3月下旬，随着欧美银行业危机逐渐缓解，市场情绪回稳，油价从前期大跌中有所修复。从跟踪的高频数据来看，原油基本面并未出现明显恶化迹象，供应端仍存在一些不稳定性，而美国能源信息署库存数据显示，近期库存压力持续减轻。

　　油价下跌更多是银行业危机引发投资者担忧导致的避险反应，典型特征是油价暴跌阶段，欧美原油期货市场投机净多持仓大幅减少超过20万手，而我国SC原油期货持仓在油价大跌阶段随着风险对冲需求的提升，持仓量一度突破10万手，创下2年多来的新高。随着油价回暖持仓量又有所回落，这样的表现可以看出，SC原油为满足原油产业避险需求发挥了非常好的对冲作用。

　　近期，原油供应端再次成为市场关注焦点。首先是伊拉克库尔德斯坦地区原油出口中断。该通道关闭大概造成市场40万桶/日的供应减量。3月26日，伊拉克和库尔德斯坦地区官员会晤，并就原油出口问题进行了谈判，但并未就此问题达成一致，伊拉克-土耳其管道持续关闭让原油市场供应减少。其次，3月22日，俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯接近实现承诺的50万桶/日减产目标，并将该削减计划延长到2023年6月底。这一消息助推油价反弹。最新消息显示，3月前三周，俄罗斯石油产量下降30万桶/日。此外，3月24日，法国罢工潮蔓延至石油行业，相关炼厂、运输以及码头等均受到不同程度影响，加剧了供应紧张局面。

　　原油需求方面较为矛盾。一方面，海外央行仍未改变“抗通胀”的政策目标，高利率环境打压风险资产。同时，风险事件有多次发生的可能性。此次银行业风险事件危机加大了市场对欧美未来需求下滑的担忧。此外，美国能源部长格兰霍姆明确表示，美国不会在70美元/桶的价位回补石油储备。这意味着，美国调整了回补战略原油储备的目标价格，并表示美国的石油储备需要几年时间才能重新填满。此次下调回补目标价对油价形成压制。另一方面，市场对中国经济复苏的预期持续，三大月报继续上调中国原油需求预期。整体来看，今年以来，在国内需求推动下，SC原油与欧美市场油价之间的价差进入温和修复阶段。

　　总结来看，本观察期内宏观方面压力短期有所缓解，油价也借此走出超卖修复行情，但后期欧美银行业危机仍是困扰市场的风险因素，需持续跟踪。基本面供需因素近期重回市场视野，在供应端小幅收紧以及周度数据超预期去库存的背景下，油价近2周延续反弹修复行情，随着油价上涨至前期区间，震荡区间附近开始迎来阻力，当前位置油价仍有遇阻回落风险。

　　（作者均供职于海通期货能源研发中心）