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中国能源报 2018年04月16日 星期一

全球原油供需平衡面临新挑战(观点)

张蕾 《 中国能源报 》( 2018年04月16日   第 07 版)

  今年2月以来,国际原油价格维持震荡运行,重心稳步上移。不过,受多方利空因素叠加,4月6日,美国WTI 5月原油期货收盘下跌至61.95美元/桶,跌幅2.79%,4月第一周累计下跌3.2%,创两个月以来的最大单周跌幅。

  市场出现避险情绪

  4月4日,美国拟对中国出口美国的1333项约500亿美元商品加征25%关税。中国随后发布反制措施,对原产于美国14类106项商品加征25%关税,同样涉及约500亿美元。4月6日,美国总统特朗又要求研究是否对中国1000亿美元出口商品征收额外关税。中国商务部随后表示,如果美方公布1000亿美元方案,中方将立刻反击。这些举措加重了市场的恐慌情绪。

  短期来看,中美贸易摩擦涉及的产品集中在机电、通讯、信息技术产品等高新技术方面,暂未涉及到能源板块,但贸易摩擦进一步升级,美国可能会对来自中国的机械油气专用机械,油气管道等加征关税;而中国或将对美国原油、部分化工产品加征关税,这将对美国原油开采、供需及进出口贸易都造成极大影响。

  此外,中国原油对外依存度逼近70%,但从美国进口原油只有30万桶/日,占进口总量3.4%左右。与此同时,美国对全球原油贸易的影响力与日俱增,双方关税提高必然会增加原料和化工品的进出口的价格,从而增加贸易成本,最终传导至下游成品油消费。

  长期来看,作为世界最大两个经济体,中美两国间产生贸易摩擦会推高通胀水平,影响全球经济复苏,原油需求增长也将受抑制。

  另外,4月6日,美国劳工部发布数据显示,3月美国新增非农就业人数仅为10.30万,大幅低于此前的31.30万,创6个月来的最小增幅,失业率维持4.1%低位,意味着市场就业接近充分,后期或将进一步收紧,受此影响原油价格跌势加剧。

  而与此同时,截至4月6日当周,美国石油活跃钻井数增加10座至808座,创2015年3月来新高,去年同期仅为672座,贝克休斯石油钻井数被视为美国原油产量的先行指标,市场担忧后期美国原油产量将继续创新高,数据公布后WTI原油跌幅扩大。

  警惕空头卷土重来

  4月10日,习近平主席在博鳌亚洲论坛表示,不追求贸易顺差,希望扩大进口,同时宣布了一系列扩大开放的新举措。特朗普随后也在社交网站上表示:“非常感谢习近平主席就关税和汽车进口问题发表的友好言论,同样感谢他在知识产权和技术交流方面的启迪。我们将一起取得更大的进展。”

  白宫贸易顾问纳瓦罗在接受采访时表示,中美贸易谈判大门还敞开,美国希望平衡两国之间贸易往来,双方贸易摩擦有所缓和,市场风险情绪得到改善,美国WTI 5月原油期货盘中最高触及65.86,收盘价65.57美元/桶,涨跌幅高达3.27%。两个交易日内油价上涨近5%,收复前期下跌失地。

  中美贸易摩擦发展形势和最终是否打响主要取决于美国政府,前景仍存在较大的不确定性。

  另一方面,叙利亚局势再度恶化、中东动乱局面增加了原油地缘政治风险溢价,避险情绪回升和供应收紧担忧助推油价连续多日强势上涨,创四年以来的高位,但持续性有待观察,从历史上来看,油价对地缘政治风险较为敏感,短期强势上涨后存在大幅回调风险,需警惕空头卷土重来。

  美国增产与OPEC减产

  回顾2014年下半年,因美国原油产量猛增,市场供需平衡被破坏,导致原油价格狂跌。2017年1月,OPEC、俄罗斯和其他9个产油国达成减产协议,计划产量每天削减约180万桶,将OECD国家的原油库存降至五年均值。以沙特为首的OPEC延长减产协议至2018年年底,以消除供应过剩,全球原油市场有望在2018 年末回到正常的库存水平。

  今年1月和2月OPEC的减产执行率分别为138%和149%,表现好于市场预期。得益于减产效果,油价从2017年下半年的50美元/桶,升至目前70美元/桶附近,上涨逾30%。

  国际油价维持在3年高位引发美国油企增加支出计划。美国能源信息署(EIA)最新数据显示,截至4月6日当周,美国炼厂产能利用率为93.5%,原油产量为1052.5万桶/日,已经连续7周增长。EIA预期2018年美国原油产量为1069万桶/日,同时上调2019年产量预期至114万桶/日,此前为1127万桶/日。

  美国原油产量持续增加,而且未有放缓迹象,这将减弱甚至抵消OPEC和部分产油国的减产效果,对渐渐趋于供需平衡的国际原油市场产生不利影响,国际原油价格上行受压制。

  另一方面,俄罗斯虽然是世界最大的产油国,但不是OPEC成员国。沙特和俄罗斯正在考虑签署一份10-20年的减产协议,用以削减原油产量助推原油价格,后期需关注双方合作进展。

  此外,市场传闻OPEC将在今年6月的会议上,宣布将减产协议延长至2019年,如果OPEC能够持续保持较高的减产执行率,原油供需格局将逐渐趋于平衡。

  预计原油供需将转向“紧平衡”

  目前,全球炼油产业逐步向东转移,新增炼油能力大多位于亚太和中东地区。其中,亚太地区产能约为14.18亿吨/年,占全球总产能的31%,未来或将成为全球的炼油中心。

  预计到2020年全球炼油能力将达49亿吨/年左右。其中,中国预计将新增1.1亿吨炼油产能。2018年,中国炼厂加工能力同比将新增30至35万桶/天,炼油能力提高势必将增加对原油的需求。

  2018年全球原油需求仍将表现强劲,EIA将2018年全球原油需求增速预期上调9万桶/日至179万桶/日,2019年全球原油需求增速预期上调13万至185万桶/日。

  而近期,随着美国临近驾车出行高峰期,下游消费逐渐回暖,5月后库存或将会出现季节性下降趋势,支撑油价继续上行。短期来看,中美贸易摩擦、美国或对部分产油国重新制裁等因素引发市场对供应端担忧,地缘政策风险仍将主导行情。

  长期来看,国际油价的走势最终还是取决于供需是否平衡,在联合减产的作用下,全球原油供需将转向“紧平衡”,但美国原油产量仍是最大的不确定性因素,也是供需平衡面临的最大挑战。若后期美国产量持续大幅攀升、OPEC减产执行效果或者后续减产协议不能顺利达成都将抑制油价上行,或将再度面临探底可能。

  (作者系前海期货有限公司投资研究中心研究员)

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