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（本文刊发于《中国经济周刊》2019年第15期）
搜狐又“贬值”了，而且是“跳水”式的。
8月5日，搜狐（NASDAQ：SOHU）发布了未经审计的2019年二季度报，财报显示，二季度搜狐总营收为4.75亿美元，比一季度增长了10%，但较去年同期下降了2%。搜狐集团（包含搜狐媒体、搜狐视频、搜狗、畅游）亏损3800万美元（扣除一次性减值后），较2018年同期减亏22%。
与搜狐已经连续13个季度亏损的情况相较，这个季度的表现还算不错。但由于仍然低于市场预期，资本市场反应剧烈。8月5日，搜狐暴跌了26.84%，股价收于8.94美元，对应市值仅有3.51亿美元，创下了16年来的新低，较之高峰期的40亿美元，市值缩水超过九成。
对比曾经同为 “四大门户”的其他3家网站，眼下，搜狐市值只有新浪的七分之一、微博的十分之一、网易的八十分之一，腾讯的一千二百分之一。
搜狐董事局主席张朝阳在财报沟通会上表示，这是错杀。他表示，搜狐财报发布时间“撞到了枪口上”，国际上一些复杂的外部因素导致全球资本市场都处在恐慌状态。他预测“今天晚上股价就会回来”。
可惜事不从人愿。8月6日，搜狐股价依然收跌，收盘股价8.8美元，跌幅达1.57%，市值仅剩3.45亿美元，再次刷出了2003年6月来的新低。
搜狐成了“烟蒂股”
搜狐的股价一直不太理想，张朝阳曾多次抱怨：华尔街不懂“中国网”、更不懂搜狐，甚至一度表示华尔街“失明”了。从目前的市场表现来看， 3.45亿美元确实有点儿“离谱”，搜狐已经成了市值比账面现金还少的“烟蒂股”。
搜狐财报显示，截至2019年6月30日，搜狐的账面现金及现金等价物总额3.75亿美元。从2017年第四季度开始，搜狐的市值就一直都没有账面现金多。
就连搜狐的办公大楼都已经比搜狐“值钱”了。搜狐（包括搜狗和畅游）共有4处办公写字楼，总面积超过13万平方米。其中，位于五道口和中关村的搜狐网络大厦和搜狐媒体大厦，保守估计市价已经超过了7亿美金。
此外，搜狐旗下还有两家上市公司，搜狗和畅游，根据目前的股价和搜狐持股比例计算，搜狐持股市值也超过了7亿美元。
难道华尔街真的像张朝阳说的那样“看不懂”搜狐吗？还是不看好搜狐的未来？
目前，搜狐的主要业务有四大板块，以广告收入为主的门户网站、以搜索广告业务为主的搜狗、以游戏业务为主的畅游以及以视频业务为主的搜狐视频。在国内市场，搜狐的四大板块可以说是表现平平，搜狗和畅游的股价也在一路下行。
在新闻和搜索方面，搜狐面临着新浪、腾讯、百度和今日头条的强竞争，视频更是“有钱人的游戏”，“优爱腾”（优酷、爱奇艺、腾讯视频）的三强格局很难撼动，而且即使是“优爱腾”，也都在巨额亏损。
今年6月，搜狐对外发布了全新的社交产品“狐友”，张朝阳对其寄予厚望，直言狐友是搜狐的奇兵，更是搜狐的未来。但是很遗憾，这个像简版微博的产品，并没有获得用户的认可，尤其是年轻用户。
搜狐没有二号位
对于很多行业来说，20年并不长，但对于互联网而言，却已经走过了整整两个时代。
许多年前，张朝阳一夜封神，成为万众视之为偶像的教父级“数字英雄”，收获了像摇滚明星一样的粉丝追逐。而搜狐也是中国互联网的拓荒者，它和新浪、网易、腾讯一起并称“四大门户”，曾是整个中国PC互联网时代毫无疑问的主角。
遗憾的是，当移动互联网时代来临时，搜狐却掉队了。互联网的“黄金法则”就是不断试错、快速迭代，搜狐从来不曾落下一个风口，却一直未能成功蜕变。
正在袭来的是5G带来的万物互联时代，新的变革下，就连已经是巨无霸的阿里和腾讯，都充满了被倾覆的危机感。头条、美团、滴滴、拼多多……这些小巨头们正在给前辈们不断“制造麻烦”。张朝阳还能如愿让20岁的搜狐“重回互联网中心”吗？
张朝阳表示，自己更愿意把竞争看作是一场他喜欢的马拉松。“我打算活到100多岁，我80岁的时候还在做搜狐，你做得过我吗？”张朝阳曾对媒体表示。
搜狐一直有非常稳健的现金流，这意味着公司不会出现太大的问题。在张朝阳的逻辑里，无数次追逐风口，总有一次能够踩对。不赌不拼，稳扎稳打，不下牌桌，就有机会。
与张朝阳同一辈分的互联网大佬，已经很少有仍在江湖的了，与张朝阳同龄的马云已经宣布“退休”，古永锵、俞永福、王微、李善友等张朝阳“带出来”的搜狐系创业者，大多也都已经离席去做投资人了。
眼下，张朝阳依旧每天工作十几个小时，每周工作7天，还能时常跑场马拉松，“能再健康工作30年”的他，甚至没有为搜狐设置一个“二号位”或者接班人。
“你觉得搜狐老了吗？”记者问一位在搜狐工作了多年的内部人士。“搜狐现在的状态和老张（张朝阳）很像，身体没老，但心态可能是有点儿佛了。不是不努力了，但要说有多么拼命，还能像年轻人那样为了达到目的不顾一切，确实也没有。”他说。
如果张朝阳都救不了搜狐，还有人能吗？
