7月，国际油价先扬后抑。7月，国际油价强势冲高，布伦特原油价格一度接近88美元/桶，但好景不长，随着现货市场的逐渐疲软、宏观风险偏好逐渐回落，油价随后大幅下跌，临近月底，布伦特原油价格已经接近78美元/桶，月度跌幅显著。在成本端下降的状态下，燃料油价格也难独善其身。上海期货交易所燃料油主力合约FU2409在7月初价格达到3650元/吨，但月底已经跌至3300元/吨左右。反观低硫燃料油，主力合约LU2410在7月初站上4471元/吨的高点，7月下旬跌至4072元/吨，但随后小幅反弹近100元/吨。高、低硫燃料油价格在跟随油价下跌的同时，也呈现出不同走势，二者供需格局在旺季后半段出现了一定差异。

　　7月，高硫燃料油供应和需求同步下行。供应方面，7月初俄罗斯油轮遇袭，且该国的Tuapse炼厂第三次遭到乌克兰无人机袭击，打破了俄罗斯燃料油出口增长的预期。数据显示，7月第四周，俄罗斯高硫燃料油出口环比下降20万吨至51万吨，初步预计7月出口总量与6月持平，约为250万吨左右。在南美市场，墨西哥国家石油公司旗下的Dos Bocas炼厂的延迟焦化装置正式投产，7月11日已有汽油产出，7月26日正式装载第一批柴油供应国内市场。相应的，重质燃料油出口被动下降。截至7月26日，墨西哥高硫燃料油当月出口量约为72万吨，大幅低于一季度月均120万吨的出口水平。在中东市场，高硫燃料油出口维持平稳，7月，除沙特SA-TORP炼厂个别常减压和催化裂化装置意外检修之外，总体炼厂检修量均有所下降，高硫燃料油产出有所回升。需求方面，高硫船燃需求增速放缓，DNV数据显示，5月、6月安装脱硫塔的船舶数量暂未增长，

　　新加坡6月高硫船燃加注量为156万吨，环比下降18万吨，同比增长32万吨。燃料油发电需求当前仍处在旺季，7月中东平均气温为37.8摄氏度，为5年同期最高水平。沙特高硫燃料油7月进口量约120万吨，环比下降10万吨，净进口维持在50万吨以上，同比增长26万吨或100.3%。未来，随着气温的下降，发电需求将逐渐走弱。

　　现货市场上，7月高硫燃料油买家始终维持低价询购，现货贴水在7月上中旬维持在4美元/吨至5美金/吨水平，为3个月以来的新低，同比去年7月中旬下跌约5美元/吨。7月下旬现货窗口买盘有所增加，部分买家高价购买现货，高硫燃料油贴水阶段性上涨至8美元/吨后企稳。7月高硫燃料油对原油的裂解价差维持在-6美元/桶至-4美元/桶区间，月均值较6月下跌约1美元/桶。在自身基本面缺乏亮点的状态下，高硫燃料油弱于原油，7月跌幅相对明显。

　　低硫燃料油方面，根据隆众数据，6月我国低硫燃料油累计产量为763万吨，同比增长9%。低硫燃料油出口配额完成度约为64%，配额余量约为437万吨。由于7月主营炼厂开工环比下降，预计当月低硫燃料油产量为127万吨，环比下降5万吨左右。供应环比收紧一定程度上利好现货价格，8月炼厂开工有望回升，低硫产量增长的同时，出口配额余量也将进一步减少，市场等待新一轮出口配额发放的同时，期货远月合约的价格也得到支撑。海外供应同步上升，科威特发电旺季后期，低硫补库需求下降，7月出口环比回升。尼日利亚Dangote炼厂开工平稳，低硫出口稳定，月均出口量稳定在40万吨左右。需求方面，全球船燃需求依旧疲弱，7月红海危机出现缓和迹象，船舶绕行对燃料油的需求边际走弱。此外，海外成品油旺季消费不温不火，汽、柴油裂解价差也显著弱于过去两年，对低硫燃料油的估值提振也十分有限。

　　现货市场方面，7月低硫燃料油现货交易活跃，部分贸易商卖价维持高位，支撑低硫现货贴水稳定上行，由6月底的4.5美元/吨上涨至7.3美元/吨，但终端需求的疲弱抑制了低硫现货价格大幅上涨。与高硫燃料油不同的是，7月低硫—原油裂解价差小幅上涨，由6月底的10美元/桶走强至11美元/桶以上。在原油价格持续下行过程中，低硫燃料油价格保持一定韧性。

　　（作者系银河期货有限公司能化投资研究部原油研究员）