银星能源遇业绩增长难题

　　3月24日，在终止吸收合并控股股东宁夏能源一个多月后，银星能源发布2019年年报。和年报同时发布的，还有32条公告，内容涵盖申请流动资金借款、变更避免同业竞争承诺、担保、计提信用及资产减值损失等方面。

　　银星能源正在经历什么？

　　资金困境显现

　　据银星能源发布2019年年报显示，公司全年实现收入13.57亿元，同比增加13.53%；净利润为2892.84万元，同比下滑45.58%；扣非后净利润为5271.4万元，同比下滑0.54%；基本每股收益0.041元/股，同比下降45.55%。

　　2019年，银星能源经营活动产生的现金流量净额为6.14亿元，较2018年的7.53亿元下滑18.4%。银星能源称，这是公司当年加大了风机塔筒制造及其他业务的生产投入，以及补贴电费持续结算迟缓所致。

　　同时，银星能源称，受补贴电费未结算影响，截至2019年末，公司应收帐款金额为14.07亿元，占总资产的15.05%，较2018年提升3.77%。当期末，银星能源短期借款6.1亿元，占总资产的比例为6.52%，较2018年提升1.08%；长期借款44.36亿元，占总资产的比例为47.43%。

　　此外，截至报告期末，银星能源有3736.73万元应收票据处于质押状态，41.05亿元固定资产处于抵押状态，5.66亿元固定资产售后回租和782.19万元无形资产被抵押。

　　对此，银星能源称，公司年末借款中质押、抵押借款系以风电、光伏电费收费权及风电场、光伏电站、子公司银星能源风机资产抵押取得。同时，银星能源风机以固定资产及无形资产为公司提供反担保抵押。

　　今年以来，银星能源多次发布公告称拟申请流动资金借款。3月24日，为保证生产经营周转所需资金，银星能源发布了3则相关公告，一是拟通过中铝财务有限责任公司（下称“中铝财务公司”）向宁夏能源申请委托贷款4亿元；二是公司及全资子公司宁夏银仪风力发电有限责任公司拟向宁夏银行股份有限公司光华支行申请流动资金借款共计1.6亿元；三是拟向中铝财务公司申请新增流动资金借款7亿元。但银星能源并未透露拟申请借款的具体用途。

　　新能源发电营收波动大

　　在资金困境之下，银星能源经营业绩也不尽人意。

　　据年报，银星能源的业务涉及新能源发电、风电设备制造及光伏设备制造。其中，新能源发电业务占比最高。2019年，新能源发电实现营收10.67亿元，较2018年减少3.14个百分点，占比78.65%。

　　光伏设备制造业绩同样不乐观。2019年该业务实现营收447.3万元，较2018年减少89.75%，占比仅为0.33%，较2018年的3.65%下滑3.32%。银星能源称，光伏组件生产销售大幅下降主要是在补贴持续拖欠、光伏产业上游客商资金支付困难的大环境下，公司对光伏装备制造产业调整优化转型的结果。

　　记者进一步梳理发现，银星能源新能源发电业务的营收波动较大。2015—2019年，该业务分别实现营收8.33亿元、8.65亿元、8.6亿元、11.02亿元和10.67亿元，同比变动分别为-12.05%、3.76%、-0.58%、88.29%和-3.14%。

　　在2015年、2017年年报中，银星能源曾表示“风资源下降”“新能源发电上网电价将逐步降低”“新能源发电资源富集地区在短期内存在限电的现象”是当期业绩波动的原因。

　　据国家能源局数据，近两年，西北地区弃风弃光率仍超过5%以上。2018—2019年，新疆、甘肃、内蒙古弃风率分别为23%、19%、10%，以及14%、7.6%和7.1%。从银星能源业务地区分布来看，西北地区是其主要市场，2015—2019年占比分别为88.04%、93.63%、89.01%、92.4%和92.11%。

　　新浪财经上市公司研究院认为，银星能源面临的问题在新能源行业有共性。银星能源设备制造业务与其发电业务密切相关，在发电业务问题解决之前，设备制造业务或将受到压制，进而导致银星能源的业绩继续大幅波动，难以进入稳定增长状态。

　　风电“抢装潮”短期拉升营收

　　相比之下，银星能源风机设备制造业务发展势头迅猛。报告期内，银星能源风机设备制造实现营收1.96亿元，较去年的2805.03万元大涨599.09%，占比从2018年2.35%提至2019年的14.46%。

　　银星能源称，公司风机设备制造业务增幅较大是由于风电塔筒生产和销售量大增。“2019年受风电抢装热潮影响，塔筒订单饱满，全年生产塔筒200套，主要为阿拉善左旗贺兰山20万千瓦风电项目、华电海源李俊堡一期项目、水电四局王圈项目等供货。”

　　对此，新浪财经上市公司研究院援引业内人士观点称，“抢装潮”是短期行为，必然不可持续。2015年抢装透支了未来两年的市场需求，导致2016年、2017年风电新增装机连续下行。“抢装潮”一旦结束，尤其是2022年平价上网时代来临，产能过剩和业绩回落将是大概率事件。另外，“抢装潮”或将引发消纳问题，增加新能源补贴压力，可能影响新能源发电企业业绩，致使企业出现资金问题。

　　值得注意的是，银星能源和控股股东宁夏能源还存在同行业竞争。为解决该问题，宁夏能源分别于2014年2月及2015年12月作出避免同业竞争的承诺，但至今尚有部分承诺未完成。

　　去年6月，银星能源曾启动吸收合并控股股东宁夏能源的计划，该计划若能顺利进行，二者同业竞争问题将随之解决。但今年2月11日，银星能源称“截至目前，标的公司土地、房产等相关资产权属证明文件未能如期办理完毕，基准日为2019年5月31日的标的资产评估报告未能如期完成国有资产监督管理部门的备案程序”，决定终止本次重大资产重组事项。

　　银星能源还于3月24日公告称，为继续解决同业竞争问题，宁夏能源拟将相关承诺变更为：当日后的24个月内，宁夏能源按照评估确定的公允价格将阿拉善左旗贺兰山200兆瓦风电项目和陕西省地方电力定边能源有限公司49%股权注入银星能源；其后60个月内，宁夏能源按照评估确定的公允价格将光伏相关资产和业务注入银星能源。

　　当前形势之下，银星能源主营业务能否保持持续稳定增长？为解决同业竞争问题，宁夏能源向其注入的资产又能为其贡献多大的业绩？目前均无答案。可以预见的是，银星能源要想实现业绩增长，未来还有诸多难题待解。