友情链接
日 报周 报杂 志 人民网
中国能源报 2015年01月19日 星期一

石油巨头:继续借钱还是节省开支

王林 《 中国能源报 》( 2015年01月19日   第 08 版)

  鉴于石油工业在全球能源市场的战略角色,石油巨头多年来在油气方面的开销毫不吝啬,只要被认为是前景可期的项目、资产甚至是同业对手,少则几千万、动辄几十亿美元的投资,眼睛都不眨一下。

  所谓“智者千虑,必有一失”,投资结果并非全成功,但总体而言还是得多于失,这也被包括埃克森美孚、BP、雪佛龙、壳牌等著名石油巨头,经历了多年沉浮仍然存在的事实所证明,它们很明白:投资好不好,回报最重要!

  事实上,石油巨头都是通过长期借债和融资来维持运营,资本支出和红利股息高于现金流更是再平常不过的事情。在那些油价100美元/桶的日子里,石油巨头轻而易举就能说服银行等贷款人,手中庞大的待开采石油储量、先进的钻井等技术实力,能够在限期内创造丰富的自由现金流,偿还债务根本就是手到擒来。

  但计划赶不上变化,油价从2014年中开始疯狂下跌,这让石油巨头措手不及,维持运营终于有了力不从心的感觉。仔细说起来,这并非石油企业首次面对油价震荡,只不过1973、1979和1990年的三次石油危机是油价大幅飙升,这次则是断崖式下跌。

  显然,正在崩溃的原油价格,又一次让全球陷入紧张状态,笼罩在“新一轮金融危机或将到来”的不祥预兆下,无怪乎石油巨头会陷入纠结:是稳扎稳打省着点花?还是孤注一掷再多借点?是冒着失去未来收益的风险,削减业务规模?还是冒着惹恼投资者的风险,大幅减少股息分红?再不然,就是押赌油价会尽快回升,铤而走险地再搏一把!

  花旗对全球12家非国有石油公司的调查报告显示,除去某些并购交易,这些公司的资本支出和红利股息,平均比它们2013年的现金流高出24%,2014年也是如此。

  其中,壳牌2013年净现金流约400亿美元,资本支出和红利股息超出现金流36%;埃克森美孚的现金流在2008至2013年间,除了2009年,均超过其资本支出和红利股息。花旗预计,埃克森美孚2015年股东红利和资本支出将超过现金流22%。

  英国天然气集团(BG)2013年资本支出和红利股息超出现金流47%,估计2014年这一数字将上升至58%。意大利埃尼集团(Eni)2013年资本支出和红利股息超出现金流59%,预计2014年将下降至18%。值得一提的是,BP 2013年资本支出和红利股息仅超出现金流2%,不过2014年或将升至24%,这主要归咎于该公司“红利股息优先”的财政框架。

  其实,对大型非国有石油公司而言,在当前的低油价环境下,企业杠杆比率(即偿还财务能力比率,量度公司举债与平常运作收入,以反映公司履行债务能力)只要维持在20%,就算是健康水平。

  考虑到全球目前低利率水平,难道真要鼓励石油巨头豁出去吗?也许壳牌可以,该公司2014年杠杆比率约13%,自称有足够的借贷能力,可以维持未来一段时间内的股息和资本支出水平,甚至豪言可负担30%的杠杆比率。

  但又有几个能有壳牌这样的气魄?埃克森美孚不行,否则也不会将2015年资本支出计划推迟至3月公布;康菲也不行,因为其毅然决然引领首拨削减浪潮,2014年12月初就宣布2015年减少20%的开支;雪佛龙更没戏,不仅打破了每年12月中旬公布下一年开支的惯例,就连拟定2015年初宣布最终结果的承诺,1月已过半都不见踪影。

  其实,在石油巨头眼里,“安抚”股东远比获得更多现金流重要,即便是在新油田开发成本在过去10年激增的情况下,石油巨头也从没有驳回过“股东分红持续提高”的要求。

  投资者和分析师普遍认为,在低油价的情况下,石油巨头可以撑过一段时间不削减股东分红,但长此以往,只能削减开支。高盛在一份报告中指出:“如果油价在每桶70美元左右,维持正常运营且不削减股东红利,油企势必要将资本开支至少削减30%。”

  按照高盛的分析,不论是布伦特还是WTI,现在看来都是奢望。石油巨头应该明白,现实就是这么残酷,过去几年大笔借债,是投资于潜在增长的业务前景;但现在只能是填补油价暴跌带来的大规模收入损失。总之,石油巨头们好好想想吧,千万别丢了西瓜拣芝麻!

美英本土中小型油企“踩刹车”
资讯
阿米那中美合资项目致力于显著减少排放(关注)
石油巨头:继续借钱还是节省开支
意大利国电变卖东欧资产减负