为摆脱“垫资”困局，北京三聚环保新材料股份有限公司（以下简称“三聚环保”）又有了新动作。

　　12月6日，三聚环保发布公告称，公司、公司全资子公司及控股股东拟共同参与认购信托计划，并以应收账款认购部分份额，减少应收账款坏账问题。

　　因早前对外垫资建设项目，导致三聚环保应收账款急剧提升，并于2018年达到117.68亿元的最高值，约占同年总营收的77%、同年总资产的46%，一度出现现金流危机。随后，三聚环保开启了转型之路，加快应收账款的回收和转让工作（《三聚环保转型之路荆棘满布》，中国能源报2021年3月29日，第20版）。即便如此，截至9月底，三聚环保仍有近50亿元的应收账款未追回，占比接近同期总营收的98%。

　　借债权认购盘活资产

　　据公告，三聚环保及其全资子公司北京三聚绿能科技有限公司（以下简称“三聚绿能”）拟与中国长城资产管理股份有限公司北京市分公司（以下简称“长城资产”）、公司控股股东北京海新致低碳科技发展有限公司（以下简称“海新致”）、北京洪泽阳光实业有限公司（以下简称“洪泽阳光”）共同委托国民信托有限公司（以下简称“国民信托”）设立信托计划。

　　据悉，上述信托计划规模不超过57.5万元，三聚环保及三聚绿能以评估值不低于22.01亿元的应收账款债权认购信托计划中间级份额。其中，三聚环保应收账款债权10.31亿元，三聚绿能应收账款债权约11.7亿元。同时，海新致以其持有的不少于2亿股三聚环保的股票收益权认购信托计划次级份额，洪泽阳光以其持有的通化化工股份有限公司50.91%的股权收益权认购信托计划次级份额。

　　三聚环保表示，预计信托认购完成即应收账款债权转让至国民信托后，将减少对该应收账款原值计提的信用减值损失约4亿元，同时减少为此信用减值损失计提的递延所得税资产1385.84万元，两项合计预计将增加净利润3.86亿元，有助于盘活公司应收账款资产，拓宽融资渠道，加快资金周转，提升公司运营质量，支持公司业务发展。

　　据了解，因应收账款数额逐年攀升，近年来，三聚环保开始面临现金流问题。2019年末，三聚环保应收账款余额71.98亿元，占同年总营收的84.85%，占同年总资产的33.7%。2020年，因应收账款坏账损失、合同资产减值损失及存货跌价损失，三聚环保资产减值损失13.43亿元，占同年利润总额的98.97%。

　　今年上半年，因公司应收账款及其他应收款计提坏账增加，三聚环保信用减值损失3.55亿元，较上年同期增加75.78%。截至9月末，三聚环保应收账款余额49.48亿元，占同期总营收的97.52%，占目前总资产的36.14%。

　　债转股带来3亿元净利

　　早在2018年，为逐步调整业务模式和结构，三聚环保就曾提出逐步降低垫资建设规模，加快应收账款回收和转让，改善经营现金流。而今年以来，三聚环保动作频频，除了上述拟以应收账款认购信托份额，三聚环保还希望以债转股方式购买资产。

　　近日，三聚环保公告表示，公司董事会同意公司以12.79亿元收购北京亿泽阳光实业有限公司（以下简称“亿泽阳光”）所持内蒙古美方煤焦化有限公司（以下简称“美方焦化”）70%股权。

　　而在上述股权的收购方案中，三聚环保将以公司自有资金或自筹资金支付6943.04万元，剩余约12.1亿元的交易款三聚环保将以对亿泽阳光控股子公司内蒙古家景镁业有限公司（以下简称“家景镁业”）及内蒙古聚实能源有限公司（以下简称“聚实能源”）享有的应收账款债权支付。

　　据了解，截至9月末，三聚环保对聚实能源、家景镁业的应收账款分别为9.15亿元和2.95亿元，合计12.1亿元。这是由于家景镁业建设年产30万吨甲醇项目时，三聚环保作为总包方与家景镁业开展合作。该项目通过三聚环保的甲醇催化技术、新型甲醇合成反应器，提高精甲醇收率，新增甲醇产品。聚实能源建设焦化升级改造生产化工产品项目时，三聚环保也曾作为总包方与聚实能源开展合作。而本次交易完成后，上述12.1亿元应收账款将转为长期股权投资，相关坏账转回预计增加净利润3.09亿元。

　　三聚环保表示，通过上述交易，公司将有效化解部分应收账款损失和回收风险，并将优化公司的资产及业务结构。美方焦化及其参股企业均与三聚环保建立了长期合作关系，且各企业间形成了物料互供体系。收购完成后，有利于公司业务在区域形成规模效应及协同效应，符合公司新型煤化工发展方向。

　　近50亿元债权问题待解

　　实际上，三聚环保应收账款高企的问题由来已久。2012年，三聚环保就曾在年报中表示，公司产品及行业存在回款周期较长的特点，虽然公司加大了应收账款的控制力度，但应收账款余额随着公司销售收入的增长而继续加大，控制效果尚未完全体现。

　　随着时间的推移，三聚环保的应收账款越滚越大，直至2018年达到117.68亿元的最高值。为摆脱困境，同年，三聚环保开启了转型之路。

　　三聚环保表示，由于公司对外工程项目建设周期较长，部分项目实施进度放缓，在项目没有完工的情况下形成了金额较大的应收账款。公司通过战略转型调整，减少了垫资建设规模，加大了应收账款的回收力度。此后，三聚环保梳理和优化了存量对外工程项目，缩减垫资建设范围，加大应收账款回收力度。

　　在2021年半年报中，三聚环保称，随着公司战略转型的深入，公司对外垫资建设项目规模已经显著下降，但尚余部分存量项目，特别是悬浮床、费托等项目需要的资金规模较大、建设周期较长、技术要求较高、管理难度较大、政府审批复杂，对公司项目管理能力提出较大挑战。

　　同时，三聚环保指出，公司应收账款余额较峰值已经显著下降，但仍有部分项目的应收账款尚未完全回收，存在资产减值的风险。

　　不仅如此，记者注意到，随着应收账款降低的，还有公司的总营收和总资产。2017—2020年，三聚环保总营收已经从224.78亿元下滑至71.33亿元。截至9月末，三聚环保的应收账款余额49.48亿元，总资产也从2017年的254.39亿元下滑至136.92亿元。

　　2020年和2021年前三季度，三聚环保分别亏损13.8亿元和3.98亿元。将近4年过去，三聚环保尚未摆脱“垫资”困局，截至目前还有近50亿元的应收账款待解。而在控股股东的资助下，三聚环保究竟何时能重振雄风，本报将持续关注。