意昂分支Uniper 9月德证交所首秀

　　自德国最大公用事业公司意昂（E.on）确定了“将传统电力业务和可再生能源分拆成两家独立上市公司”的战略决定，两年来该公司亦步亦趋地推进“分家”事宜。去年9月，集中了化石燃料发电业务和能源贸易部门的“之一”Uniper终于问世，这个承载了意昂最传统也最沮丧发电业务的新分支，将继续在煤炭、石油、天然气及核电生产、工程及销售领域“挥汗如雨”。

　　“一分为二”的结果，让意昂大本营保留了最具竞争实力和前景的业务——可再生能源、配电网、节能产品以及解决方案，而Uniper则更像一个被“肮脏”包围的“大杂烩”，与当前以绿色环保和降低排放为主旋律的大环境“格格不入”。事实上，尽管Uniper的诞生可谓德国能源转型战略中最引人注目的公用事业巨头转型事件，但其本质上就是意昂的“弃子”，“弃子”还可能发光吗？

　　开盘大跌？没关系！

　　《金融时报》8月28日报道称，Uniper将于9月正式登陆德国证券交易所，该公司打算放手一搏了。意昂前首席财务官Klaus Schäfer抱着“不成功便成仁”的理念掌管Uniper，在他看来，意昂的分拆战略是个好的开始，而Uniper也将迎来“新生”。

　　Uniper在一份声明中表示，预计将于近日公布招股说明书，9月中旬正式发行股票，意昂股东每10股意昂股份可换得一股Uniper的股份。

　　有分析认为，Uniper股价可能开盘就迎来大跌，Klaus Schäfer对此不置可否，他表示：“不能仅凭一天的表现就评价Uniper的上市成果，意昂的分拆战略成功与否，从Uniper正式亮相市场开始算起，至少要经过一年才可以评判。”

　　6月，意昂将化石燃料发电业务和能源贸易部门从公司中正式“拨入”Uniper，后者规模随即超过意昂。接着，意昂股东批准了将Uniper推向市场的决定，意昂当时计划年底前将Uniper 53%的股权上市交易。

　　计划赶不上变化，Uniper亮相股市的时间提前至第三季度，虽然Klaus Schäfer并未透露过多上市细节，但他强调，Uniper上市后将拥有更多自主性和可选性，同时还扩大了业务透明度，对发展有利无弊。

　　尽管Uniper所持业务和资产均是意昂“摒弃”的，难免让人质疑其分拆独立的真实目的，更被视为“坏账银行”一样的存在，但对意昂而言，这一转型不得不为。眼下，煤炭等传统发电燃料正在被补贴支持的太阳能和风能挤出市场，这些廉价绿色电力拉低了能源批发价，从2011年4月的60欧元每兆瓦时降至目前约27欧元。意昂市值已经从2008年1月的1057亿欧元降至仅180亿欧元。

　　意昂日前发布今年上半年财报，业绩由盈转亏，营收下滑11%至202.5亿欧元，净亏损逾30亿欧元。意昂表示，这主要是对Uniper持有的资产进行减记所致。去年上半年，意昂实现盈利11.5亿欧元。

　　据了解，意昂对Uniper持有的资产进行了规模达38亿欧元的减记，包括对发电站和天然气储备工厂减记约29亿欧元，另对供应减记9亿欧元。此外，意昂截至6月底的净债水平从2015年底的213亿欧元增长至248亿欧元。

　　险象环生？有希望！

　　不少分析认为，Uniper在德国证交所的首秀可能险象环生，但Klaus Schäfer却信心十足，称风险和希望并存。

　　过去6个月，Klaus Schäfer一直试图扭转Uniper“坏账银行”的印象，并公开游说投资者，希望他们给与Uniper更多机会。在他看来，Uniper不管是资产还是技术都颇具多样性，比如拥有德国和瑞士的水电站。

　　此外，Uniper还拥有非常强大的实物商品业务实力，去年收入占比达1/4，其中包括天然气管道、储气设施，并在西伯利亚拥有一个大型气田的权益。Uniper同时还拥有俄罗斯第3大私人发电公司。

　　8月22日，Uniper首次以独立公司的身份发布上半年业绩报告，受化石燃料电站大规模减记影响，上半年亏损达39亿欧元，调整后营收约15亿欧元，较去年上涨50%。“我们面临巨大挑战。”Klaus Schäfer坦言，“但讨论Uniper的经营业绩比净收入更有意义。”

　　数据显示，Uniper在意昂账面上的价值在今年初时约155亿欧元，现在不到120亿欧元，一些分析师认为，该公司价值绝不会超过50亿欧元。

　　不过，一些外在因素可能会刺激Uniper的发展。比如，瑞典以“核能对于最终实现100%可再生能源发电具有重要意义”为由，于6月10日废除了核电税，这对在瑞典运营着核电站的Uniper而言意义重大。Uniper持有意昂在德国和瑞典17个反应堆的股份。

　　此外，英国正在制定容量电价（capacity payments）机制，即为电力公司投建低碳储备电站提供保障，而不是简单地在需要的时候购买电力，这让Uniper这样的公司有了用武之地，为间歇性的可再生能源提供后备电力。

　　眼下，Uniper正在制定一个减少债务和提高信贷评级的计划，该公司目前评级仅比垃圾评级高一个等级。Uniper计划降低成本并逐步减少资本支出，包括2017年底前出售20亿欧元资产。Klaus Schäfer透露，一切都将以“现金流”为先，希望今年能够拿出2亿欧元的分红，这意味着每股约0.55欧元。

　　“为了节省成本，我们不排除裁员的可能性，不过这将是最后的手段。”Klaus Schäfer强调。Uniper目前员工约1.5万人，是意昂之前5.6万名员工的一部分。