近期，美国滥施关税加剧市场恐慌情绪，VIX恐慌指数升至疫情后的最高水平，避险情绪升温令油价连续大跌。未来，在贸易环境恶化以及经济下行预期下，石油消费将继续受打击，油价或延续下行趋势。

　　■■ 关税武器化引发经济衰退担忧

　　4月初，美国宣布对所谓的“对等关税”，引发全球贸易摩擦升级，多国宣布反制措施，全球贸易环境显著恶化，增加了经济衰退风险，加剧了金融市场动荡，SC原油一度跌至近3年来新低。在此背景下，世界银行预计2025年全球经济增速可能从2.7%降至2.4%，美国经济增速将下滑0.9%；高盛将美国2025年四季度GDP增长预测从1.0%下调至0.5%，并将美国经济衰退概率从35%提升至45%；摩根大通则将美国经济衰退概率上调至60%，预计6月可能陷入衰退。

　　■■ “OPEC+”5月增产计划超预期

　　今年4月“OPEC+”进入增产周期，4月增产13.8万桶/日，5月计划增产41.1万桶/日，相当于原计划3个月的增量。2024年6月初，“OPEC+”会议释放了增产信号，但此后3次推迟增产，当年12月会议明确在2025年4月起的18个月内逐步恢复此前220万桶的“自愿减产”。包括俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦在内的7个国家将进行补偿性减产，月度产量削减18.9万桶/日—43.5万桶/日，并将持续到2026年6月，这将部分抵消“OPEC+”自4月起的增产。而“OPEC+”5月增产计划超出市场预期，在关税政策引发的经济衰退以及石油消费下滑预期下，超预期增产引发原油供给过剩担忧。

　　■■ 美伊和谈取得进展

　　美国总统特朗普上台后，表示将对伊朗进行“极限施压”，目标是让伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。在特朗普上个任期，美国对伊朗实施了严厉的制裁，令伊朗原油产出骤降，自2018年年中以后持续回落，从380万桶/日降至不足200万桶/日，出口量从280万桶/日降至不足20万桶/日，而在拜登任期内，虽然部分制裁措施还在延续，但整体有所放松，伊朗原油供给逐步恢复，2024年9月，伊朗原油出口量跃升至180万桶/日，创近6年来新高。目前伊朗原油产量在330万桶/日左右，其中出口量约为150万桶/日—160万桶/日。

　　今年以来，美国持续加大对伊朗的制裁，制裁范围包括参与销售和运输伊朗石油的人员、船只及个别炼厂，令伊朗原油供给进一步受限。然而，近期美国与伊朗之间的和谈取得一定进展，若后续谈判进展顺利，美国对伊朗的制裁有可能放松。

　　■■ 美国滥施关税导致石油需求前景堪忧

　　在美国滥施关税背景下，未来贸易摩擦升级将挫伤全球经济，进而打击石油消费。在美国宣布全面关税政策后，EIA将2025年全球石油需求增长预期下调40万桶/日至90万桶/日，高盛将2025年和2026年石油需求增长预测分别下调至30万桶/日和40万桶/日，摩根士丹利将2025年下半年石油需求增长预测下调至50万桶/日。花旗银行称，仅10%的一揽子关税就可能使2025年全球石油需求增长预期从目前的90万桶/日降至60万桶/日，形势的不确定性导致进一步下行风险。

　　综合来看，美国滥施关税引发原油连续大跌，短期原油走势仍将受消息面及情绪面主导，走势不确定性较大。长期来看，特朗普关税政策以及各国反制措施逐步兑现后，贸易环境恶化将增加全球经济下行风险，不排除经济衰退的可能，对石油消费将带来负面冲击，进而利空油价，因此，原油大趋势上仍然看跌。

　　（作者系方正中期期货首席石油化工研究员）