编者按：为帮助更多读者“把书读薄”，“财智微课堂”从人民日报出版社出版的图书中摘编相关内容，力求以简短的篇幅解答问题、给人启迪。本期关注的主题是“聪明投资者避险指南”。
投资者为什么爱“上头”
多数投资者都无法避免情绪的困扰，会经常“上头”地做出一些不合理的事情，导致自己承受比市场平均水平高得多的亏损。
经济学里有一个专门的分支被称为“行为金融学”，系统地解读了这种现象。
热手效应和赌徒心态
用通俗的话讲，“热手效应”的意思是认为过去挣到钱的套路会一直有效。比如，当我们发现房价在过去20年没有跌过，就会认为未来房价还会上涨；当我们观察到一位基金经理连续两年业绩高于行业平均水平，就会觉得买他的基金肯定挣钱。“赌徒心态”则恰好相反，意思是认为人不会一直输下去。比如，当我们在一只股票上亏了很多钱后，总想通过补仓的方法把亏掉的钱赚回来，从而陷入“越跌越买”的疯狂状态。
小数定律
按照统计学知识，我们投资只有按照“大数定律”来进行决策，才是合理的。但在实际操作时，影响我们决定的通常都是少数事件。投资中的“小数定律”十分常见，一个典型的例子就是在熊市中大家见到亏惨的例子太多了，痛苦的记忆太多了，就会对市场失去信心，高估股票下跌的概率，即使股票很便宜的时候，也不敢入市。
羊群行为
投资中的羊群行为是指放弃独立判断，而跟随市场中大多数人的决策进行投资。这也是最经典、最常见的非理性行为之一。在投资领域存在普遍的羊群行为已基本是学术圈的一个共识，羊群行为导致的追涨杀跌，也被认为是泡沫生成破灭、市场波动加剧的罪魁祸首。
自我麻醉
在投资的时候，如果结果不符合自己的初衷，我们的第一反应往往不是反思自己的想法对不对，而是会试着淡化、歪曲信息内容，给自己编造一个“合理”的理由。当我们的资产出现大幅浮亏时，我们会像鸵鸟一样把头埋进沙子里，任何有关基本面的信息都不再重要。当我们的资产刚刚有一点浮盈时，我们又会迫不及待地想要落袋为安，而把之前的前景展望、科学分析抛诸脑后。
银行理财为什么会亏钱
从产品结构上讲，银行理财像是一个套娃，表面上投资者买到的是理财产品，其实是通过理财间接买到了债券、银行票据等底层资产。在净值化转型之前，银行只会给我们报一个理财的预期收益率，至于底层资产的价值如何，银行觉得投资者不需要知道——反正不会亏就是了。
在净值化转型之后，银行理财拥有了一个实时披露、动态变化的产品净值，银行理财的实际收益反映在净值的变动上。当理财底层资产的价值上涨，产品净值就上升；底层资产的价值下降，产品净值就下降。我们所说的银行理财亏钱，更标准的表述是：银行理财的产品净值下降了。如果投资者购买理财的时间恰好是在前期的净值高点，就会阶段性出现负收益。
银行理财关于投资收益的表述从“预期收益”转向“净值”或者“业绩比较基准”，的确会让投资者不太习惯。让风险厌恶的投资者接受亏损——哪怕只是临时的亏损都很困难，因此很多买理财的资金还是被挤到了其他地方。类似银行大额存单这种东西，收益率不高不低，在银行理财流行的时期毫无存在感；净值化转型之后大家在银行理财上吃了点小亏，“保本”的大额存单一下子就成了香饽饽，投资者排队购买、大额存单瞬间秒光的盛况由此出现。
如何理解价值投资
“价值投资”是股票投资中影响力最大的流派，也诞生了无数的投资大师，像格雷厄姆、彼得·林奇、巴菲特都是价值投资的践行者。我们身边有很多股民，也都说自己是价值投资的忠实粉丝。
所谓的“价值投资”，是指对上市公司财务状况、竞争优势、行业前景等基本面信息进行分析，并依靠分析结果来进行投资的方法。极致的价值投资者能够做到无视股票价格变化，在股市的云谲波诡中坚守初心。但价值投资并不意味着无脑地持有股票，比如巴菲特也曾在1972年的大牛市中基本清仓。那么，价值投资者进行投资决策的基本信条是什么呢？
在价值投资者心中，每一只股票都拥有一个“内在价值”的锚。然后，他们会将这个内在价值和股票价格做比较，如果内在价值高于股票价格，则买入；如果内在价值低于股票价格，则卖出。价值投资者很喜欢长时间持有一只股票，是因为他们觉得这只股票的内在价值在不断地增长，总是高于它的市场价格。
内在价值的出现会让我们觉得炒股是一件很简单的事情。只要搞清楚一只股票的内在价值是多少，不就可以稳赚不赔了吗？遗憾的是，“内在价值是多少”，就好像“什么是幸福”这类问题一样捉摸不定。一只股票的内在价值并没有写在股票的招股说明书上，也没有记录在炒股软件里，事实上我们在大千世界里根本就找不到它，它只是存在于每一个人的心中。
买黄金保值吗
投资者为什么对黄金情有独钟？这当然不只是因为黄金颜值高，最主要的原因还是黄金很“内秀”。在各种各样的史书、小说、电视剧里，黄金无一例外都是财富的象征，具有无可替代的保值属性。
但黄金真的是一项好投资吗？数据给出了我们意想不到的答案。
1990年至今，伦敦黄金现货的名义价格从每盎司400美元上涨到每盎司2000美元，看起来增长了4倍，但摊薄到30年里年化收益率才不过5%，只能勉强起到抗通胀的作用。对比一下A股，1991年至今的年化收益率也有11%（上证综指），比黄金要强多了。投资者把黄金视为抗通胀的“神器”，但它似乎也只能抗个通胀。
关于黄金投资的未来，情况还要更加扑朔迷离。过去，黄金有一般等价物、避险和财富贮藏等多种功能，但现在它在这些领域里的江湖地位已经岌岌可危。黄金作为交易媒介和价值尺度的功能已几乎被美元等国家信用货币所取代；而在不动产、股票乃至比特币等新兴资产的冲击下，黄金价值贮藏属性也在不断减弱。当黄金逐渐奢侈品化，一盎司黄金究竟应该值多少钱？将是一个越来越难以回答的问题。这也意味着黄金投资风险的增加。
当然，如果投资者还是想买一些黄金，至少要慎重考虑一下。比较靠谱的投资方式是到银行去买“纸黄金”，“纸黄金”作为一种可随时通兑黄金的合约，相当于银行在卖出黄金之后，还帮着把黄金保存起来，而且投资者也不必担心银行会“缺斤短两”。还有一种更简单的黄金投资方法是开个证券账户，到市场上去买“黄金ETF”，它的净值变动与现货黄金价格几乎是同步的。
——摘自人民日报出版社《聪明投资者避险指南》（艾宜、闫文涛著）
