莱茵步意昂后尘确定分拆

　　曾信誓旦旦决不“分家”的德国第二大公用事业公司莱茵（RWE）最终步入了德国最大公用事业公司意昂（E.on）的后尘——分拆重组。去年12月初，意昂将化石燃料打入“冷宫”，确定了可再生能源和传统电力“各自为政”的战略，当时还被莱茵好一番嘲讽，但此时此刻，莱茵再也笑不出来了，原来硬挺生扛了一年之后仍然逃不过“一分为二”的结局。

　　新公司明年底IPO

　　随着德国“披绿”节奏日益加快，头号竞争对手意昂“分拆”的成效越发显著，莱茵心中的天秤终于倾斜了。《华尔街日报》11月11日报道称，莱茵监理会批准了分拆战略，称这将给德国雄心勃勃的绿色发电目标带来正面影响，将不遗余力拓展可再生能源产业版图。

　　莱茵在一份声明中表示，分拆重组是为了创造一个可以自行进入资本市场、追求成长的平台，进而强化莱茵整体活力，将可再生能源从传统电力业务中分离出来，可以更灵活地挖掘绿色发展机遇，进而更好地稳住市场地位。

　　《金融时报》报道称，莱茵将创建一家新的子公司，把可再生能源、电网、天然气分销网和零售业务纳入其中，预计明年正式运营，明年底首次公开募股（IPO），并计划出售该公司至少10%的股份，募集新股东出资。

　　路透社消息称，莱茵仍将拥有这个以可再生能源为核心的子公司的大部分股份，莱茵母公司仍将继续专注于传统发电业务和能源贸易。新公司员工数量将超过4万人，相当于莱茵目前员工总人数的2/3，年销售额预计能实现400亿欧元。

　　目前，莱茵以风电为主的可再生能源发电装机约3.7吉瓦，占公司总装机的8%，和超过40%的传统发电业务相比，莱茵绿色产业的发展空间还有待进一步提高。此外，莱茵旗下输电线总长度约55万公里，是中欧业务效率最高的企业，而零售业务在欧洲12个市场拥有超过2300万的客户。

　　莱茵表示，欧洲分散于各地的大量可再生能源发电站，需要电网来运营。新公司要在分散式发电能源系统运营和管理方面，成为欧洲为数不多的具备专业知识的企业之一。

　　莱茵首席执行官 Peter Terium在一份声明中表示，分拆重组计划是对欧洲能源格局转变的回应，莱茵仍然坚信未来几十年里传统发电是可再生能源不可替代的合作伙伴。“我们的传统发电站将作为可再生能源发电的后备力量存在。”他强调，“这一决定充分说明，我们已经准备好在德国能源转型的浪潮中大干一场。”

　　12月20日， Peter Terium接受德国《明镜周刊》采访时透露，2020年前，莱茵将逐步关闭5家褐煤发电站，以减少15%的二氧化碳排放量。据悉，在巴黎气候大会达成历史性协定之后，莱茵尚未加速退出煤炭发电。

　　有分析师指出，莱茵分拆重组旨在强化公司整体在资本市场的位置，以提高竞争力、应对欧洲能源市场环境的变化。

　　强化财政不可忽略

　　事实上，莱茵分拆重组的另一大目的是希望重塑公司财务状况。今年前9个月，莱茵税后调整收入下降29%，从7.63亿欧元降至5.45亿欧元；该公司预计今年勉强能达到11亿至13亿欧元的收入目标，较2014年减少约14%。

　　今年以来，莱茵股价下跌约55%，摇摇欲坠的股价正在限制其进入资本市场。在莱茵看来，分拆战略将使公司财务状况更具灵活性，尤其弃核和弃煤会造成大部分损失，新公司进行IPO可作为一个必不可少的筹资手段。

　　对此，德国工业联合会（Federation of German Industries）董事会成员Holger Lsch表示，新商业模式要求企业更加敏捷且灵活地尝试新事物，这其中最重要的就是保证资金到位。

　　据悉，莱茵仍然要承担核电责任，同时还要处理老化发电设施以及资产负债表等问题，投资者普遍担忧弃核和弃煤会给莱茵带来致命性打击，毕竟这两个业务一直是该公司的核心。

　　在宣布分拆战略之后，惠誉国际随即将莱茵列入“负面观察”名单，称该公司的新结构或将给债权人带来更复杂且不确定的局面。

　　彭博社撰文称，从理论上来说，莱茵分拆后必然会预留充足的钱应付核能和煤炭的遗留成本问题，但这只是杯水车薪，可再生能源产业激烈的竞争环境，可能无法帮助莱茵赚取更多的利润。

　　麦格理（Macquarie）分析师彼得·克兰普顿指出，莱茵的分拆战略一旦运作起来，该公司股价明年有望回升。他预计子公司上市或为莱茵带来20亿欧元的资本，为其未来投资增加急需的现金储备。

　　汇丰银行分析认为，莱茵的新公司IPO预计能吸引基础设施基金、保险公司甚至海湾地区的投资人。这些投资者更愿意在纯粹的绿色产业上砸钱，莱茵的分拆战略正中他们的下怀。

　　路透社消息称，保险巨头安联集团（Allianz）可能对莱茵的新公司感兴趣，鉴于当前较低的利率，安联热衷于投资稳定并受管控的资产。

　　此外，澳大利亚也是近年来欧洲能源基础设施市场最活跃的投资者，2012年意昂的天然气供应网公司Open Grid Europe卖给了麦格理旗下基础设施基金领衔的财团，阿布扎比投资局和德国再保险商慕尼黑保险也是财团成员。今年，澳大利亚的投资者还收购了德国两个海上风电项目的股权。

　　近年来，意昂、莱茵及同行都在承受德国绿色能源转型的压力，该国设定2025年实现可再生能源电力供应占比达45%、2050年达80%的目标。今年上半年，德国绿色发电占比约33%。

　　在这样的大环境下，这些一直以传统发电为业务重心的公用事业公司，必须尽快调整企业组织架构，全身心投入到绿色事业中。