美国页岩业或陷“石油庞氏骗局”

　　美国的页岩革命，一方面暂时解除了能源危机的警报；另一方面，使得全球能源从石油一头独大变为天然气异军突起的油气“双雄并列”，重构世界能源新格局。然而，曾经风光一时的美国页岩产业，如今却深陷产能下滑、债务缠绕的窘境。

　　页岩技术的实际成本

　　页岩能源的全生命周期实际生产成本，有多重变量需综合考量。近期，美国加州圣罗萨“后碳研究所”发布报告，基于工业界和政府广泛采用数据库中的65000座页岩井的数据，分析了美国30个页岩气田和21个致密油田，揭示了页岩革命将难以维持的现实。

　　该研究表明页岩井和页岩油气田的生产能力都呈现下降趋势。许多页岩气田的生产成本已经超过了当前的天然气价格，需要进一步增加钻井和资本投入来扩大规模，维持产量。 

　　光环背后的隐患

　　美国能源进口变出口的关键是页岩革命。当世界惊叹美国页岩技术的同时，往往忽略了其高昂的成本和债务，许多美国能源企业一旦向页岩技术倾力投入，就很难收回成本，甚至会负债累累。

　　据卡利尼什能源顾问公司分析，到2023年，美国将有2400亿美元的长期与能源生产有关的债务到期，而其中至少约90%与页岩油气有关，这几乎相当于10年以来的全部产值。

　　此外，虽然页岩气和致密油的开采较长一段时间内将维持在某一水平上，但产量将很可能比工业界和政府的乐观预测更低。除非价格显著上涨，否则页岩油气的供应将在未来10年内大幅下降。

　　尽管很多页岩公司自称在成本线以下开采油气且收支平衡，但实际投资仍高于产出。一旦综合考量页岩行业所有负面因素，就会发现实际面临着严重危机。美国知名财经博客网站Zerohedge认为，未来即使油价超过100美元，美国许多高度依赖页岩技术的能源企业很可能依然亏本。

　　区别赢利或骗局的标准，很大程度取决于美国油气在市场上的售价。就近期石油等大宗商品价格进入熊市区间的特征来看，美国能源进口变出口的时机并不理想。

　　美国能源信息署（EIA）的数据显示，美国目前已超越俄罗斯，成为全球最大的原油生产国，预计今年内还将成为仅次于澳大利亚和卡塔尔的世界第三大LNG出口国。但与此同时美国联邦债务总额已高达21.8万亿美元，似乎唯一只有通过快速出口能源变现，方可解决债务赤字危机。故美国的页岩革命背后，不排除隐藏着能源企业巨大的亏损空间和庞氏金融骗局。

　　产业前景不容乐观

　　石油行业资深人士Mike Shellman新近指出：经过对美国政府公共债务和私人债务的相关资料的研究，专家预估美国上游页岩油的总债务在2850亿至3000亿美元之间。另一份来自Kallanish Energy咨询公司的报告显示，到2023年，美国高达240亿美元的长期勘探开发债务到期，其中至少90%以上与页岩开发有关。而这才仅仅是到期的债务，而非总债务。

　　值此美国成为全球能源出口国之际，美元正在被全球众多石油国叫停。俄罗斯、沙特、伊朗、委内瑞拉、卡塔尔、阿联酋、伊拉克、尼日利亚、安哥拉9大石油国已公开向美元说不。

　　综上所述，美国页岩产业处于高投入、低产出的现状，债务高企、自由现金流一直为负。EIA最近公布数据显示，美国页岩业资本支出仍然高于运营现金规模，一旦油价超过100美元或低于70美元，页岩产业就会收不抵支。而在油价持续低迷的环境中，通过出售资产、发行股票和增加债务来持续投入无利可图的页岩领域，终将令页岩产业陷入庞氏骗局而导致整个产业链崩溃。

　　（作者系前海期货研究员）