券商观潮

　　民族证券：

　　2013年分布式光伏

　　迎来发展机遇

　　由于主要欧洲国家等传统市场削减补贴以及不明朗的经济形势,未来几年欧洲市场将难以再现以往的高速增长。未来光伏市场的增长重点将转移到中国、美国、日本以及印度、巴西等新兴国家。

　　2013年美国将对来自中国的光伏组件征收“双反”关税，中国光伏组件向美国出口之路已经基本关闭。欧洲对中国光伏组件的“双反”态势目前还不明朗，由于向欧洲是中国光伏产品的主要出口市场,一旦欧洲也做出肯定性的裁决，对处境艰难的中国光伏厂商无疑是雪上加霜，加快去产能化进程。日本市场受42日元/瓦补贴政策的影响，未来几年市场将实现快速增长。但日本市场比较封闭，对本国产品的依赖度比较高,国外厂商很难大规模进入。

　　国内光伏扶持政策频出，分布式电站将获得大规模发展。在分布式电站的补贴细则未出台的情况下，为了快速拉动国内市场，金太阳的规划量大幅增加。民族证券认为，要实现市场的快速可持续增长，需要解决电站并网，分布式电站补贴细则以及补贴款拖欠等几方面的问题。

　　受“金太阳”工程、分布式示范项目和地面电站的拉动，2013年中国市场安装量将实现快速增长。中国2012装机量预计为4.5-5GW,2013年安装量预计将达到12GW。

　　（李永强）

　　中金证券：

　　全球炼油

　　2013迎来最后的繁荣

　　2013年或将成为炼油行业景气周期的最后一年，2014年行业开始承压。

　　炼油行业的大周期一般持续4—5年，而全球炼油毛利已经在2010年以来连续三年上升，中金认为2013年或将成为全球炼油行业景气周期的最后一年。从2014年开始，炼油行业繁荣难再，新兴市场（主要是中东和亚洲）将最终迎来炼油产能的大规模投产高峰，中金预期全球炼油毛利将进入下行通道。

　　2012年4季度以来中国新炼厂的投产，以及全球炼厂季节性的复产已开始使各地区炼油毛利承压。往前看，根据炼厂新增产能的投产高峰期判断，中金认为2013年炼油行业的压力将主要集中于1季度和4季度。

　　分地区看，2013年压力在亚洲，2014年压力在欧洲，美国地区差异将缩小。2013年由于中国新增炼油产能的投产将迎来一波高峰，亚洲炼油毛利将迎来最大挑战，而欧洲预计将继续炼油行业的兼并整合之路，炼油产能的下降将使欧洲炼油毛利相对稳健。到2014年,随着中东巨型炼油项目的上线，欧洲的炼油毛利将主要受到打击。同时，日本、澳大利亚2014年预计淘汰40万桶/天的炼油产能，将支持亚洲炼油毛利的回升。

　　美国的炼油毛利的地区差异预计将缩小，美东地区的炼油毛利与美国中西部内陆地区的炼油毛利差距有望收窄，因为美东地区炼油产能的大幅下降，有效减少了过剩产能；巴肯原油至美东地区火车项目的上线；布伦特价差预计2013年下半年收窄。由此，也特别提示前期受益于价差扩大的美国中西部炼厂相关股票的风险。

　　（胡珺）