原油价格自4月24日当周呈现震荡下行走势，国内SC原油期货截至“五一”假期前最后一个交易日下跌幅度达到4%。“五一”假期期间，国际油价延续跌势，布伦特原油价格跌破75美元/桶。

　　最近两周，油价持续下跌已抹平自“欧佩克+”宣布减产以来的涨幅，减产消息对油价的提振作用偏短期，对于欧美经济前景的担忧依然是左右油价走势的核心因素。

　　“五一”假期前，SC原油期货与布伦特原油期货的价差也经历较大波动。SC原油价格表现相对强于布伦特原油，SC近月远月合约价差持续走强。通常情况下，SC长时间溢价布伦特的价差格局不可持续，因交易者在卖交割套利窗口打开时可能增加套利交易导致价差收缩。

　　当前，打压原油价格的核心因素主要来自市场对于欧美经济下行的担忧。在市场预期美联储5月将继续加息、欧洲央行官员强调将继续加息对抗通胀的同时，欧美银行业风波持续发酵，这将加剧衰退风险。

　　不仅如此，近期市场对于政策预期的摇摆以及潜在金融风险导致市场整体风险偏好降温，对油价产生拖累。高利率和高通胀环境导致欧美实体经济下行压力持续存在，进而导致对欧美石油需求前景预期偏悲观。

　　复盘过去加息周期对石油需求的影响，需求增速通常在美联储加息尾声至降息前下降，背后的逻辑在于货币政策收紧传导至打压需求通常存在一定时滞。当前，欧美制造业情况令人担忧，欧洲制造业PMI仍处于收缩状态，这导致今年第一季度欧美柴油需求表现弱于往年同期，造成柴油裂解价差持续下行。汽油消费虽展现出韧性和季节性回升趋势，市场对于即将到来的出行季仍有一定预期，但近几周美国汽油消费高频数据出现较大波动，汽油裂解价差亦有回落。欧美炼厂整体炼油利润持续恶化，表明需求端短期缺乏支撑。

　　“五一”假期期间的旅游热潮对于国内油品需求有短期拉动，汽柴油价格较抗跌，“五一”假期前裂解价差持续走强。

　　综合来看，供应端减产不足以扭转对欧美需求偏悲观的预期，油价摆脱颓势需要看到需求前景改善的信号出现。短期风险偏好波动上升，虽美联储加息预计临近终点从宏观政策角度对油价的压制可能稍缓和，但需求前景的改善仍需要时间，油价可能继续承压下行。

　　（作者系东证衍生品研究院能源高级分析师）