宏观经济表现仍不稳定，美联储降息谨慎。6月初，“欧佩克+”延续大部分减产计划，但释放未来将逐步增产的信号。在产油国持续减产背景下，油价虽有较强底部支撑，但向上的空间取决于需求。

　　美联储降息依旧谨慎

　　6月初，欧洲央行宣布降息25个基点，这是自2019年以来首次降息。由于近期美国就业数据表现喜忧参半，美联储降息时间仍存在不确定性。根据CME观察的数据，当前预期年内美联储会降息1次，降息时间点为11月，而此前市场一度预期9月将进行首次降息。

　　“欧佩克+”部分减产将逐步退出

　　6月初，“欧佩克+”新一轮会议延续此前所有的减产计划，包括全员减产200万桶/日措施延长至2025年底，166万桶/日“额外自愿减产”措施延长至2025年底，220万桶/日“自愿减产”措施延长至2024年9月底，此举将继续令原油供给受限。但在此次会议上也能看到 “欧佩克+”将增产的预期。一方面，220万桶/日的自愿减产将在2024年10月至2025年9月底视情况逐步取消；同时，阿联酋2025年的产量配额将提高30万桶/日至351.9万桶/日。

　　近两年，在全球石油需求表现低迷的背景下，“欧佩克+”产油国通过持续减产来维持原油市场相对平衡，令油价维持中高位水平。今年1—4月，“欧佩克+”原油总产量较去年底明显回落，均值水平下降约30万桶/日；同时，“欧佩克+”海运原油出口量较去年四季度也有所下降。今年以来，全球石油需求整体呈现偏弱态势，近期全球原油库存水平也在逐步回升，整体反映原油供需面偏弱，而未来产量的逐步回升将进一步削弱原油供需平衡表。

　　石油需求表现不尽如人意

　　5月以来，美国炼厂开工负荷连续回升，然而终端成品油需求表现疲软，虽然最近一周美国油品总需求有所回升，但此前呈现下降趋势，同时，美国汽油、馏分油库存在近期呈现累库态势，汽柴油裂解利润整体走弱，而成品油端低迷的表现后期也可能会对上游炼厂端形成负反馈。

　　近期，国内主营炼厂检修后重启，开工负荷在前期连续下降后企稳回升，但6月地方炼厂集中检修，地炼开工率存继续下降预期。端午假期对汽油消费形成短期提振，但由于假期较短，提振相对有限，而近期南方等地降雨增加，对基建开工存不利影响，并抑制柴油需求。

　　全球原油库存低位累积

　　今年3月下旬以来，由于石油消费表现低迷，部分地区出现累库，全球原油库存低位逐步回升，同时全球商业及炼厂原油库存也同步增长，且升至历史同期高位，整体反映原油供需结构在弱化。

　　综合来看，宏观表现仍不稳定，原油供需面短期好转但整体仍面临压力，地缘局势暂时可控，原油驱动上面临多空博弈。近期油价连续大跌兑现利空预期后企稳修复，“欧佩克+”减产仍将给油价带来底部支撑，向上的空间取决于需求成色。

　　（作者系方正中期期货研究院能源化工研究中心总监、首席石油化工研究员）