被誉为“世界超市”的浙江省义乌市，正试图完成一次艰难的蜕变。

　　不久前，浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下简称小商品城）正式向香港联交所递交主板上市申请。这意味着，在A股上市24年后，这家全球小商品贸易龙头，即将开启“A+H”两地上市的新篇章。

　　在跨境电商巨头围剿与传统外贸承压的双重背景下，小商品城不再满足于“收租者”的角色，转而借道香港资本市场，向着全球贸易的深水区全速进发。

　　两股力量在撕扯

　　相关数据显示，截至2025年底，小商品城核心实体市场包括国际商贸城一区至五区、全球数贸中心、篁园市场、国际生产资料市场及宾王市场，建筑面积超过640万平方米，里面容纳了7.5万个商位，汇集了210万种单品。

　　每天早上九点，拉货的板车在过道里穿梭，各国语言的询价声从档口飘出来，海外采购商们蹲在摊位前，用手机拍下样品，发给客户确认。

　　这套运转了40多年的线下交易系统，正在被两股力量同时撕扯。一股来自线上，Temu（拼多多跨境电商平台）和亚马逊把供应链直接对接到工厂，绕过中间批发环节；另一股来自关税政策反复波动，直接影响着市场里相当比例出口商户的订单。

　　在义乌从事公商贸行业近二十年的温从见，经历了这种变化。作为义乌市丹娜丝进出口有限公司董事长，他2007年入行时，生意主要靠面对面洽谈。“总体来看，外国客人是越来越多的，特别是近几年，政府和商城集团做了很多‘引客入义乌’的努力。”温从见向中国城市报记者表示。

　　2025年10月启用的义乌全球数贸中心（第六代市场）带来了显著变化：省外经营主体占比超40%，新生代经营者占比达52%。

　　面对汹涌的数字化浪潮，即便是像温从见这样的传统贸易商也开始拥抱新技术。他已经开始利用AI工具辅助设计。“有时候灵感枯竭，就让AI设计几个模板参考，虽然不是百分之百满意，但框架能用，能节省很多时间。”在他看来，AI是促成跨国订单的辅助利器。这种微观层面的商户行为变迁，正是小商品城数字化转型的底层土壤。

　　撕掉“物业股”标签

　　长期以来，小商品城在A股市场被视为典型的“物业股”，估值逻辑基于商铺租金折现。随着业务触角延伸，这种认知正在被颠覆。

　　天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受中国城市报记者采访时表示，从业务实质看，小商品城更应当被定义为产业互联网综合服务平台。“它依托全球最大的实体小商品交易市场底座，搭建起覆盖全贸易链路的数字化生态体系。”郭涛分析，其核心盈利逻辑是为中小微贸易商户提供全流程产业服务，打通上下游资源壁垒，而非单一的实体经营载体。

　　品牌IP营销专家、广州思益得首席策略官陈彦颐持相同观点。她认为小商品城不同于单纯的SaaS（软件运营服务）服务商或物流公司。“SaaS卖的是工具，小商品城卖的是‘交易场景’。”陈彦颐在接受中国城市报记者采访时强调，小商品城本身就是一个巨大的线下流量池。

　　小商品城2025年年报显示，2020年推出的Chinagoods平台，截至目前已注册560万买家，链接5万实体商铺。年报同时披露，2025年该平台累计注册采购商超550万人，累计在架商品数超1702万个。全年贸易服务收入达15.28亿元，同比增长106.83%，占营业总收入199.27亿元的7.67%。跨境支付品牌“义支付”同样表现抢眼，2025年全年跨境支付交易总额达437亿元人民币，累计跨境收款额达112亿美元，服务超2.5万家商户，覆盖176个国家和地区。

　　B端与C端的错位竞争

　　2026年美加墨世界杯前夕，温从见把原本投向美国市场的资源，集中砸向了墨西哥。“去年下半年订单起起伏伏，不过转机来自市场切换，借着世界杯东道主的东风，墨西哥市场的订单稳住了营业额。”他告诉中国城市报记者。

　　这种灵活的腾挪能力，是义乌商户面对外部冲击的本能反应。然而，从整体市场的竞争格局来看，义乌的对手并不是某个国家的关税政策，而是跨境电商平台对传统批发环节的替代。

　　根据灼识咨询的资料，按2025年的商品成交总额计，小商品城是全球最大的国际贸易综合服务平台。

　　陈彦颐把这种商业逻辑拆解得很清楚：Temu和亚马逊做的是“精选SKU（最小存货单位）加平台定价”，服务的是C端消费者；小商品城做的是“海量SKU加商户自主定价”，服务的是全球小B端采购商。“7.5万个商铺、210万种单品，这种一站式逛遍全球小商品的体验，线上平台短期内复制不了。”她说。

　　郭涛则从交易场景的角度解释义乌的护城河。在他看来，纯线上平台难以满足中小微商户碎片化、灵活性的交易需求。义乌积累的线下展会交易场景和实体贸易信任体系，是多年沉淀下来的壁垒。“线下实体集聚加线上数字化赋能，形成了纯线上模式无法完全替代的生态。”郭涛表示。

　　不过，壁垒不等于保险。温从见的选择说明了一个朴素的道理，那就是无论平台模式如何演变，最终决定商户去留的，是能不能接到单子、能不能安全收到货款。关税高了就换市场，工具不好用就继续用老办法，商户们“用脚投票”比任何商业模型都诚实。

　　不缺钱，为何还要上市

　　一个引人注目的细节是，小商品城账面现金充裕，却依然选择赴港上市。小商品城2025年年度报告显示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达105.29亿元，同比增长134.43%。但是，这并未阻止其登陆国际资本市场的脚步。

　　陈彦颐对此解读为“用境外资本，做境外生意”。“小商品城董事长陈德占说得很直接：香港是国际化的桥头堡。”她分析，首要原因是解决ODI（境外直接投资）额度瓶颈。虽然账上有百亿元现金，但境外直接投资额度有限，而品牌出海需要大量外汇用于海外建仓、开店、并购支付牌照等。

　　出海的紧迫性写在了业务推进表里。截至2025年底，“小商品城品牌出海”计划已累计在全球36个国家和地区布局78个出海项目，其中2025年新增32个。

　　不过，随着业务版图的扩张，风险也随之放大。2026年初，中国人民银行浙江省分行披露行政处罚信息，小商品城旗下支付公司快捷通支付服务有限公司（Yiwupay义支付）因违反备付金管理规定、账户管理规定及清算管理规定，被予以警告，并处以321万元罚款。这一事件敲响了警钟。郭涛认为，随着跨境支付规模扩大，全球化合规风险已成为核心制约因素。“各国跨境金融监管规则差异巨大，反洗钱、跨境资本流动监管要求日趋严苛。”他表示，这不仅是技术系统升级的问题，更需要成熟的全球化合规体系。

　　根据招股书披露，小商品城此次募资将主要用于Chinagoods平台的全球化升级与海外仓布局。未来三至五年，公司计划建立20个海外分市场、40间海外展厅。

　　县城小市场、A股上市公司、A+H两地上市，小商品城三次跨越的节奏，每一步都踩在中国外贸变革的节点上。对于温从见这样的商户而言，无论平台如何演变，他们的期待始终朴素：“希望能接到更多的单子。”而这也是这场“破壁之战”最终的落脚点。