近日，华新绿源环保股份有限公司（以下简称“华新环保”）回复了在深交所创业板IPO的第三轮问询。三轮问询中，深交所均问询了华新环保募投项目的相关情况。其中引人注意的是，华新环保拟投资6875万元建设“冰箱线物理拆解、分类收集改扩建”项目，但2020年华新环保电子废弃物拆解的产能利用率为63.33%，同时报废机动车拆解产能利用率呈下滑趋势。在主要业务产能利用率不高的情况下，深交所质疑其是否存在产能过剩风险。
被质疑产能过剩仍计划募资扩建
华新环保是一家专业从事固体废物资源化利用和处理处置业务的高新技术环保企业，主要业务包括电子废弃物拆解、报废机动车拆解、废旧电子设备回收再利用和危险废物处置等。
本次IPO，华新环保拟公开发行7575万股，预计募集资金5.1亿元。其中0.2亿元投入冰箱线物理拆解、分类收集改扩建项目，2亿元投入危险废物处置中心变更项目，0.85亿元用于建设3万吨/年焚烧处置项目，2亿元为补充流动资金。华新环保强调，本次发行募集资金按照投资项目轻重缓急顺序，依上述顺序投入。
而被华新环保称为“最重要和紧急的”募投项目原有的产能利用率并不高。据了解，冰箱线物理拆解、分类收集改扩建项目属于电子废弃物拆解业务，后者一直是华新环保的主要收入来源，2018—2020年及2021年上半年占公司总营收的66.56%、62.68%、62.19%和51.01%。同期，该业务的产能利用率分别为50.91%、58.87%、63.33%和70.25%。
虽然产能利用率呈逐年上升态势，但深交所对这一情况十分关注，要求华新环保说明在拆解业务补贴标准下调对此次募集资金对应建设项目可能产生的不利影响，是否存在产能过剩或资产大幅减值风险。
华新环保在回复中称，募投项目是对公司原有拆解线的升级，没有提升处理能力，而是提高了拆解线的拆解效率，进而提升废旧冰箱的拆解量，不存在产能过剩的情况。升级后，预计拆解能力可由现有60台/小时大幅提高至100台/小时，实现年处理量30万台。
“不管是电子废弃物拆解还是报废机动车拆解，拆解线‘吃不饱’的问题并非首现。即使是较为成熟的公司或行业，也可能存在产能利用率低的情况。最重要的还是看公司的盈利能力。”一位从事电动汽车资源回收再利用的业内人士告诉记者。
25%营收来自补贴
那么，华新环保的业绩如何呢？
2018—2020年及2021年上半年，华新环保分别实现营收4.18亿元、5.72亿元、5.59亿元和3.98亿元，净利润分别为5717.43万元、8578.69万元、1.32亿元和8479.39万元，均处于整体上升趋势。
但其中不能忽视基金补贴对华新环保的业绩的积极作用。所谓基金补贴，是基于《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》规定，环保部按照废旧家电处理企业实际完成拆解处理的废弃电器电子产品数量给予定额补贴。
2018—2020年及2021年上半年，华新环保获得的基金补贴分别为1.05亿元、1.37亿元、1.49亿元和6761.72万元，分别占总营收的25.1%、23.9%、26.56%和16.99%。即除未过完的2021年，此前3年华新环保主营业务中超1/4的收入来自基金补贴。
一方面，基金补贴有效支撑了华新环保的业绩。另一方面，也为公司带来了困扰。2018—2020年及2021年上半年，华新环保应收账款账面价值分别为2.83亿元、2.7亿元、4.37亿元和5.02亿元，占同期公司总营收的67.7%、47.2%、78.2%和126.1%，占同期公司总资产的37.79%、41.47%、41.75%和44.69%。其中，应收财政部废弃电子产品拆解补贴款账面价值分别为2.8亿元、3.47亿元、4.26亿元和4.81亿元，占应收账款的99.16%、93.79%、97.48%和95.78%。
华新环保表示，受基金补贴审核流程较长、基金收支不平衡等因素的影响，公司取得基金补贴的时间通常存在一定的滞后性。在基金补贴款未发放之前，公司将存在大额应收款项，公司营运资金相对紧张，财务成本相应增加。
2018—2020年及2021年上半年，华新环保短期借款分别为1000万元、3984.39万元、1502.26万元和3708.18万元，长期借款分别为4259万元、3595.48万元、2107.83万元和8642.5万元。
值得关注的是，3月，财政部等四部委联合发布通知，下调废弃电器电子产品处理基金补贴标准。从4月1日起，微型计算机、电冰箱的补贴标准分别从原来的70元/台、80元/台下降至45元/台、55元/台，其他电子废弃物的补贴标准也相应降低。
“基金补贴作为公司营业收入的重要组成部分，基金补贴标准的下降，将在未来一段时间内会对公司的经营业绩产生不利影响。”华新环保称。
报废机动车拆解营收下滑且竞争加剧
报废机动车拆解也是华新环保的主营业务之一。华新环保的子公司北京华新凯业物资再生有限公司是北京市商务局核准的报废汽车拆解定点企业之一，享有取得资质的行业准入优势。
然而，近年来，华新环保的报废机动车拆解业务业绩却处于下滑态势。2018—2020年及2021年上半年，华新环保报废机动车拆解业务分别实现营收7269.58万元、8295万元、5572.75万元和4254.88万元，占总营收的17.39%、14.51%、9.96%和10.69%。
华新环保解释，公司废机动车拆解业务受新冠肺炎疫情影响，收入及毛利润规模有所下滑。同时，由于北京拆解企业间竞争加剧，市场开始通过提高采购价格的方式争夺货源，导致公司报废机动车回收数量呈下降趋势。2018—2020年及2021年上半年，公司采购报废机动车平均采购单价分别为1679.56元/台、2574.29元/台、2393.32元/和2753.08元/台，上升明显。
华新环保还表示，2020年底，我国机动车保有量高达3.72亿辆。2019年，机动车回收数量为239.8万辆，同比增长4.49%，我国汽车产业迅速发展带动汽车保有量不断上升。再加上环保压力和多地车辆限购，报废机动车车龄逐年降低，汽车更新速度逐步加快，共同推动了报废机动车数量的大幅增长。
虽然华新环保对该市场前景看好，但深交所仍要求华新环保说明我国报废机动车回收量有望呈上涨趋势与公司机动车拆解业务可持续增长是否存在必然联系。
华新环保认为，目前北京共8家报废机动车拆解企业，已多年未新增报废机动车拆解企业。由于报废机动车不具有大规模外迁的条件，使得北京市报废的机动车拆解基本需要由此8家企业完成。随着北京市汽车保有量的逐步增加，待报废机动车数量也随之增加。公司报废机动车拆解场地位于东六环，交通相对便利，在目前的竞争中有能力回收报废机动车。
未来，北京待报废动车数量将增加多少，华新环保在其中又能争取到多少份额？回复中其并未给出具体预测数据。而上述陈述中的资质、地理位置等理由，也并不是华新环保的新优势。在此背景下，华新环保报废机动车拆解业务未来如何实现增长？依然是迷。
