4月25日—5月12日，国际油价整体呈宽幅横盘震荡走势，布伦特原油价格运行在100美元/桶—110美元/桶区间，涨幅达3.9%。同期，SC原油价格上涨5.9%，主要原因是人民币汇率贬值。受中国市场需求偏弱影响，SC原油价格对布伦特原油价格依然维持在较深度的折价状态。

　　国内此前疫情严重的地区开始逐步复工复产，物流运输也将逐步恢复，有利于油品终端消费的恢复。不过，鉴于疫情防控措施仍然严格、人员流动依然受到限制，汽油和航煤的消费仍将受到一定影响，恢复前景取决于各地防疫措施的变化。

　　炼厂此前已通过降低负荷来调节供给，终端需求改善的预期以及劳动节后补库的需求，将帮助成品油去库存，未来炼厂开工率预计将逐步提升。我国市场需求将随着疫情状况的持续改善而修复，有利于SC对布伦特价差的收敛。

　　国际市场上，近期欧盟提议在6个月内停止进口俄罗斯原油，并在年底前禁止进口俄罗斯石油产品，目前已有欧洲石油公司宣布在年底前结束与俄罗斯的长协。

　　事实上，市场早已形成欧洲大陆升级制裁俄罗斯的预期，并对油价构成持续支撑。原油贸易流调节正在进行中，欧洲买家寻找俄罗斯替代资源，导致美国至欧洲大陆的原油出口量升至6年以来最高。同时，俄罗斯原油流入亚洲市场的数量不断增加。

　　当然，价格依然是原油贸易流调节的关键。亚洲买家希望俄罗斯原油有更深度的折价，来弥补潜在的贸易风险。贸易流调节无法彻底解决俄罗斯原油断供的问题，未来俄罗斯原油出口量仍面临被动下滑可能。

　　根据IEA 5月石油市场报告数据，俄罗斯4月关闭了近100万桶/天的石油产能，预计从7月起，俄罗斯石油供应损失可能扩大至300万桶/天。OPEC 4月产量增长继续不及预期，即便OPEC+延续当前的增产政策，产能瓶颈也将限制其未来增产的空间。

　　目前，原油和成品油整体都处于去库存状态，海外汽柴油对原油的裂解价差已升至历史高位，成品油价格飙升对需求构成负面影响，最终将通过挤压需求来调节供需和缓解通胀压力。在地缘冲突升级和我国预期需求改善的共同作用下，短期内，原油价格仍具备一定上涨空间。

　　（作者均供职于东证期货衍生品研究院）