动力煤保量稳价成效渐显

　　9月以来国家发改委等相关部门多次组织煤炭生产、运输、消费企业召开系列会议，围绕抑制煤炭价格过快上涨出台了包括释放产量、增加运量、鼓励签订中长期电煤购销合同等多项措施。但由于政策传导的时滞、客观条件以及主观意愿限制，直至11月中旬稳价组合拳才开始显效。11月16日最新一期环渤海动力煤价指数报收604元/吨，环比下行2元/吨，在前连续18周上涨后连跌两周。

　　增产方案升级抑制煤价上涨

　　煤价止跌回升，276个工作日限产政策功不可没。而抑制煤炭价格过快上涨首先要加快释放先进产能，有效增加煤炭供应。9月起发改委多次升级增产方案，9月初日增30万吨，中旬日增50万吨，10月除了74家先进产能外，789家安全以及一级煤矿也加入增产范围。276天工作日恢复至330天，覆盖整个四季度。

　　尽管如此，因政策时滞等条件限制，增产效果并不明显。9月全国原煤产量27696万吨，环比减少0.4%，同比减少12.8%；10月全国原煤产量28185万吨，环比增1.77%计489万吨，同比下降12%。

　　先进产能释放速度缓慢、限产政策进一步升级。10月底将原本计划释放到年底的先进产能增产期限延长到供暖季结束，于长协合同还可适当再延长。11月中新政再次提出所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖期结束前都可按330个工作日组织生产。

　　运力紧张缓解改善货源供应

　　9月21日，交通部开展公路超重车治理，使得公路运输费用显著增加，遏制了公路长途煤炭运输，使其转战铁路。而10月开始全国11条铁路干线集中检修以及煤炭铁路运力的结构性问题进一步加剧了整个煤炭市场运力的紧张程度。一方面由于前两年铁路煤炭运量的不断萎缩，铁总把运力匹配到了集装箱、散货运输等其他产品运输，使得煤炭运力难以短期内增加；另一方面铁路部门淘汰封存了一部分老旧小型车体，新造车体数量有限且积极性不高。

　　针对近期我国北方供暖期煤炭运输需求明显增长的情况，中铁总协同国家发改委，加强调度指挥，全力组织煤炭运输。来自中铁总的数据显示，10月全国铁路煤炭运量完成1.7亿吨，同比增加1059万吨，增长6.6%；11月第一周，煤炭运量完成近4000万吨，同比增幅扩大至10.2%。

　　此外，我们从贸易商那里了解到，近期产地汽车运费已经出现下行迹象，陕西榆林至港口运费降了这几天80元，目前为260-280元/吨，该线路最高运价360元。汽运掉头显示运力市场紧张情况有所缓解。

　　中长期电煤购销合同稳价保量

　　11月上旬，在国家发改委、国资委等部门的积极协调和努力下，神华、中煤先后与华电、国投、华能、大唐、国电五大发电集团签订了中长期购销合同，确定5500大卡动力煤的基础价为535元/吨，并在这个基础上参照市场的变化做相应的调整。五大发电集团的总装机容量、火电量、电煤消耗量目前占全国的44%左右。

　　我们认为，将于今年12月1日起执行的中长期电煤合同是动力煤市场降温的主要原因之一。因为按照中长期购销合同条款，调整后的执行价格，不仅将低于当前市场动力煤交易价格，也将低于目前正在执行中的经过调整的长协动力煤价格。因此随着合同执行日期的临近，其价格将对目前市场动力煤价格形成“正面”打压，有电厂客户表示，近期主要以接长协煤为主，没定价格先拿货，市场煤采购暂停。

　　重点港口库存回升保障货源

　　大型中转港口在我国煤炭供应中作用关键，对稳定市场平稳价格十分重要。为确保煤炭供应平稳安全，政策要求重点港口煤炭保持高强度调入，保证用户船运随到随装。

　　调进方面，同煤、神华等大户车流持稳，部分中小户车流略有增多。秦港货源净调进量继续上涨，11月中旬秦港库存已经顺利增至600万吨上方，相比10月中增加250万吨。随着铁路调入量的增加，周边港口煤炭库存也保持稳步回升态势。近期国家发改委和有关部门相关人员很多还在港口调度，保证重点港口、地区和供热企业的煤炭调入增量。

　　综上所述，虽然冬储用煤备货增加、电厂日耗持续攀升，需求季节性回暖，但是330增产方案的全面放开有望逐步弥补煤炭冬季季节性需求回升的缺口，春节前动力煤基本面大概率政策性平衡，1月动煤期货价高位调整压力增大。但考虑到港口现货目前报价比较混乱，了解到的最低报价680也在期价之上，因此除非330全年放开后港口库存快速回升，导致贸易商恐慌性抛货，1月合约下行才会看到更大空间。

　　（作者为华泰期货研究所研究员）