微型逆变器企业杭州禾迈电力电子股份有限公司（下称“禾迈股份”）冲刺科创板有了新进展。日前，禾迈股份回复了在上交所科创板上市的首轮39问。

　　去年底，禾迈股份上市申请获受理，今年1月底上交所即发出首轮问询。3月31日，由于公司财务资料已过有效期，禾迈股份上市申请一度中止。5月下旬，禾迈股份更新了2020年财务数据，上交所恢复了其上市审核，公司也回复了一轮问询。

　　作为国内首家冲击科创板的微型逆变器企业，禾迈股份吸引了不少目光。其中市场最为关注的是，其新型技术路线能否撑起公司营收？

　　科创属性被质疑

　　据了解，成立至今，禾迈股份主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务。其中，光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统；电气成套设备及相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等。微型逆变器是2017年以来禾迈股份重点布局的新领域，也是禾迈股份此次申报IPO的重点强调的技术。

　　2018—2020年，禾迈股份营收分别为2.99亿元、4.55亿元和4.74亿元，净利润分别为1586.02万元、8053.8万元和1.04亿元。其中，光伏逆变器业务的营收分别为1.096亿元、3.04亿元和2.47亿元，占比分别为36.64%、66.88%和51.98%；毛利占主营业务毛利的54.51%、80.57%和70.3%。电气成套设备及元器件业务的收入分别为1.83亿元、1.4亿元和2.14亿元，占比分别为61.33%、30.81%、45.19%。

　　而在问询中，上交所却质疑“电气成套设备业务是否具备科创属性，是否符合科创板定位”，并要求其说明“若剔除电气成套设备及元器件业务公司是否符合科创板上市发行条件，结合上述回复内容与公司主营业务收入构成说明公司是否存在拼凑上市的情况”。

　　禾迈股份则表示，剔除电气成套设备及元器件业务后，2018—2020年，公司营收为1.23亿元、3.2亿元和2.81亿元，净利润分别为208.73万元、7445.94万元和8703.46万元。依旧符合“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”的上市标准。

　　值得注意的是，据禾迈股份披露的今年在手订单情况，截至3月底，禾迈股份在手订单金额合集超过2.19亿元。其中，电器成套设备及元器件在手订单金额为1.63亿元，占比74.43%。

　　主要产品市占率较小

　　在东吴证券证券看来，微型逆变器是产业内新兴技术。和集中式、组串式逆变器相比，微型逆变器体积最小，节省空间；可调节单块组件达到最优，系统发电效率最高。但微型逆变器应用场景受限，仅适用于户用及小型分布式，维护难度高，其成本也维持在高位。

　　因此，目前微型逆变器市场空间较小。在近期约17吉瓦的逆变器招标中，组串式逆变器占比超70%。“目前，光伏逆变器市场主要以集中式逆变器和组串式逆变器为主，微型和其他类型逆变器占比极小。”东吴证券称。

　　禾迈股份瞄准的正是这一新兴市场。2017年以来，禾迈股份专注于微型逆变器及监控设备领域，这也成为公司的主要“战场”。2018—2020年，禾迈股份微型逆变器及监控设备分别实现营收4341.45万元、1.29亿元和1.96亿元，占比14.51%、26.09%和41.25%，逐年提升。

　　然而，目前微型逆变器市场比较集中，主要在北美和欧洲。禾迈股份表示，公司境外销售收入占比逐年提升，主要来自微型逆变器及监控设备的销售。2018—2020年，禾迈股份微型逆变器及监控设备境外营收分别为3276.22万元、9959.33万元和1.62亿元，占比75.46%、83.92%、82.81%。

　　同时，和国外知名微型逆变器企业Enphase相比，禾迈股份的市占率也处于低位。2020年，禾迈股份占全球微型逆变器市场比例仅约1%。而Enphase市占率在20%—25%左右。

　　此外，禾迈股份的体量较小，微型逆变器产品的成本也更高。2020年，Enphase微型逆变器销售单价为774.95元/台、702.5元/台和743.09元/台；而同期禾迈股份的售价为893.76元/台、1022.08元/台和1009.82元/台。

　　禾迈股份则解释，公司产品销售均价更高，主要系公司单台微型逆变器功率更高，可以实现一拖四，即单台微型逆变器可连接4个组件，而Enphase产品为一拖一。且Enphase主要销售区域集中在北美，而公司在南美洲、欧洲的渠道基础略优。

　　光伏贷担保问题埋隐患

　　值得注意的是，早前为拓展国内微型逆变器市场，禾迈股份为部分客户的光伏贷款提供担保也给公司的发展埋下了隐患。

　　据招股说明书，2013—2016年，户用光伏市场年新增装机规模迅速增长，公司也希望借助自身在微型逆变器领域的技术优势切入户用分布式光伏系统领域。2017年和2018年，公司在销售分布式光伏发电系统产品过程中，部分用户向银行申请了光伏贷款，约定以光伏系统发电收益作为偿还银行贷款本金及利息的资金来源，同时由公司或公司控股股东为其向银行提供担保。若由控股股东担保，则公司相应提供反担保。

　　禾迈股份解释，上述光伏贷款主要发生在浙江地区，期限一般为5—15年，如果期间出现光伏发电系统发电效益不足、用户违约等情形，则将导致禾迈股份需承担光伏贷的补偿支出义务。由于2018年光伏补贴退坡，户用光伏市场也受到一定影响。此后公司部分子公司在未争取到较好资源的情况下，未开展经营。

　　上交所对此也格外关注，要求禾迈股份说明“光伏贷涉及的客户及占比，是否导致发行人存在较大风险敞口”。

　　据回复，2018—2020年，禾迈股份光伏贷客户数量分别为60户、1户和0户，光伏贷业务比重逐年下滑。截至2020年底，禾迈股份光伏贷担保已经计提预计负债1471.28万元；贷款余额为9808.5万元。

　　禾迈股份测算，根据2017年至2019年的历史数据测算，公司光伏贷全周期合计需要赔偿金额占贷款本金的约15%。

　　本次冲击科创板，禾迈股份拟募资5.6亿元。其中2.58亿元用于禾迈智能制造基地建设项目，8877.1万元用于储能逆变器产业化项目，7159.07万元用于智能成套电气设备升级建设项目，剩余1.4亿元用于补充流动资金。

　　禾迈股份能否如愿登陆科创板，开启储能逆变器新业务，本报将持续关注。