上周开始，国际油价终于摆脱连续下跌的颓势，迎来一定幅度的反弹，布伦特原油和美国WTI价格重新站上80美元/桶和75美元/桶的关口。美国11月CPI数据低于预期、加息预期放缓为原油等风险资产的反弹提供了宏观环境。从基本面来看，同样有潜在利多因素：一方面，在欧盟禁运落地后，俄罗斯石油供应面临显著下滑的可能；另一方面，在国内防疫措施放松后，交通活动与油品消费存在改善空间。

　　就俄罗斯供应而言，欧盟制裁生效之后，乌拉尔原油的贴水快速走阔。目前，乌拉尔原油对布伦特的贴水已经达到30美元/桶以上，主要原因是波罗的海到亚太的油轮运费大幅上涨，已升至20美元/桶。在制裁生效后，船东对于俄罗斯石油贸易的话语权进一步增强，一方面制裁、保险等风险增加；另一方面，俄罗斯对影子油轮的依赖愈来愈大，因此船东要求更高的运费溢价，导致乌拉尔贴水进一步扩大。总体来看，欧盟制裁的影响已经开始显现，在明年2月成品油制裁生效后，对俄罗斯石油产业的冲击将进一步扩大，俄油产量面临下降风险。

　　参考最新数据，11月，国内炼厂加工量环比增加70万桶/日至1456万桶/日，其中主营炼厂开工率11月环比增加2%至77.6%；地炼方面开工率维持在66.8%，较上月持平。化工及油品消费不佳的现实仍拖累着炼厂开工的恢复节奏，但未来改善的预期已经建立，需要耐心等待需求的复苏。

　　总体来看，原油市场情绪有所回暖，但供需两端的利多因素更多体现在预期上，目前还未充分兑现，因此油价短期上行驱动并不稳固，仍需注意市场波动风险。 

　　国内原油期货方面，近期SC价格与外盘同步出现反弹。从市场运行情况来看，整体平稳运行，成交保持活跃，SC盘面与国际原油价差近期有所收窄，但仍维持在相对合理区间。

　　（作者供职于华泰期货研究院）