苏州赛伍冲刺创业板

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　　作为主营业务为光伏背板的企业，苏州赛伍如能顺利上市，将进一步扩大该领域的发展空间，但变幻莫测的市场也为其发展蒙上一丝不确定性。

　　4月3日，证监会按法定程序核准了苏州赛伍应用技术股份有限公司（下称“苏州赛伍”）的首发申请，这意味着苏州赛伍即将在上交所创业板挂牌上市。

　　近两年，凭借着更高的发电量，双面组件越来越受欢迎，这为光伏背板带来了发展新机遇。作为主营业务为光伏背板的企业，苏州赛伍如能顺利上市，则将进一步扩大该领域的发展空间，但变幻莫测的市场也为公司的发展蒙上一丝不确定性。

　　市场竞争趋于激烈

　　苏州赛伍主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售，主要产品有光伏背板、太阳能电池封装胶膜、超薄胶带、保护膜、耐高温热固型绝缘胶膜等。

　　目前，太阳能背板是苏州赛伍的主要产品，2015-2017年和2018年1-6月，太阳能背板业务分别占公司营收的96.98%、97.45%、97.08%和93.11%，是公司的主要收入来源。 

　　2015-2017年及2018年上半年，苏州赛伍的营收分别为11.14亿元、15.27亿元、18.07亿元、9.88亿元，净利润分别为1.6亿元、2.02亿元、2.41亿元、1.32亿元。营收持续稳定上涨，净利润稍有波动。

　　在招股说明中，苏州赛伍表示十分看好光伏市场的发展，认为随着双面组件的占有率组件提升，光伏背板市场规模也将逐步扩大。“公司市场占有率连续多年保持领先，2017年市场占有率一度达到19.65%。”

　　虽然市场前景不错，但想吃“蛋糕”的企业同样不少。近年来，中来股份、中天科技、乐凯胶片、广东圣帕、福斯特等企业都在从事光伏背板业务。主要类型包括TPT背板、KPK型背板、KPF型背板、TPE型背板等。

　　据介绍，苏州赛伍的主要产品为KPF型背板和KPK型背板，其中KPF型背板是其自主研发的原创性产品，保留了传统KPK型背板优越的耐紫外性能的同时实现了成本的大幅度下降。2015-2017年及2018年上半年，苏州赛伍光伏背板的平均销售价格分别为19.39元/平方米、18.28元/平方米、16.12元/平方米和13.71元/平方米，呈现下降趋势。

　　有业内人士分析，虽然各公司产品类型不同，但由于目前光伏背板市场规模相对较小，竞争仍然激烈。谁先领先一步抢占市场，谁将取得优势，而大厂商、大品牌显然更有吸引力。

　　负债率逐年攀升

　　苏州赛伍营收规模逐年扩大，随之增加的，还有负债率。2015-2017年以及2018年上半年，苏州赛伍的负债率分别为53.8%、46.29%、41.03%和46.19%，同期同行业上市公司的资产负债率平均值仅为19.77%、27.08%、28.41%和33.15%，苏州赛伍的负债率显然较高。

　　同时，苏州赛伍的应收账款也逐年走高。2015-2017年以及2018年上半年，苏州赛伍应收账款余额分别为4.71亿元、6.61亿元、6.51亿元和9.05亿元，占营业收入的比例分别为42.24%、43.28%、36.00%和91.54%。

　　苏州赛伍表示，这是由公司所处的行业特点和业务经营模式所决定。随着公司业务规模的扩大，应收账款及应收票据也将有所增长。公司应收账款周转率较为稳定。公司主要客户均在行业内具有较高地位，资产规模较大，经营稳定，商业信誉良好，为公司的长期业务合作伙伴。

　　然而，从数据来看，苏州赛伍坏账风险较高。2015-2017年以及2018年上半年，苏州赛伍计提坏账准备的应收款项分别为3552.35万元、4694.16万元、5140.24万元和6755.20万元。

　　此外，2015-2017年以及2018年上半年，苏州赛伍经营活动产生的现金流量净额分别为 -3643.36 万元、 12191.75 万元、 8063.72 万元和5166.78 万元，波动较大。

　　对此，苏州赛伍坦言，公司尚处于高速成长扩张期，同时公司销售环节以应收票据结算的比重较大导致回款周期较长，从而导致经营活动流入的现金难以覆盖流出的现金。若未来公司经营活动现金流不能改善，将对公司持续经营产生不利影响。

　　募资6亿元扩产能

　　今年以来，可再生能源企业冲击IPO屡见不鲜。证交所格外关注新冠肺炎疫情对企业的影响。多位光伏行业高管及分析机构认为，新冠肺炎疫情不会对产业造成长远影响，市场对今年新增装机规模的预测变化不大。

　　苏州赛伍也正积极完成今年30亿元的销售目标。据了解，根据生产计划，今年1月和2月，苏州赛伍平均每个月生产1300万平方米背板和400万平方米封装胶膜。同时，3月订单量也较2月增长了15%。

　　由于目前光伏产业仍受政策影响较大，为了可持续发展，不少行业企业选择“两条腿”走路，发展第二主营业务。据苏州赛伍此次IPO募资计划，拟筹6.74亿元，用于年产光伏背板3300万平方米项目，年产压敏胶带705万平方米、电子电气领域高端功能材料300万平方米、散热片500万片、可流动性导热界面材料150吨项目，新建功能性高分子材料研发创新中心项目和补充流动资金。从数据来看，光伏背板业务营收在苏州赛伍总营收的占比有下滑趋势，而新项目的投产无疑将为苏州赛伍提供了新契机。

　　创业板专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资的企业提供融资途径和成长空间。虽然与主板市场相比，要求更为宽松，门槛较低，但业内分析认为，不排除苏州赛伍经过一段时期的发展，从较为基础的市场向更适合自身发展的市场跃升的可能。