华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、中国电力近日陆续发布2020年业绩报告（以下简称“年报”）。年报显示，得益于燃料成本同比大幅降低，在营收整体稳定的同时，五家公司归属上市公司股东净利润均获得较大幅度增长。

　　净利润普遍大涨

　　2020年，上述五家公司营收较上年同期变化较小。体量最小的中国电力营收同比增长2.39%，华电国际营收同比降低3.11%，国电电力和大唐发电营收分别较上年同期减少0.15%和增加0.17%，而体量最大的华能国际营收同比减少2.39%，甚至略低于2018年的水平。

　　煤电仍然是五家公司电源结构中的主力，煤价同比降低带动燃料成本降低，各公司归属上市公司股东净利润由此同比大幅改善。2020年，华能国际、大唐发电净利润分别比上年增长191.51%和185.25%，国电电力、华电国际、中国电力也分别录得57.66%、22.68%、32.91%的净利润同比涨幅。

　　虽然煤炭价格长期处于高位运行，但自2019年开始，动力煤价格开始呈现持续走低的态势。截至2019年10月底，CECI沿海指数5500大卡综合价首次低于“绿色区间”上限570元/吨；2019年全国电煤平均价格为494元/吨。在此基础上，2020年尤其是上半年煤价进一步降低，使各公司盈利明显改善。

　　业内专家分析称，在新冠肺炎疫情影响下，上游煤矿生产与下游需求恢复、库存水平之间的节奏出现变化，去年前三季度整体呈现供大于求的局面，对电煤价格形成压制。2020年5月15日，CECI沿海指数5500大卡综合价报收494元/吨，为2020年该项价格指数最低值。

　　去年四季度，受极端天气及煤炭产地因安全检查等供给受限影响，煤炭价格开始快速走高。2020年12月4日至25日，仅三周时间内，CECI沿海指数5500大卡综合价就从597元/吨攀升至652元/吨，今年1月底更猛涨至760元/吨。尽管如此，由于前三季度煤价整体仍较上年同期降低，各家公司燃料成本较上年同期仍有5.21%-9.91%不等的下降。

　　煤电资产利用率不断下降

　　2020年是“十三五”收官之年，五家公司煤电机组超低排放与节能改造纷纷进入尾声。年报显示，除中国电力供电煤耗为303.31克/千瓦时之外，其余四家供电煤耗均已低于300克/千瓦时，其中华电国际供电煤耗最低，为290.4克/千瓦时。

　　超低排放改造方面，华电国际、国电电力、大唐发电均表示，旗下常规煤电机组已全部完成超低排放改造。华能国际超低排放机组比例达到98%；中国电力超低排放机组占比超过90%。

　　投入大量资金改造升级煤电机组的同时，伴随新能源发电份额迅速扩张，各公司煤电资产的利用率正在不断下降。2020年，华能国际煤电利用小时数比上年同期减少163小时，大唐发电减少204小时，华电国际更是减少了470小时。

　　在此情形下，虽然各公司整体利润水平有所改善，但在局部地区、局部时段仍面临巨大经营压力。国电电力旗下宣威发电、宁夏太阳能分别于2020年5月、7月宣告破产。华电国际计提16.5亿元资产减值，拖累公司业绩。作为行业龙头，华能国际在2020年第四季度净亏损45.7亿元，较上年同期37亿元亏损额同比扩大。不仅如此，华能国际旗下多个发电企业于2020年计提资产减值，共计提资产减值61亿元，结合2019年该公司计提58亿元资产减值，对华能国际业绩造成了显著影响。

　　清洁能源效益持续凸显

　　在利用小时数下降、市场化交易电价下降、资产处置压力增加背景下，煤价降低几乎成为煤电板块的唯一利好，但煤电运行面临的诸多问题仍在不断增压。今年以来，由于煤炭安全检查、限产等因素影响，电煤价格在剧烈波动后再度出现上涨势头，势必进一步影响各公司煤电业务盈利水平。

　　但同时，清洁能源对各公司利润贡献的重要性正在显现。

　　2020年，中国电力煤电发电量在公司总电量中的占比达到62%，但对公司利润贡献占比仅有17.87%。与之相对应，该公司旗下光伏、风电业务的利润贡献比例均超过火电，水电业务受益于发电量上涨，利润贡献率高达52.79%。

　　发展前景、盈利能力和政策环境，使清洁能源成为各公司投资的重点。2020年，华电国际新增发电装机195.76万千瓦，均为清洁能源项目；中国电力则有471.5万千瓦清洁能源项目于2020年开始开展前期工作。

　　4月22日，我国提出要严控煤电项目，“十四五”时期严控煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少，再次给能源电力行业的投资发展指出了方向。五大上市公司非煤发电装机占比近年来也持续提高，截至2020年，中国电力清洁能源发电装机占比已达到39.34%，其余四家则在20.6%至29.4%不等（含燃气发电），清洁转型处于提速状态。