“微刺激”加码短期难惠及上游

　　端午节后的首个交易日开盘前夕，一则“青岛港调查贸易融资骗贷暂停矿石出港”的消息经微博转出，顿时引发了行业人士的强烈关注。尤其是直接参与铁矿石及煤焦钢期货产品交易的人士大呼措手不及，纷纷慌忙评估这条消息将对行情造成的影响，进而调整操盘策略。

　　消息传出仅十数分钟，即有相关人士出面书面辟谣，业内人士也举出5条常识性因素，驳斥消息披露者的“不负责任”。但从随后的盘面表现及持续至目前的市场关注度看，这则信息对市场的影响依旧明确，且正在发酵。

　　与此形成对比的是，5月30日国务院常务会议放风将加大“定向降准”措施力度，5月份官方、汇丰PMI指数持续反弹并创出新高，并未引起市场的明显反应。

　　其实，分析近半年来的宏观政策，也不难解释市场人士对行业敏感事件和宏观“微刺激”政策的迥异表现：高层虽然持续表态会对经济增速放缓采取容忍态度，财政政策和货币政策也保持稳健，但诸如追加定向投资、推行产业扶植政策的各种微刺激手段“不时”推出，且在政策逐步显现效果后，主要经济数据指标依旧低迷，各类政策还有温和加力的趋势。

　　以民众“深恶痛绝”的房地产为例，虽然中央三令五申坚持限购限贷等调控政策，但是由于销售情况不佳，房地产行业已表现出市场增速下降苗头，部分三、四线城市尤为明显。作为实体经济萎靡不振的重要税收补充，进入二季度，多个城市已经开始采取各种方式联手放松楼市各种限制，与地方“小打小闹”的救市措施不同，中央层面考虑实体经济运行态势，在默许地方“小动作”的同时，也在继续开展刺激经济的行动。

　　几乎与“中国人民银行行长周小川在全球金融论坛表示短期不考虑全面降准”同一时点，5月13日“人行副行长召集15家大中型商业银行召开住房金融会议，要求银行提高服务效率、及时审批和发放符合条件的个人住房贷款”的信息被披露，此举虽然被官方解读为遏制银行在资金紧张的情况下选择性放贷、保护正常购房需求，但依旧被业界普遍解读为中央版的地产救市措施，以缓解多地出现的楼市降温、去库化减缓现象，避免房地产行业出现明显的走衰趋势。

　　反观煤炭、钢铁为代表的“两高一资”行业，也存在上述问题：考虑到二季度即将过去市场仍不见企稳、好转迹象，内蒙、山西等产煤大省陆续确定煤炭行业扶持政策，细则较2013年版本多有“完善”。而饱受业内争议的《商品煤质量管理暂行办法（征求意见稿）》在三轮讨论、调整之后也已基本定稿，不日将对外公布。另外，作为淘汰重组焦点行业的钢铁，也出现了地方协助企业“协调”贷款辅助经营，甚至逃避监管的现象。

　　可见，高层在容忍经济增速放缓口号下，更多的行动还是设定、坚守风险底线。预计5月主要经济数据指标持续低迷的情况下，央地各级政府刺激经济的动作将加力，而作为工业最上游的煤炭及铁矿石产品将直接受益。

　　或嗅到这一气息，机构投资者导演了近日的煤炭股大涨、急跌行情，以作为热场。不过，供应过剩、需求低迷依旧是困扰煤炭以及钢铁行业顽疾，非一般“量级”的刺激政策可以对冲，普通参与者投资、操盘还需谨慎。

　　（作者系中国能源经济研究院研究员）