城市燃气区域整合大幕拉开（关注）

　　11月26日晚间，中国燃气发布公告称，将收购北京控股集团旗下北京燃气集团全资附属公司——北燃发展有限公司（下称“北燃发展”）全部股权。

　　公告内容显示，中国燃气已与北京控股集团签订股权购买协议，支付相当于20.64亿港元（约合16.3亿元人民币），用以配发及发行1.49亿（约等于现有总股本3%）的新股给北京控股集团，以完成该笔收购，每股发行定价为13.84港元。收购代价相当于卖方1.4倍市涨率。

　　业内分析指出，这笔交易的最大特征是开启了“十三五”期间城市燃气行业的区域整合序幕。 

　　北控售股意在控股中燃

　　根据公开报道，北燃发展的主要业务为分销城市天然气和经营车用天然气加气站，以及建设天然气长输管线项目，拥有在辽宁、河北、黑龙江等华北、东北地区以及山东和安徽等地的12个城市燃气项目，3座CNG和1座LNG汽车加气站，以及位于山东省的天然气长输管道项目。2013年，该公司销售天然气6.18亿立方米。

　　有知情人士向《中国能源报》记者分析指出，被收购资产都在北京之外，虽然部分项目素质不错，但总体上经营差强人意。北京控股集团希望发挥这些资产的最大价值，但在北燃发展手中价值有限，被收购后，有望通过体制机制的变化为北京控股集团带来更多利润。

　　过去几年，北京控股集团持续增持中国燃气股份，截至此次收购北燃发展，已持有中国燃气逾22%股份，是中国燃气单一最大股东。

　　“对北京控股集团而言，北燃发展被中国燃气收购不过是‘左兜进右兜’，意在提升其对中国燃气的控制力，为今后控股中国燃气做准备。 ” 一位不愿具名的燃气从业研究人士对记者说。

　　但亦有专家指出，对北燃发展自身而言，今后面临的难题将是如何融合，相较于发展新市场，国企与民企之间的文化融合将是最大难题。有鉴于此，北燃发展的市场发展空间相当于是“被压缩”了。 

　　擅长改造国企项目

　　收购当日，中国燃气发布2014-2015年中期业绩称，该公司上半年利润达到16.8亿港币，年度利润净增31.8%，每股收益达到0.34港币（同比增长22.4%），各板块都显示出良好的发展态势。

　　上述燃气业人士指出，长期以来，在国内众多下游城市燃气企业中，中国燃气在战略侧重和发展规划上始终显示出较大的勇气，此次的收购再一次印证了这一判断。

　　中国燃气过去一直在探索国有企业项目改造的机会。过去10年，该公司从地方政府手中收购了大量运营不佳的城市燃气项目，在收购后运营初期对整体业绩形成拖累，但随着其对国有企业项目的不断改造，再配合以有效的奖惩机制，后续运营效率提升明显。

　　随着优质城市燃气项目逐渐减少，收购成本随之上升，导致新项目未来营利能力不确定性增强。中国燃气既需要质地较好、发展潜力大的新项目的不断注入。而“与大多数香港挂牌的城市燃气公司平均3-5倍的估值相比，1.4倍显得很划算。”上述燃气业人士说。

　　中国燃气执行主席、董事总经理兼总裁刘明辉表示，通过这次收购，中国燃气将快速扩大城市燃气项目版图，并在东北和华北重点工业城市加快发展工业用户基础。建议收购的项目绝大部分已开始营运，资产质素优良，盈利潜力良好。

　　区域整合势在必行

　　正如业内分析指出，中燃收购北燃发展这笔交易的最大特征是拉开了“十三五”期间城市燃气行业的区域整合序幕。

　　在经历了近10年跑马圈地式的快速发展后，中国城镇燃气行业仍处在扩张阶段，但发展速度已趋于平缓，行业集中度逐渐提高，企业间竞争加剧，城镇燃气企业逐渐由外延扩张回归内生增长的趋势明显。

　　从主要城镇燃气公司业务发展形势看，城镇燃气企业用户数量和天然气销售量稳定增长，业务区域继续扩大。昆仑燃气、港华燃气、华润燃气、新奥燃气、中国燃气等全国性燃气企业销气量占据全国市场份额的50%以上。

　　当前，由于整体经济下行压力大，各产业发展乏力，对燃气需求有所降低，再加上价格倒挂因素，企业资金紧张，以及城镇燃气行业的产品、服务和经营模式在很大程度上具有同质化特征等因素，都将催生企业间的并购行为。

　　采访中，多位燃气业内人士一致认为，就城镇燃气行业整体发展来看，企业兼并整合和区域精耕细作将成为未来行业发展的主旋律。

　　与此同时，根据国际经验来看，发达国家的天然气产业也很少出现多家全国性下游燃气企业并存，多为由企业间的业务整合、区域合并等逐渐演变为下游仅有一到两家企业经营的市场模式。    

　　“企业间的并购犹如市场再一次大浪淘沙，无疑会增强企业竞争能力，有利于城镇燃气行业的进一步发展。因此，从中国燃气开始，相信在混合所有制和区域性市场整合的驱动下，城镇燃气行业将出现更多并购机会。”上述燃气业人士进一步指出。