本周红海航运危机发酵，包括马士基在内的多家油轮公司宣布将改道好望角避开红海航道。目前，通过苏伊士运河并经过红海曼德海峡的油轮主要来自俄罗斯对印度等地原油出口以及地中海、北海对亚太地区的原油出口，总量为200万桶/天至300万桶/天。虽然俄罗斯的相关油轮不是主要针对的目标，但运费和保险费仍有可能受到地缘风险影响而上涨，从而抬升原油到岸成本，拉大区域价差。

　　事件发酵后，原油价格出现一定幅度反弹，但从供需层面来看，红海危机目前还不足以显著改变原油市场供需格局。虽然事件导致东西区物流时间拉长，但仅影响不到10%的原油贸易量。此外，运距拉长不会对现货市场产生重大影响。与之相反，明年第一季度的累库存还尚未完全计价，预计远期曲线前端转为现货贴水结构的进程仍将继续。

　　相对而言，红海事件对成品油的影响可能更大，总计430万桶/天的成品油通过苏伊士运河运输，尤其是印度、中东运往欧洲的柴油与航煤船货，这一数字同比增加了75万桶/天。在禁运俄罗斯成品油之后，欧洲越来越依赖苏伊士运河以东的套利船货来满足成品油进口，除此之外，大约120万桶/天的俄罗斯成品油通过苏伊士运河流向亚太市场。因此，如果红海危机持续，对于成品油尤其是石脑油、柴油与燃料油的东西方价差形成支撑，东西方价差短期内有拉大的趋势。

　　不过，即便红海危机目前对石油供需影响有限，不能完全忽视地缘冲突升级的风险，原油隐含的地缘溢价可能抬升。如果事件能够在短期内平息，东西区贸易流向恢复正常，油市将重回之前的运行逻辑。

　　（作者系华泰期货原油分析师）