天合光能冲刺科创板遇波折

　　1月8日，上交所科创板股票上市委员会召开审议会议，暂缓审议天合光能发行上市。这是进入2020年以来，科创板上市委审议的第一家被暂缓审议的企业。

　　在审议会议结果公告中，上市委重点关注了天合光能实控人信贷问题、大额国家财政补贴未到账等。

　　45亿元信托贷款引关注

　　天合光能成立于1997年，目前主营业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。2006年，天合光能曾在美国纽交所上市。2017年3月，天合光能表示已完成私有化交易，正式从纽约证券交易所退市。随后公司明确表态，希望尽可能早地登陆A股市场。

　　作为光伏中概股私有化浪潮的先锋，天合光能的“回A”之路一直备受市场关注。2019年5月，天能光能首发上市科创板被受理。仅半年有余，天合光能便完成了三轮回复。就在市场以为天合光能上市科创板旅程将一帆风顺之时，传来“被暂缓审议”的结果。

　　在审议会议结果公告中，上市委对天合光能提出了多项审核意见，其中以资金问题为重。在审核意见第一条，上市委便要求天合光能进一步说明有关公司实控人签署《信托贷款合同》的情况。

　　2017年2月，天合光能控股股东、实际控制人与厦门国际信托有限公司（下称“厦门国际信托”）签署了《信托贷款合同》，约定厦门国际信托向其贷款45.69亿元，贷款期限为60个月，贷款年利率为6%，贷款用途为增持公司股份。

　　在前两轮问询中，上交所均对上述借款实际情况、能否按期偿还、是否有股权变更的风险等问题进行问询。

　　天合光能称，截至2019年12月23日，控股股东、实控人均按期付息，未出现逾期还款的违约情形。上述借款的未来还款来源于公司分红及实控人自有资金及其控制的企业融资，以及未来控制的企业持股变现。

　　天合光能表示，如控股股东、实控人不能按期偿还借款，则存在控股股东、实控人持有的公司股权有可能被债权人要求冻结、处置的风险。

　　上市委显然对其答案仍有疑虑。在审核意见中，上市委要求天合光能进一步说明如实控人违反约定，如何保证其控股权不受影响，并说明相关承诺和措施的可靠性。

　　2.9亿元补贴未到账

　　除了45亿元信托贷款，可再生能源补贴也成为天合光能科创板遇阻的原因之一。

　　据审核意见，截至2019年6月30日，天合光能于可再生能源补贴相关的账款余额为2.9亿元，其中有9个电站的补贴收入还未进入国家补贴名录。上市委要求天合光能说明该项收入是否符合《企业会计准则》规定，相应的坏账准备计提是否充分。

　　在往轮问询中，补贴收入相关问题多次被提及。

　　据天合光能回复，截至2019年6月30日，公司应收补贴费占应收账款总额的比例分别为8.32%，余额占比较小。其中，应收补贴款余额主要为国补电费余额，该等款项需要等待国家财政统一安排资金，故期后回款比例较低。

　　据了解，光伏补贴能源补贴拖欠，已成为光伏产业的重要问题之一。虽然我国政府明确了补贴标准，但是光伏电站企业获取补贴在提出补助申请后，需经相关部门审核，列入可再生能源电价附加资金补助目录；财政部根据可再生能源电价附加收入、省级电网企业和地方独立电网企业资金申请等情况，将可再生能源电价附加补助资金拨付到国网电力公司，而后拨付光伏发电企业。由于财政补贴资金及审批流程等原因，光伏发电企业通常在电站并网后一年半以上才能取得补贴。

　　中国光伏行业协会数据显示，2018年我国可再生能源补贴缺口超过1400亿元，其中光伏行业缺口超过600亿元。

　　除天合光能外，目前正在冲刺主板IPO的光伏企业运高股份也面临同一难题。据招股说明书，2016-2018年和2019年1—6月，运高股份应收新能源补贴分别为2997.79万元、1.08亿元、1.73亿元和2.22亿元。

　　在此情况下，光伏电站市场化交易成了不少企业的选择。据《2018中国光伏电站资产交易白皮书》，2018年国内电站交易数量、金额和容量超过了前三年的总和。天合光能于2016年底开始参与国内电站的市场化交易，并在2017年和2018年共计实现约984兆瓦的电站转让。

　　对银行借款依赖较高

　　据招股说明书，天合光能本次上市拟募集资金30亿元。其中，补充流动资金为13.56亿元，远超过分配给其余募投项目的单个项目金额，占比45.2%。

　　对此，天合光能表示，公司所处的光伏行业具有较高的资金壁垒，需要大量资金支持。此次补充流动资金项目首先将有助于公司减少对银行借款的依赖，降低偿债风险及因银行借款所产生的财务费用，将资产负债率维持在合理范围内。

　　招股说明书显示，2016—2018年及2019年1—6月，天合光能营收分别为225.94亿元、261.59亿元、250.54亿元和107.64亿元，净利润分别为5.3亿元、5.88亿元、5.73亿元、1.56亿元。资产负债率分别为62.26%、52.09%、49.98%、53.4%。

　　截至2019年6月末，天合光能短期借款金额为72.89亿元，一年内到期的非流动负债为5.77亿元，长期应付款金额为2.82亿元；金融机构授信总额为156.78亿元，剩余可用授信额度为51.25亿元。此外，天合光能还有11起涉案金额超过1000万元的诉讼尚未解决。

　　上市委还特别关注天合光能收购Nclave产生的1.4亿元商誉问题，要求其进一步说明预计Nclave 2019-2023年期间销售收入增长2.4%-39%的依据。

　　2018年，天合光能以2491.22万欧元合并对价收购了Nclave 51%的权益。2017—2018年及2019年1—6月，Nclave分别实现营收5.37亿元、6.22亿元和4.35亿元。

　　天合光能称，截至2019年6月末，Nclave经营情况良好、商标权不存在减值情形，其未确认订单实际执行进度良好、订单亦不存在减值风险。

　　天合光能并非首个在科创板被暂缓审议的企业。成都秦川物联网科技股份有限公司和上海复旦张江生物医药股份有限公司分别在2019年12月和2019年10月被暂缓审议。而类似处理在证监会发审委IPO审核实践中，早有先例。如江苏国茂2019年1月遭发审委“暂缓表决”的企业，后于4月二次上会成功闯关。

　　天合光能冲刺科创板的最终结果如何？我们将持续关注。