12月2日晚间，伊戈尔电气股份有限公司（下称“伊戈尔”）公告称，拟购买云南变压器电气股份有限公司（下称“云变电气”）54.97%股权。如收购完成，云变电气将成为伊戈尔的控股子公司。

　　据了解，成立于1999年的伊戈尔一直专注于消费及工业领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售，照明电源、工业控制用变压器、新能源用变压器是其主要产品。2017年，伊戈尔正式登陆深交所。但自上市以来，伊戈尔业绩增长乏力，营收从2017年的12亿元微增至2019年的14亿元，净利润不升反降，从0.78亿元滑落至0.57亿元。

　　在此背景下，伊戈尔发力新能源用变压器业务，先是募资近5亿元建设光伏发电并网设备智能制造项目，现又收购变压器资产，加码变压器生产与销售业务。

　　主营业务净利润增长乏力

　　据公告，伊戈尔拟以支付现金的方式，购买上海长威股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“上海长威”）持有的云变电气54.97%的股份以及其他股东所持标的公司的部分股份。伊戈尔董事会已经通过上述事项，交易可能构成重大资产重组，但不涉及发行股份，也不会导致上市公司控制权的变更。

　　公告显示，云变电气注册资本1亿元。伊戈尔和上海长威约定，云变电气股份转让估值以审计、评估机构出具的评估价值为准，并采取符合国有资产处置条件的产权交易所公开征求受让方的方式进行转让。此外尚未公布云变电气的财务数据，及其他交易细节。

　　据了解，云变电气具有80余年变压器制造历史，产品涵盖牵引变压器、电力变压器和干式变压器。如收购完成，伊戈尔的主营业务变压器生产与销售市场将进一步拓展。

　　消息公布次日，伊戈尔股票开盘后一字涨停，收盘价16.62元/股。

　　上市以来，伊戈尔主营业务盈利总体呈波动下滑趋势。2017—2019年及2020年前三季度，伊戈尔归扣非净利润分别为0.75亿元、0.28亿元、0.44亿元和0.13亿元。2017—2019年及2020年上半年，伊戈尔主营业务电气机械和器材制造业毛利率分别为28.36%、22.78%、24.24%和23.67%。

　　同时，伊戈尔存货规模也不断提升。截至今年9月，伊戈尔存货账面价值2.02亿元，较去年同期上涨30.88%。

　　在此背景下，收购云变电气，加码发力变压器细分领域，被看作是伊戈尔突破业绩瓶颈的尝试。

　　变压器市场增长不及预期

　　伊戈尔的三大主营产品分别为照明电源、工业控制用变压器和新能源用变压器。其中，照明电源业务一直是伊戈尔的主要营收来源。2017—2019年及2020年上半年，照明电源营收分别为5.73亿元、5.26亿元、5.84亿元和2.42亿元；工业控制用变压器为2.26亿元、2.61亿元、2.77亿元和1.19亿元；新能源用变压器为1.81亿元、1.35亿元、2.4亿元和1.17亿元。除新能源用变压器业务营收呈上升趋势外，剩余两大主营产品销售额增长乏力。

　　截至今年9月，新能源用变压器的营收占比已经从2017年的约15%提升至22%。在2019年年报中，伊戈尔特别提及要抓住新能源产业发展机遇，加速业务拓展，积极培育战略大客户，进一步提高公司经济效益。

　　如能顺利收购变压器行业专业厂家云变电气，无疑将对伊戈尔产生积极影响。

　　其实，云变电气并不是伊戈尔发力新能源用变压器领域的第一步。

　　稍早前，伊戈尔通过非公开发行股份募资4.79亿元，其中3.86亿元用于光伏发电并网设备智能制造项目。该项目计划在江西省吉安县高新技术产业园内建设厂房并引进先进的生产与检测设备，新建生产线用于光伏发电并网设备的生产。伊戈尔称，项目建成后公司用于光伏发电并网领域的产品生产能力将得到提升，且可以充分利用公司现有客户资源和技术实力，扩大销售规模，提升公司的整体盈利能力。

　　值得注意的是，在2017年IPO时，伊戈尔曾募资3.7亿元，其中1.24亿元投入新能源用高频变压器产业基地项目建设。当时，伊戈尔表示项目建成投产后第一年生产负荷约为60%，投产后第二年生产负荷约为80%。项目建成后第3年完全达产，预计完全达产后年平均销售收入2.8亿元，平均净利润0.33亿元。

　　但实际与预期相差甚远。按照伊戈尔当初的估算，项目第一年净利润可达0.2亿元。该项目于2019年2月28日投产，当年实际净利润仅有17.13万元。

　　短期流动负债维持高位

　　在伊戈尔宣布以现金支付的方式收购云变电气后，有投资者担忧其资金问题。

　　截至今年9月，伊戈尔归净资产9.52亿元；货币资金余额为6.55亿元，同比大增超200%，主要是受收到上述非公开发行股份募集资金4.7亿元影响所致。

　　与此同时，伊戈尔的负债压力较大。2017—2019年及2020年前三季度，伊戈尔总负债分别为4.75亿元、4.45亿元、4.89亿元和10.81亿元。其中，流动负债分别为4.65亿元、4.32亿元、4.77亿元和10.62亿元，占总负债的比例一直维持在九成以上。今年年初至9月份，伊戈尔银行短期借款由1.03亿元增加至1.82亿元，增长了76.56%，。

　　截至目前，伊戈尔尚未公布收购云变电气部分股权的所需金额。在资金压力维持高位的情况下，不断加码新能源用变压器业务能否助力伊戈尔突破业绩瓶颈还是未知数。

　　前三季度，伊戈尔业绩并不乐观，其营业收入为8.85亿元，同比下滑2.15%；净利润0.32亿元，同比减少8.65%；扣非净利润0.21亿元，同比减少16.38%。但据伊戈尔预计，2020年全年，公司将实现净利润1.35—1.5亿元，较2019年增长超100%，而其主要利润来自于处置地块所获得的资产收益，属于非经常性损益。

　　今年9月，伊戈尔公告称，拟出售位于广东省佛山市南海区简平路桂城科技园A3号的土地使用权及该土地上的地上建筑物、构筑物。据其初步测算，此次交易完成后，将增加公司货币资金1.2亿元，预计增加公司2020年净利润0.9亿元。