货币政策的下一个十字路口

    “世上的万物都在流动，这意味着，在现实的某个层面上，一切都在变。”这是澳大利亚著名诗人罗伯特·格雷名篇《事物的漂流》中的名句，但在虎年春节过后，它似乎也在描述CPI和通货膨胀的微妙关系。

    在2009年，有关“中国已经通货膨胀”的言论就层出不穷，但却没有得到来自CPI数据的支持。进入2010年，对于大多数老百姓来说，通胀的威胁仍然是他们心头的阴影，同时，CPI的走势也已悄然变化。

    “结构性通胀”到来？

    家住北京市朝阳区的小赵很喜欢到楼下的一家小餐馆吃饭，可是春节回来她再到这家餐馆，发现平时最爱吃的油麦菜却点不到了。

    饭店老板告诉一脸疑惑的小赵，“油麦菜价格涨得太快，节前还是每斤2.5元，现在已经涨到了每斤5元，价格太高，我没敢进。”

    小赵的感同身受印证了CPI加速上行的事实。统计局数据显示，今年1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.5%。而在去年11月份，CPI开始实现由负转正，当月为0.6%。基于此，银河证券高级经济学家左小蕾预测2月份CPI肯定突破2%。

    不断翻高的CPI数据，使得早前的“通胀预期”说法出现争议。

    据统计，去年12月份CPI同比增长1.9%，大幅超出市场预期，“通胀预期”判断开始蔓延。

    但是随着近期官员、学者对2010年CPI渐进上涨的预期增强，“通胀预期”逐渐趋淡，“结构性通胀”浮出水面。日前，全国人大财经委副主任尹中卿公开表示，中国已经出现了“结构性通胀”，而不仅是“通胀预期”。因为流动性过剩、资产价格飙升、居民消费品价格上涨和输入性通胀的压力已构成中国“结构性通胀”的主要因素。

    结构性通胀是指在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经济结构因素的变动，也会出现一般价格水平的持续上涨。结构性通胀理论把通胀起因归结为经济结构的本身特点。

    但是这一观点并没有得到学界的一致认同。全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康接受《中国经济周刊》采访时表示，中国目前还处于“通胀预期”阶段，当前的物价上涨很可能是“结构性上涨”，而非“结构性通胀”。毕竟，物价上涨并不简单等同于通货膨胀。

    保增长还是控通胀？

    CPI指数并未因争议而驻足不前。

    根据国家统计局最近发布的2010年1月份物价等经济数据，我国1月份 CPI和PPI等指数环比继续上升。

    而中国国际有限公司的最新研究报告则称，中国春节期间农产品价格上涨带动2月的CPI指数上升至2.5%以上，二季度末达4.5%～5%，央行将继续适时上调存款准备金率。

    其实在刚刚过去的农历新年以前的1月12日和2月12日，央行已连续两次上调存款准备金率0.5个百分点，治理流动性力度之大出乎市场预料。

    但是由于“经济回升的基础还不牢固”，“世界经济复苏基础并不稳固”，外部需求还面临回落风险，所以2010年的货币政策还是要“保增长”。

    而要保增长与控通胀并行，却是个难题。

    “2010年的货币政策总的基调是要在‘保增长、调结构和控通胀预期’之间保持动态平衡。由于货币政策需要在‘控通胀’和‘保增长’间进行抉择和取舍，从当前中国的整体经济状况看，现在的主要问题还不是防止通胀，保增长的需要优先于控通胀。”首都经贸大学财政税务学院焦建国教授接受《中国经济周刊》采访时表示。

    2010年中国的货币政策将会更加偏重于“适度”，这一观点已成为业界共识。体现在信贷政策上就是，新增信贷额将会更加“平滑”。

    据记者了解，目前市场对于2010年度信贷增量有两种看法，审慎派认为2010年新增贷款规模将在6万亿元至7万亿元，乐观派则认定为7.5万亿元至8万亿元。温总理所做的2010年《政府工作报告》指出，今年新增人民币贷款7.5万亿元左右。

    “无论如何，与以往年度的5万亿元信贷规模相比，2010年的信贷规模依然属于扩张。毕竟现在政策的着力点还不是要下大力防通胀，还是一个调结构问题。经济增长要保持一定的速度，在经济增长过程中调整结构，这个过程中必然会有一定幅度的通胀，但通胀幅度不会太大。”焦建国说。

    贾康也认为，为了防止通货膨胀，继续实行适度宽松的货币政策，就是为了维护经济的平稳增长。“但是在维护好经济的平稳增长和坚持适度宽松的财政和货币政策之间，要掌握好量度，关键是要优化结构，促进发展方式的转变，这样就可以推迟通货膨胀压力的到来。”

    目前，令当局者踌躇的应该是，货币政策如何兼顾经济增长、结构调整和通胀预期管理三个目标。在加息和提高存款准备金率两个方法之间，该如何选择？

    何时加息？

    随着近期中国人民银行两次提高商业银行存款准备金率，加息预期日渐强烈。

    尽管国际货币基金组织呼吁各国不要忙于刺激政策的撤出，事实上，去年底澳大利亚、越南等经济体已率先加息；随着通胀压力的逐步增加，美联储加息的脚步也越来越近。

    而在国内，“央行将在2010年年中时加息”的传言由来已久，但一直没有得到官方的证实。在日前举行的政协会议开幕式上，中国人民银行副行长苏宁称，由于至今没有看到2月份的经济数据，所以对提高储备金率和利率等问题不便表态，但要高度关注物价上涨情况。

    而全国政协委员、清华大学经管学院金融系主任李稻葵则判断：“加息可能会比第二季度还更早一点”。他认为加息要根据市场经济情况的变化来审定和调整，其中最主要的一个依据变量是物价水平的变化，如果CPI指数出现较高上升，为了稳定储户的预期就需要加息。

    但全国政协委员、中央财经大学教授贺强却认为，加息这种做法在今年是不合时宜的，相关部门对物价要稍微宽容一点，不能急急忙忙地加息和提高存款准备金率。他告诉《中国经济周刊》，“毕竟经济还没有想象中那么好，还有很多不确定性，如果刺激政策提前退出了，之前的努力很可能就会前功尽弃。”

    焦建国对加息也持反对意见。他表示，从中国银行体系的运行看，加息的作用不如提高银行存款准备金率，因为提高银行存款准备金率，就能抑制商业银行的贷款规模；但是加息的影响实际上不在银行，主要对企业的影响大。

    “目前中国的货币市场对货币供应量调整的灵敏度非常低，无论多高利息都敢贷，所以，抑制通货膨胀，提高存款准备金率比加息的作用要更大一些。” 焦建国说。