查诺斯，企业倒闭他赚钱

    人物简介

    詹姆斯·查诺斯，1957年生于美国威斯康星州密尔沃基市，1980年从耶鲁大学商学院毕业。1985年成立尼克斯联合基金，目前是世界上最大的做空基金。

 

    日前，美国尼克斯联合基金公司的创始人兼总裁詹姆斯·查诺斯（下文称查诺斯）发出了唱空中国经济的声音。他在知名财经电视台CNBC的“扬声器”栏目上表示，他“对中国经济的熊市预期正在变成现实”。虽然近几年唱空中国的声音不绝于耳，而且都被证明是不靠谱的，但是作为全球最大的空头基金公司的掌门人，查诺斯的警告还是值得关注的，毕竟“已经有不止一头大象被他唱倒了”。

    “中国房地产泡沫比迪拜严重1000倍”

    目前，尼克斯联合基金公司有一支数十人的团队，分别在纽约和伦敦收集与中国经济有关的信息。查诺斯承认，在自己的投资组合中，做空中国的比例占到了20%左右。

    在“扬声器”栏目中查诺斯表示，“在停滞的经济面前，中国正在恐慌”。他注意到中国政府最近出台了对中小企业减税、刺激铁路建设等措施，称多年来中国“一直在借助这种微刺激的套路”。“如果你是一位投资中国股票或债券的西方人，你得时刻记得你投资的不是一个市场，而是一个阴谋。你做的其实就是为它们提供资本，不会有任何利润与分红！”对于中国的房地产泡沫他也发出警告，“中国有大量空无一人的住宅项目，北京和上海郊外的住房供给3—6年都消耗不掉”。

    其实，早在2010年初查诺斯就发出过类似警告了。当时他认为中国经济受到过度刺激，正在崩溃，无法持续繁荣。他还称，历史数据表明中国正在迈向一个房地产泡沫，尤其是商业地产。“中国的房地产泡沫比迪拜严重1000倍，甚至更糟。”

    但也有人认为，查诺斯对中国和中国经济知之甚少，发出的熊市预言根本不可信。曾与索罗斯一起成立量子基金的吉姆·罗杰斯就这样评价他：“我认为一个10年前连中国这个单词怎么拼写都不知道的人突然成为中国专家很有趣，中国不是一个泡沫。”查诺斯自己的手下也承认，他从2009年夏天才开始认真研究中国经济，而且研究方法主要是通过电子邮件征求专家观点，属于“现学现卖”。查诺斯的理财能力也没有传说中那么神。2013年全球资本市场回暖，许多基金公司都赚了钱，而尼克斯联合基金却亏损了13.6%。

    用怀疑眼光分析上市公司

    上小学五年级时，查诺斯就被父亲领进股市，并且从此着了迷。1980年，他从耶鲁大学商学院毕业，来到华尔街成为一名证券分析师。他每周工作80小时，年薪只有1.25万美元。“我在密尔沃基铲雪都比这挣得多！”

    1982年，查诺斯开始研究当时华尔街的热门股——鲍德温联合保险公司。鲍德温本是一家钢琴公司，通过资本运作成为了保险巨头。但是通过财务分析查诺斯发现，该公司的债务杠杆过高，会计记账方式可疑，现金流为负，这些都是公司破产的前兆。于是，他写了一篇研究报告，建议投资者卖空鲍德温的股票。没想到报告出炉没多久，鲍德温的股价就翻了一番。“公司的一些合伙人恨不得要我项上人头。”差点儿被炒鱿鱼的查诺斯怀着无比沮丧的心情迎来了圣诞节，结果在平安夜，他得到消息：阿肯色州政府开始冻结鲍德温公司的资产。几个月后，鲍德温公司股票崩盘，不得不递交规模达90亿美元的破产申请，这成了当时最大的倒闭案。

