院能源化工研究中心总监、首席石油化工研究员）