近日，深圳市铁汉生态环境股份有限公司（下称“铁汉生态”）的一则债权转让消息引起市场关注。

　　12月10日，铁汉生态发布《关于公司债权转让暨债务重组的公告》称，经公司董事会审议通过，同意将公司对六盘水大河区开发建设公司（下称“大河区开发建设公司”）持有的应收账款债权共计约7.52亿元转让给中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司（下称“东方资管深圳分公司”），转让价款为6.5亿元。

　　事实上，自2018年以来，铁汉生态经营业绩逐年下滑、债务压力增大，面临流动性风险。当前，除了债权转外让，铁汉生态还拟通过定增和股权转让的方式引入国资中国节能环保集团有限公司（下称“中国节能”），若顺利完成，铁汉生态实际控制人将变更为国务院国资委，或为铁汉生态提供有力支撑。铁汉生态能否顺利化解流动性风险？

　　三次折价转让债权 

　　据了解，铁汉生态此次转让的对六盘水大河区开发建设公司持有的应收账款债权为2014—2016年期间签订的工程施工合同。铁汉生态与东方资管深圳分公司、大河区开发建设公司等相关方签订《债权转让暨债务重组协议》，将7.52亿元应收账款债权转让给东方资管深圳市公司，转让价款为6.5亿元，自重组起始日起24个月，由大河区开发建设公司向东方资管深圳分公司支付重组收益，铁汉生态需提供连带责任担保。

　　“本次债权转让暨债务重组有利于提高公司资产的流动性，改善公司现金流，降低风险集中度。”铁汉生态称。

　　早在2018年末及2019初，铁汉生态就分别向东方资管深圳分公司进行过两次债权转让。

　　记者查阅历史公告，2018年10月27日，铁汉生态发布《关于公司债权转让暨债务重组的公告》称，根据公司2014年与大河区开发建设公司签订的建设工程项目融资协议以及后续签订的补充协议，截至2018年9月30日，铁汉生态对大河区开发建设公司享有12.08亿元的工程建设费用融资款债权，公司董事会同意将该项应收账款债权转让给东方资管深圳分公司，转让价款为9.6亿元。

　　此后，铁汉生态又于2019年1月3日发布公告称，根据公司2015年11月与大河区开发建设公司签署的建设工程施工合同，截至2018年10月31日，铁汉生态对大河区开发建设公司享有3.64亿元的债权，公司董事会同意将该项应收账款债权转让给东方资管深圳分公司，转让价款为3.3亿元。

　　流动性持续紧张

　　作为创业板生态环境建设上市公司，铁汉生态自2011年在深交所上市以来，业务不断扩大，目前主营生态环境建设与运营，业务涵盖生态环保、生态景观、生态旅游、生态农业设计与运营以及城市环境设施运营等领域。

　　财报数据显示，2011年上市之初，铁汉生态当年实现营业收入8.2亿元，归属于母公司所有者的净利润1.4亿元；到了2017年，铁汉生态营业收入翻了10倍，达到81.87亿元，归属于母公司所有者的净利润为7.57亿元。但相应的资产负债率也从上市之初的11.89%上涨至2017年末的68.68%。

　　此后，铁汉生态继续开拓市场，业务扩张较快，相应的借贷规模也较快增加。2018 年末、2019年末及2020年第三季度末，公司的资产负债率分别为72.39%、76.48%、 77.07%，流动比率分别为0.97、0.94、0.94，资产负债率远高于同行业公司49.02%的平均水平，债务压力逐年增大。

　　数据显示，截至今年三季度末，铁汉生态负债总额达224.67亿元，其中，流动负债154.38亿元，短期借款和一年内到期的长期负债合计近80亿元，而账户货币资金为34.41亿元。

　　这从财务费用上也可以反映。2018年、2019年及2020年前三季度，铁汉生态的财务费用分别为5.47亿元、6.91亿元和4.38亿元，占营收的比重分别为7%、13.64%、19.36%。

　　另一方面，铁汉生态的经营业绩也不乐观。

　　2018年、2019年及2020年前三季度，铁汉生态分别实现营业收入77.5亿元、50.7亿元、22.6亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.04亿元、-9.1亿元、-2.5亿元，分别同比降低60%、400%、1300%。

　　铁汉生态表示，公司最近三年一期面临较大的流动性压力，借贷规模增长较快，偿债压力增大。2017年度至2019年度，公司的经营重点集中于PPP项目的投资，PPP业务规模扩张较快。但由于PPP项目具有项目建设期长、前期垫资规模大、回款周期长等特点，对公司营运资金造成较大压力。2019年，公司积极调整业务布局及业务战线，退出了部分PPP项目，导致项目实施不完整，在与业主进行结算时处于不利地位。

　　拟引入战投化危机

　　值得注意的是，当前铁汉生态正试图通过定增和股权协议转让的方式引入国资。

　　根据铁汉生态11月9日最新公布的《向特定对象发行股票并在创业板上市之募集说明书（注册稿）》，公司拟通过“协议转让+向特定对象发行股票”的方式引入中国节能作为战略投资者，即中国节能通过受让铁汉生态实控人刘水和乌鲁木齐木胜股权投资合伙企业（有限合伙）所持铁汉生态合计2.37亿股股份，同时拟以14.07亿元现金认购铁汉生态不超过4.69亿股非公开发行股份。

　　本次定增发行完成且协议转让完成后，中国节能及其一致行动人将合计持有铁汉生态7.8亿股股份，占公司本次发行后普通股总股本的27.64%。铁汉生态实控人刘水的持股比例变为19.15%，控股股东由刘水变更为中国节能，实际控制人由刘水变更为国务院国资委。

　　其实在本次交易前，中国节能已通过全资子公司中节能资本在二级市场增持取得铁汉生态约7408.8万股股份，占公司本次发行前普通股总股本的3.15%，并通过认购非公开发行优先股的方式，取得上市公司500万股优先股。

　　据铁汉生态透露，此次股权转让和定增互为前提，系以取得上市公司控制权为交易目的的一揽子计划。

　　当前，上述事项已通过国家市场监督管理总局、国务院国有资产监督管理委员会、深圳证券交易所的审批，目前尚需中国证监会的相关审批。

　　中国节能前身为国家计委节约能源计划局，是一家以节能环保为主业的央企，业务横跨环保和新能源等多个领域。Wind数据显示，2019年中国节能营业收入451亿元，净利润20亿元。

　　“本次发行通过补充权益资本降低公司资产负债率，有利于优化公司财务结构， 为后续发展所需融资创造空间，获得长期稳定的资金支持，从而增强公司资本实力和抗风险的能力。”铁汉生态表示。

　　铁汉生态此次能否成功易主中国节能？流动性风险能否顺利化解？本报将持续关注。