天津创业环保集团股份有限公司（下称“创业环保”）最近有了新动作。

　　近日，创业环保发布公告称，拟以7.8亿元收购高邮康博环境资源有限公司（下称“康博公司”）100%股权和江苏永辉资源利用有限公司（下称“永辉公司”）100%股权。该事项已经公司董事会审议通过。

　　作为一家主要以水务业务作为业绩驱动来源的环保企业，创业环保近两年开始布局危废业务，并拥有多个危废综合处置中心项目。此次7.8亿元的大手笔收购更是为了提升自身危废业务的市场竞争力，完善危废业务区域布局。

　　7.8亿元收购危废企业

　　资料显示，此次交易标的康博公司经营范围主要包括工业固体废弃物焚烧处置，一般废弃物回收、综合利用，持有江苏省生态环境厅颁发的危险废物经营许可证，有效期限为2020 年11月至2025年10月；危废处置能力为3万吨/年，许可处置范围包括医药废物 （HW02）、废有机溶剂（HW06）等在内的十六大类,可处置种类较多，具有较广的废弃物来源，经营模式为面向各个产废企业收取废料进行处置，收料主要来源地为南通、苏州、扬州、南京和无锡。

　　永辉公司经营范围、收益模式、危废处置能力、危废许可处置种类，以及危险废物经营许可证等均与康博公司相同，但危废收料来源地为南通、南京、扬州、淮安和常州，有别于康博公司。

　　根据公告，康博公司和永辉公司的股东均为一致行动人，实际控股股东为波司登公司，100%股权转让基准价款分别约为3.83亿元、3.97亿元，合计约7.8亿元。创业环保表示，全部股权转让基准价的50%以自有资金支付，剩余的股权转让价款拟以并购贷款的方式支付。

　　“通过收购标的公司全部股权，一方面可以实现公司危废业务在江苏地区的扩展延伸，符合公司战略发展方向；同时，通过对该项目的并购，可与本公司现有山东区域危废项目形成协同效应，借助不同区域的业务互补得到更多业务增长空间，保持危废业务的良性发展势头和市场竞争力。”创业环保称。

　　溢价超500%，含特殊假设条件

　　值得注意的是，创业环保此次两项股权收购均有较高溢价。

　　披露的信息显示，截至评估基准日2020年4月30日，康博公司总资产1.2亿元，总负债6354.35万元，净资产5665.9万元；永辉公司总资产2.38亿元，总负债1.74亿元，净资产约6388.67万元。

　　采用资产基础法评估，康博公司的净资产价值9557.87万元，增值率68.69%；永辉公司净资产价值8226.21万元，增值率28.76%。而采用收益法评估，评估后康博公司股东全部权益价值为4.05亿元，增值3.48亿元，增值率达614.8%；永辉公司股东全部权益价值为4.2亿元，增值3.56亿元，增值率557.4%。

　　公告披露，因康博公司有7000万元注册资金尚未到位，其股东承诺股权转让协议签署后立即将注册资金补足，如考虑该因素，康博公司的净资产账面价值将提升至1.26亿元，预计评估增值率将降至275%左右。

　　据悉，本次交易采用收益法评估结果，康博公司全部股权转让基准价为评估结果的94.55%；永辉公司全部股权转让基准价为评估结果的94.55%。

　　对于选择收益法的理由，创业环保表示，标的公司的企业价值，除了流动资产、固定资产、无形资产等有形资源外，还包括了企业所持有的运营资质、享受的各项优惠政策、在当地已经取得先发优势的区域性壁垒等各种难以准确单独计量的资源因素等价值，因此评估机构认为收益法结论能够综合体现标的公司经营规模、行业地位、成熟的管理模式所蕴含的整体价值。

　　不过，此次采用收益法评估，设了三条特殊的假设条件，包括：评估基准日后的标的公司会计政策、管理方式和管理水平，以及生产经营所耗费的原材料、辅料的供应及价格、产品等，不发生重大变化；标的公司《危险废物经营许可证》在未来每次许可到期之后均可顺利续展；危险废物处置收费属于经营服务性收费，实行政府指导价，若相关部门发布实时的指导价格出现变化，需重新评估企业价值。

　　至于假设条件发生变化后，应如何处理，公告中则并未涉及。

　　协议暂未提及业绩承诺

　　资料显示，创业环保是一家集投资、运营、管理、研发、建设为一体的综合性、全产业链的水务投资运营公司，基于综合环境服务商的战略目标，近两年在巩固基础水务业务的同时，持续发展危废、分布式光伏发电等新业务。

　　据了解，当前创业环保拥有沂水庐山化工园区危废综合处置中心项目合计处置规模4万吨/年；郯城工业废物处理处置中心规模2.8万吨/年；郯城含铝污泥和废盐酸综合处置项目综合利用污泥5万吨/年，废盐酸处置规模2.3万吨/年；东营经济技术开发区危险废物中转站项目收储及转运危险废物规模2万吨/年。其中危废行业2020年上半年共实现收入3302.9万元。

　　截至2020年三季度末，创业环保总资产184亿元，归属于上市公司股东的净资产64.6亿元，其中货币资金达15.75亿元。2020年1-9月实现归属于母公司的净利润为人民币4.37亿元，较上年同期增长12.64%。

　　事实上，2020年以来国内垃圾分类加速推进，9月1日起，被称为“史上最严”《固体废物污染环境防治法》正式施行施行，对法律责任专章进行了扩充完善，加大了对固废管理不合规的处罚力度，增加了企业的违法成本。其中，危险废弃物在新固废法中被重点管控。

　　在业内人士看来，未来我国危废市场潜力巨大。根据此次标的资产的评估模型，预计康博公司2021年—2025年息税前营业利润分别达4495万元、4372万元、3825万元、3807万元、3808万元，永辉公司2021年—2025年息税前营业利润预计分别为4400万元、4123万元、4498万元、4516万元、3877万元。但根据公开的信息看，协议并未要求交易对方作出相应的业绩承诺。

　　创业环保此次收购标的能否实现预期的业绩收入？本报将持续关注。