4月21日，苏州瑞可达连接系统股份有限公司（下称“瑞可达”）回复了上交所科创板IPO二轮问询。
自2006年设立伊始，瑞可达就主要从事连接系统研发、生产、销售和服务工作。截至目前，已具备连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力，主要应用于新能源汽车等领域。
2014年11月，瑞可达在新三板挂牌。2016年2月，瑞可达宣布转战A股，但在2018年9月向证监会提交了撤回首次公开发行股票申请文件的申请，终止了首次IPO之旅。
去年12月，瑞可达申报科创板被受理，再次回归A股赛道。这一次，瑞可达能如愿以偿吗？
“连接器技术不占绝对领先地位优势”
2017—2019年及2020年1—6月，瑞可达实现营收4.2亿元、4.5亿元、5.08亿元和3亿元，稳步提升；净利润为5115.18万元、3635.41万元、3953.3万元和4275.97万元，小有波动。
但作为瑞可达主要收入来源的新能源连接系统，近几年业务逐渐萎缩。2017—2019年和2020年1—6月，新能源连接系统产品营收分别为2.66亿元、3.17亿元、2.61亿元和1.07亿元，占比63.47%、70.63%、51.53%和36%，呈波动下滑态势。
与此同时，新能源连接系统主要产品的毛利率也呈下降趋势。2018—2020年，瑞可达新能源连接器的毛利率分别为35.97%、32.32%和33.95%，模块的毛利率分别为23.64%、19.25%和16.8%，组件的毛利率分别为28.4%、17.16%和16.5%。
深交所特别关注了这一问题。在二轮回复中，瑞可达表示，2018年和2019年数据变化较大，是2019年新能源汽车补贴标准在2018年的基础上平均退坡50%，冲击了市场需求，整车销量增速放缓。连接器供给过剩，供应商竞争加剧，使得当年平均单价较上年下降了17.9%，但单位成本未能同步下降。
在国信证券看来，随着新能源汽车产业逐渐成熟，连接器前景广阔。单车价值量由传统车650元均价提升至新能源汽车的1300元，带动2025年国内达到300亿元、全球800亿元的规模市场。但泰科电子等TOP3厂商占据七成份额，市场高度集中。
瑞可达有何优势？瑞可达将自己定位于科创板鼓励的新一代信息技术产业。在招股说明书中瑞可达特别强调已经在高压大电流连接器系统、换电连接系统等领域拥有多项核心技术。而在二轮问询中，深交所却质疑了瑞可达的技术优势。
瑞可达回复，公司在高压大电流连接器领域的代表性产品，与行业内主流厂商的同类型产品在额定电流、工作温度范围、额定电压和防护等级等方面的指标趋同。从整体的连接器行业技术水平、生产资源规模和产业化能力来看，公司连接器技术不占绝对领先地位优势。
“多家新能源汽车客户回款困难”
国信证券指出，新能源汽车产业规模增长与技术革新是推动连接器市场规模持续增长的主要因素。由于下游市场越来越集中，连接器制造企业也需要加强与品牌商的合作，以获取稳定的收入和利润来源。
2017—2019年和2020年1—6月，瑞可达对前五大客户的销售金额分别为1.15亿元、1.36亿元、1.77亿元和1.57亿元，占比27.39%、30.35%、34.87%和52.51%，小幅提升。但其前五大客户一直处于频繁更换的状态。
2018年，瑞可达的前五大客户分别为银隆新能源、微宏动力、安弗施、奇瑞汽车和蔚来汽车。2019年，瑞可达的前五大客户就更换为中兴通讯、波发特、KMW集团、新美亚和宁德时代，无一和上一年前五大客户重合。2020年上半年，新美亚和宁德时代又在前五大客户中不见身影，蔚来汽车和重庆长安汽车股份有限公司跻身前五。
与此同时，记者发现，2017—2019年和2020年1—6月，瑞可达前五大客户应收账款金额为7919.67万元、8853.57万元、8847.91万元和1.17亿元，占应收账款余额的36.92%、33.76%、33.43%和39.07%；合计计提坏账准备409.24万元、442.68万元、1292.5万元、669.43万元。
瑞可达称，受新能源汽车补贴退坡影响，公司多家新能源汽车客户出现回款困难的情况，导致公司单项计提了大额应收账款坏账准备，影响了公司的业绩表现。
在二轮问询中，深交所要求瑞可达说明“前五大客户的约定回款周期和实际执行周期的差异”。
据回复，以瑞可达2019年和2020年前五大客户之一蔚来汽车为例，虽然2019和2020年，双方约定的回款周期为60天和90天，但实际执行周期分别为2个月以内和3个月以内。其他前五大客户的回款周期也有不同程度的延长。
实控人与股东存在股权回购条款
瑞可达并不是资本市场的新兵。2014年11月，瑞可达正式在股转系统挂牌并公开转让。
2016年2月，瑞可达称，公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。2017年6月，瑞可达申请获证监会受理，其股票暂停转让。然而，同年10月，在审核期间，由于瑞可达聘请的华福证券有限责任公司签字保荐代表人张晴因个人原因离职，其IPO中止。
后虽然恢复审查，但2018年9月，瑞可达突然向证监会提交了撤回文件的申请。“经审慎研究，公司决定调整上市计划，暂缓上市进程，终止首次公开发行股票并上市的申请并撤回向证监会递交的相关申请文件。”瑞可达表示，由此公司首次IPO也戛然而止。
去年6月，瑞可达再次表示公司正在接受上市辅导。同年12月，瑞达科申报科创板IPO被受理，向A股发起二次冲击。
值得注意的是，2019年，瑞可达控股股东、实控人吴世均曾与国科瑞华等16名股东签订了股权回购条款，约定如果出现2020年12月底前，瑞可达未能完成向证监会提交首发上市申请；瑞可达提交的首发上市申请被证监会驳回或被撤回或未获得审核通过或终止审核，且投资人与瑞可达或吴世均无法就解决方案达成一致；2022年12月底前，公司未能实现首发上市等情形，将触发股份回购。
同时，协议约定的股权回购义务在瑞可达申报首发上市材料时将自动中止，如上市申请材料被驳回或被撤回或未获得审核通过或终止审核，协议约定的回购义务自动恢复效力。此外，吴世均还与股东元禾重元就有条件豁免现金补偿义务达成了协议。
据悉，对赌协议是IPO审核的关键内容之一。证监会发布的《首发业务若干问题解答》明确规定，投资机构在投资发行人时约定对赌协议等类似安排的，原则上要求发行人在申报前清理。瑞可达关于股份回购的安排是否会影响其上市进程？本报将持续关注。