    查诺斯一举成名，登上了《华尔街日报》的头版头条，之后被德意志银行纽约分行挖走。当时客户们都想知道的一个问题是：查诺斯还讨厌哪只股票？有一段时间，甚至有私家侦探在他家门口翻垃圾箱，以期发现有价值的线索。其实在做空鲍德温以前，查诺斯根本没想过成为一名做空投资者，但这次成功的经历让他发现了自己的潜力和兴趣所在。“虽然很痛苦，还差点儿丢了饭碗，但我们确实发现了市场一直在忽视的证据，它们相当准确，充满了预测性。”

    1985年，27岁的查诺斯决定自立门户。他与另一位合伙人成立了尼克斯联合基金，专门从事做空投资。公司名称是希腊语“怀疑”的意思，暗示了查诺斯的投资风格，即用怀疑的眼光分析上市公司，并做空那些存在问题的公司，从中获利。经过近30年的经营，尼克斯联合基金管理的资产已达700亿美元，成为世界上最大的做空基金。

    做空手段非同一般

    尼克斯联合基金的卖空交易是这样进行的：假设A公司的股价是每股10美元，但尼克斯认为它不值10美元，于是它从拥有该股票的券商处借来100股A公司股票，并许诺在未来的某个时点归还这些股票。接下来它卖掉这些股票，将1000美元收入囊中，然后耐心等待。A公司的股价果然暴跌到1美元后，尼克斯会决定入手。它用100美元买入100股还给券商，拿着剩余的900美元走人。因此，有人形容查诺斯是“企业殡葬员”。“当有公司死去时，他就从中赢利；如果发生了大瘟疫，企业集体倒闭，他就会大发横财。”

    查诺斯的名字被全世界所知，是在2001年轰动全球的安然公司破产事件中。2000年10月，查诺斯通过研究发现，安然使用的会计方法过分夸大了营业收入，公司其实已经危机重重。2001年，查诺斯开始做空安然。随着后者财务丑闻的陆续曝光，他也不断增加自己的空头资产份额，最终安然轰然倒塌，查诺斯成了最大的受益者。

    此后，查诺斯又先后发现了泰科国际、“波士顿市场”连锁餐厅等大公司的财务问题，并成功实施了做空操作，逐渐赢得了“空头大师”的头衔。《国际商业时报》曾于2011年把他称为“世界上最棒的卖空投资者”。

    查诺斯总是要求他的分析师们做足功课，深入挖掘一家公司财务报告中的各种细节，找出它们用来编造经营成果和扩大利润的财务花招。2002年，他在美国众议院能源与商业委员会作证时，列举了自己喜欢调查的三类公司：一是像安然那样夸大收入的公司；二是商业计划存在缺陷的公司，如许多互联网公司；三是那些玩弄欺诈手段的公司。2008年金融危机，许多基金公司亏得一塌糊涂，尼克斯联合基金则实现了令人羡慕嫉妒恨的50%的投资回报。

    在华尔街，卖空投资者的名声并不好。他们曾被指责在2008年秋天加剧市场抛售情绪，美国证监会还曾一度叫停卖空操作，有人称查诺斯是“魔鬼代言人”。面对这些批评，查诺斯总是提醒大家自己在发现鲍德温、安然、泰科国际等公司财务丑闻中发挥的重要作用，“我们堪称‘财务欺诈侦探’，是勇于讲出真相的人”。他还认为卖空行为其实是金融系统的另一个监管者，“是市场中少有的监控和平衡的力量之一”。

    传奇空头大师如此高调地唱空中国，不免让人担忧，但其实大可不必。因为查诺斯的成功除了源自深入研究，还在于他擅长借助媒体发声。他和许多财经记者建立了密切联系，经常借他们的笔传递自己的观点，借以影响市场。“有时一个口信儿能够导致几百万美元的盈亏。”所以，唱空中国，不过是查诺斯希望借助自己对市场的影响力从中获利，中国经济的命运还是掌握在自己的手中。