2月2日，WTI原油主力合约收于72.41美元/桶；2月19日，收于79.29美元/桶。该时间段内油价涨幅明显的推动因素为：地缘政治局势紧张加剧、原油产量下降等。

　　2月2日—19日，地缘冲突加剧，以色列和黎巴嫩边境紧张局势加剧，再次引发人们对冲突可能蔓延至中东其他地区的担忧，沙特—中国VLCC油轮运费涨幅明显，原油市场供应预期扰动仍在。

　　2月6日，EIA 2024年2月发布的报告显示，1月美国原油产量为12.62百万桶/天，环比下降0.71百万桶/天，该报告预测2024年美国原油产量增速将回落，甚至在个别月份出现同比下降。欧佩克原油产量为26.25百万桶/天，环比下降0.32百万桶/天，其中沙特增加0.1百万桶/天，减少量主要由伊拉克、利比亚、尼日利亚等国贡献。欧佩克+产量为35.85百万桶/天，环比下降0.42百万桶/天。由此可以看出，1月的减产执行情况较好，预计2—3月产量将继续下降，4月开始，欧佩克集团产量将环比增加0.62百万桶/天，供应压力大幅提升。同时，该报告大幅下调了今年OECD国家的油品库存预估，1月报OECD油品库存为2858百万桶，2月报该数据为2778百万桶，大幅下调79百万桶，给油价带来明显的上涨预期。该月报对油价的预估基本与上月月报持平，但该月报认为油市基本面明显改善，去库预期强化。

　　2月15日，IEA 2月报继续预估2024年全年油市供大于求，其中1季度过剩约30万桶/天，2—4季度过剩约100万桶/天。1季度，欧佩克原油产量为26.7百万桶/天，环比下降0.8百万桶/天，2季度预估产量环比增加1百万桶/天。分国家来看，1月俄罗斯产量下降4万桶/天至9.44百万桶/天，沙特产量增加2万桶/天至8.97百万桶/天，该月报公布后，油价在高位运行。

　　展望后市，宏观方面，目前美国原油需求预期受到提振，对大宗商品带来利好，但一旦流动性收紧、美股回落，原油或受拖累。此外，德国、日本经济数据显示其衰退风险仍高，原油需求压力较大。4月进入炼厂检修旺季，对原油需求形成拖累，我国油品需求在春节假期结束后也将阶段性回落。

　　从供应方面看，地缘政治扰动下，2月2日—19日期间油轮运费上涨明显，沙特—中国VLCC油轮运费由2月8日的WS64.58指数点（约1.82美元/桶）上涨至2月16日的WS91.24指数点（2.7美元/桶），涨幅高达48%，地缘政治对油价的影响正通过运费上涨传导至油价。但全球油品供应环比提升概率较高，沙特3月有可能维持官方石油售价贴水不变以保证出口量小幅提升，利比亚上调2月石油发货量至超过110万桶/日，创16个月以来的新高，美国原油产量经过寒潮后也将逐步提升。

　　随着厄尔尼诺现象影响的逐步扩大，欧美天然气取暖需求大幅回落，天然气价格承压；农产品中的大豆、玉米丰产预期持续强化，价格承压。原油价格在减产、地缘政治带动下继续高估运行，但高估的溢价修复是通过原油价格回落还是农产品价格上涨来实现，还需要进一步观察。

　　国内期货方面，原油（SC）受地缘政治引发的油轮运费上行预期以及欧佩克减产兑现支撑走强，但国内成品油需求不佳以及布伦特—迪拜原油价差持续走强，与油轮运费上行预期利多对冲，SC内外价差低位震荡，涨幅与外盘原油接近。

　　低硫燃油（LU）方面，近期受美国汽油主力期货标号切换以及海外汽油需求预期推动，新加坡汽油裂解价差上行传导至低硫燃油，海外汽柴油价差持续上行，对低硫燃油支撑明显。鹿特丹—新加坡油轮运费高位运行，东西价差无法覆盖运费水平导致东西套利船货维持低位，限制新加坡地区低硫燃油供应，国内来自亚太地区的供应压力得到缓解，但阿祖尔炼厂以及尼日利亚丹格特炼厂开工率提升带来的低硫燃油供应压力持续存在。1月，中国炼厂低硫船用燃料油出口量为133.3万吨，环比增长90万吨或207.85%，1月炼厂低硫船燃产量在125.3万吨左右，随着2024年第一批800万吨低硫燃料油出口配额正式下发，各集团低硫船燃料油的生产多恢复常规供应，但目前低硫船燃料油生产效益未见明显好转，部分炼厂生产积极性不高，低硫燃油供需双弱。

　　高硫燃油（FU）方面，东西价差持续为负值，意味着俄罗斯—亚太的燃料油供应仍在高位。1月俄罗斯部分炼厂受袭导致燃料油产量因炼厂停工而短暂下降，但2月产量陆续回归，当前并非中东消费旺季，燃料油供应随炼厂开工提升而持续增加。需求端国内炼厂利润不佳，燃料油炼厂进料需求较弱，较难承接来自俄罗斯和中东的供应压力，预计供大于求局面将延续，高低硫价差走强趋势也将延续。

　　（作者系中信期货化工组研究员）